<<

стр. 10
(всего 13)

СОДЕРЖАНИЕ

>>

1) да;
2) нет.

192. Процедура допуска ценных бумаг к торгам на бирже называется:
1) фиксингом;
2) клирингом;
3) листингом;
4) факторингом.

193. Вы – клиент биржи, который при посредничестве маклера не смог
разрешить спор со своим брокером по поводу заключённой сделки. Вам следует
обратиться:
1) в ближайшее отделение милиции;
2) в прокуратуру;
3) в биржевой арбитраж;
4) в суд;
5) лично к президенту биржи.

194. Вы – частный предприниматель и хотите начать операции на
фондовой бирже. Вам следует прибегнуть к услугам:
1) расчётной фирмы;
2) маклериата;
3) реестродержателя;
4) трейдера.

195. Вы – директор крупного коммерческого банка. Вы хотите вложить
часть временно свободных денежных средств в правительственные облигации.
Для того чтобы попасть на биржу вам необходимо:
1) связаться с любой расчётной фирмой биржи;
2) связаться с биржевым банком и открыть там свой счёт, после чего
сразу же приступить к операциям;
3) купить место расчётной фирмы на бирже.


258
196. Может ли расчётная фирма заключать на биржевой площадке сделки
за свой счёт?
1) да;
2) нет.

197. Вы стали клиентом расчётной фирмы. Вас на бирже назовут:
1) брокером;
2) трейдером;
3) дилером;
4) маркет-мейкером.

198. Как вы думаете, на фондовой бирже одна расчётная фирма или их
несколько?
1) да, одна;
2) нет, их несколько.

199. Может ли владелец расчётной фирмы продать её другому лицу?
1) да;
2) нет.

200. Может ли расчётная фирма быть номинальным держателем
Биржевого депозитария по ценным бумагам, торгуемым на бирже?
1) да;
2) нет.

201. Участник биржевых торгов, который заключает сделки от своего
имени и на свой счёт называется:
1) брокером;
2) трейдером;
3) дилером;
4) брокером-дилером.

202. Участник биржевых торгов, который производит сделки от своего
имени и за свой счёт, выставляя при этом двусторонние котировки торгуемого
актива называется:
1) брокером;
2) трейдером;
3) дилером;
4) маклером.

203. Маркет-мейкер это:
1) такой дилер, который по особому соглашению с другими
дилерами производит клиринг между ними по результатам
биржевых торгов;
2) такой дилер, который по особому соглашению с биржей
поддерживает и регулирует цены на те или иные ценные
бумаги;
3) трейдер, который выделяется среди остальных участников
торгов объёмом заключённых сделок за день.


259
204. Укажите правильные значения слова «брокер»:
1) посредник при заключении сделок;
2) сотрудник расчётной фирмы, который заключает сделки
непосредственно в торговом зале биржи;
3) торговец, заключающий сделки на свой счёт и от своего имени;
4) профессиональный участник рынка ценных бумаг, который
заключает сделки на бирже от имени, на средства и по поручению
клиента, осуществляя клиентское обслуживание.

205. Брокер зарабатывает на:
1) комиссионных;
2) разнице цен покупки и продажи.

206. Дилер зарабатывает на:
1) комиссионных;
2) разнице цен покупки и продажи.

207. Чем занимается на рынке ценных бумаг управляющий?
1) управляет развитием рынка;
2) управляет активами клиента по специальному с ним соглашению;
3) управляет расчётной фирмой;
4) управляет ходом торговой сессии.

208. Место на бирже, где брокеры заключают сделки, называется:
1) «питом»;
2) «булем»;
3) «килем»;
4) «ютом»;
5) «ямой»;
6) «котлованом»;
7) «терриконом»;
8) «карьером»;
9) «рингом»;
10) «боксом».

209. Маклер руководит торговой сессией со специально оборудованного
места, которое называется:
1) пост;
2) офис;
3) пул;
4) лот;
5) бот.

210. Нагрудный идентификатор, который выдают каждому, кто имеет
право находиться на торговой площадке, называется:
1) тикер;
2) ордер;
3) бардж;
4) лот.


260
211. Требование Клиринговой палаты о покрытии отрицательной
вариационной маржи, превышающей количество денег на счёте игрока,
называется:
1) option call;
2) margin call;
3) «осиновый кол».

212. Стандартный контракт на бирже называется:
1) лот;
2) брэк;
3) пипс;
4) тик.

213. Брокер подаёт оператору заявку в устной форме, указывая:
1) имя, фамилию отчество;
2) имя, фамилию, отчество, год рождения;
3) имя, фамилию отчество и название своей расчётной фирмы;
4) бэдж.

214. Покупателей на бирже называют:
1) «быками»;
2) «медведями»;
3) «волками»;
4) «овцами»;
5) «кабанами»;
6) «зайцами».

215. Продавцов на бирже называют:
1) «быками»;
2) «медведями»;
3) «волками»;
4) «овцами»;
5) «кабанами»;
6) «зайцами».

216. Имеет ли брокер право отказаться от сделки, если его заявка уже
попала в «красную строку»?
1) да, имеет;
2) нет, не имеет;
3) имеет, если произошла ошибка ввода со стороны оператора.

217. “Bid rate” означает:
1) цена лучшей заявки на покупку;
2) цена лучшей заявки на продажу.

218. “Ask rate” означает:
1) цена лучшей заявки на покупку;
2) цена лучшей заявки на продажу.



261
219. Игрок, купивший акции занял:
1) длинную позицию;
2) короткую позицию.

220. Берёт ли биржа комиссию с брокера за выставление заявки?
1) да;
2) нет.

221. Цена первой сделки в ходе торговой сессии называется:
1) ценой открытия;
2) «утренней» ценой;
3) ценой «открытых дверей».

222. Операции по купле-продаже фондовых ценностей с интервалом в
один день называются:
1) «занять-отдать»;
2) «занять и не вернуть»;
3) «уйти-вернуться»;
4) «уйти, не попрощавшись».

223. Продажа ранее купленных акций называется:
1) «длинной»;
2) «короткой»;
3) «средней»;
4) «ранней»;
5) «поздней».

224. “Bid offer spread” это:
1) разница между ценой, которую указал брокер в заявке и фактической
ценой сделки;
2) разница между лучшими ценами на покупку и продажу;
3) разница между лучшей ценой на рынке в течение дня и фактической
ценой покупки или продажи.

225. Размер биржевого сбора устанавливает:
1) биржа;
2) биржевые торговцы.

226. Термин “market fluctuation” можно перевести с английского как:
1) «колебания настроения игроков во время торговой сессии»;
2) «колебания цены в пределах некоторого диапазона».

227. Инсайдерская информация это:
1) информация, предназначенную исключительно для внутреннего
пользования в какой-либо фирме, организации или
правительственном учреждении;
2) информация, скрытно передаваемая по выделенным каналам связи
некоторым игрокам;
3) информация о ценах на бирже, которая утаивается группой
спекулянтов от широких слоёв общественности.


262
228. Торговцев, которые намеренно играют против рынка, называют:
1) “huntas”
2) “contars”;
3) “rebels”;
4) “riders”;
5) “choppers”
6) “contrarians”;
7) “contragents”.

229. Конфликты между брокерами и между брокерами и маклером по
поводу факта заключения сделки и по поводу параметров сделки называются:
1) “out trade”;
2) “off trade”;
3) “out rade”;
4) “out side”;
5) “inside”.

230. Приём брокеров, заключающийся в продаже по заведомо низкой
цене в пику другим продавцам, называется:
1) «отрезать»;
2) «обрезать»;
3) «зарезать»;
4) «подрезать»;
5) «срезать».

231. Резкое колебание цен в ходе торгов называется:
1) “swing”;
2) “sing”;
3) “ring”;
4) “ping”;
5) “pong”.

232. Словосочетание “opening range” можно перевести с английского как:
1) «коридор, по которому брокеры утром проходят в операционный
зал»;
2) «коридор цен открытия».

233. “Boom” – это:
1) резкое увеличение шума во время торговой сессии;
2) резкое увеличение объёма торгов.

234. Документ, в котором брокеры указывают количество заключённых
сделок, вид ценной бумаги, контрагентов и счёт, называется:
1) отчёт об операциях;
2) торговая карточка;
3) личная карточка;
4) торговый бланк;
5) торговый счёт.



263
235. Операции по купле-продаже биржевого товара в течение одной
торговой сессии называются:
1) «броком»;
2) «брэком»;
3) «скальпом»;
4) «крэком»;
5) «спрайтом»;
6) «спрэдом»;
7) «хуком».

236. Быстрое завершение операции называется:
1) «ушёл-пришёл»;
2) «вошёл-вышел»;
3) «ушёл и не пришёл».

237. Операцию с нулевым эффектом, но состоящую из большого
количества сделок, называют:
1) «стирка»;
2) «мойка»;
3) «волокита».

238. «Узким местом» называют:
1) коридор, по которому брокеры проходят в операционный зал;
2) подсистему, которая не даёт всей системе функционировать в полную
силу;
3) коридор цен открытия.

239. «Удар из другого масштаба» это:
1) ситуация, когда игрок, рассчитывая на относительно мелкие
колебания, совершает неудачную сделку перед началом крупного
движения цены;
2) ситуация, когда игрок, решивший сыграть, что называется «в долгую»,
закрывает позицию после кратковременного изменения цены не в его
сторону;
3) ситуация, когда игрок, играющий по принципу “aller-et-retour”,
оставляет позицию на срок, превышающий две недели;
4) ситуация, когда молодой и неопытный трейдер проигрывает за
несколько дней все свои деньги.

240. Неуверенного игрока, вздрагивающего от каждого колебания цены и
не имеющего собственного мнения, называют на бирже:
1) «котом»;
2) «зайцем»;
3) «овцой»;
4) «бараном»;
5) «кабаном»;
6) «петухом».

241. Уверенный в себе, хорошо информированный спекулянт это:
1) «бык»;


264
2) «медведь»;
3) «кабан»;
4) «волк»;
5) «тигр»;
6) «лев».

242. «Потеря масштаба цен» это:
1) когда игрок забывает, по какому принципу он играет: то ли он
бесшабашный скальпер, то ли консервативный инвестор;
2) когда игрок забывает, что он хотел сделать – купить или продать;
3) когда игрок забывает, какие цены были вчера, неделю назад, месяц
назад;
4) когда игрок забывает, зачем он пришёл на биржу.

243. «Искусственный дефицит акций» это:
1) ситуация, когда эмитент в течение долгого времени не производит
новых эмиссий;
2) ситуация, когда крупный игрок покупает большой пакет акций и
держит его у себя в течение длительного времени;
3) ситуация, когда продавцы выставляют заявки по таким высоким
ценам, что на акции не находятся покупатели.

244. Как вы думаете, будет ли цена акций расти в течение долгого
времени, если продавцы не станут откупать ранее проданные бумаги?
1) да, будет;
2) нет, не будет;
3) да, будет, если на рынок придут новые покупатели.

245. Как вы думаете, усилится ли рост, если мелкие и средние игроки
поддержат крупных и начнут покупать акции?
1) да;
2) нет.

246. Как вы думаете, зачем крупные игроки образуют «корнер»?
1) затем, чтобы объединить свой капитал под единым управлением;
2) затем, чтобы совместными действиями двинуть цену в нужном
направлении;
3) затем, чтобы совместными действиями заработать деньги на бирже.

247. Денежный «донор» - это:
1) игрок, который проигрывает на бирже свои деньги;
2) игрок, который на бирже ссужает деньги в долг другим игрокам;
3) игрок, который на бирже ссужает деньги в долг другим игрокам и не
добивается возврата кредита.

248. Денежный «акцептор» - это:
1) игрок, который берёт деньги в долг;
2) игрок, который выигрывает на бирже;
3) игрок, который депонирует некоторую сумму в Биржевом банке до
начала торгов.


265
249. На биржевом рынке относительный размах колебаний цен на
облигации …
1) значительно меньше, чем размах колебаний цен на акции;
2) значительно больше, чем размах колебаний цен на акции;
3) примерно равен размаху колебаний цен на акции.

250. При падении цены облигации её доходность:
1) растёт;
2) падает;
3) остаётся практически неизменной.

251. Доходность по облигации выросла. Означает ли это, что её цена
упала?
1) да;
2) нет;
3) не обязательно, так как такая ситуация может наблюдаться, когда
цена облигации осталась на месте, а количество дней до погашения
уменьшилось.

252. Можно ли на рынке бескупонных облигаций наблюдать такой
феномен, когда при неизменной цене доходность облигации уменьшается?
1) да;
2) нет;
3) да, когда количество дней до погашения увеличивается.

253. Может ли доходность купонной облигации возрасти при
приближении времени к дате погашения, если цена на неё остаётся неизменной?
1) да;
2) нет;
3) да, но только в том случае, если эмитент объявил об увеличении
предстоящих купонных выплат.

254. Когда биржевики употребляют словосочетание “interest rate”, это
означает:
1) ставку по кредитам;
2) ставку по депозитам;
3) доходность облигаций.

255. Котировки ценных бумаг – это:
1) прогнозы;
2) мнения аналитиков;
3) таблицы цен.

256. В американских таблицах котировок акций символ “Div” означает:
1) оператор деления;
2) годовую ставку дивиденда;
3) совокупный годовой размер дивидендов.

257. В американских таблицах котировок акций символ “PE” означает:


266
1) соотношение цена-доход;
2) соотношение цена-дивиденд;
3) соотношение цена-доходность.

258. В американских таблицах котировок акций символ “Net Chg”
означает:
1) чистое изменение цены акции по сравнению с концом предыдущей
недели;
2) чистое изменение цены акции по сравнению с максимумом за год;
3) чистое изменение цены акции по сравнению с минимумом за год;
4) чистое изменение цены акции по сравнению с предыдущим днём.

259. В таблицах котировок американских казначейских векселей
словосочетание “Days to mat.” переводится как:
1) дней до выплаты купонного процента;
2) дней до погашения;
3) дней до следующего аукциона.

260. В таблицах котировок билетов и облигаций Казначейства США
словосочетание “Rate” означает:
1) доходность облигации к погашению;
2) процентную ставку по депозитам;
3) ставку годового купонного процента.

261. В таблице котировок билетов и облигаций Казначейства США, в
колонке “Bid” вы увидели цифры “98:28”. Это означает, что:
1) лучшая цена спроса равна 98 целым и 28 тридцатьвторым от
номинала;
2) лучшая цена спроса равна 98 целым и 28 шестьдесятчетвёртым от
номинала;
3) лучшая цена спроса равна 98,28% от номинала;
4) последняя сделка прошла по цене 98,28% от номинала;
5) заявка с лучшей ценой спроса была выставлена за 98 минут 28 секунд
до конца торговой сессии;
6) с момента выставления заявки, имеющей лучшую цену спроса,
прошло 98 минут 28 секунд от начала торговой сессии.

262. Оригинальный японский метод построения графиков движения цен
на биржевые товары называется:
1) «японские свечи»;
2) «самурайские плечи»;
3) «японские подсвечники»;
4) «японские канделябры»;
5) «китайские свечи»;
6) «китайские фонарики»;
7) «японские гейши».

263. В ходе торговой сессии были зафиксированы следующие цены:
открытие ?240, максимум ?265, минимум ?235, закрытие ?238. Какого цвета
будет тело «свечи»?


267
1) белого;
2) серого;
3) чёрного.

264. В ходе торговой сессии были зафиксированы следующие цены:
открытие ?45, максимум ?48, минимум ?45, закрытие ?47,5. Какого цвета будет
тело «свечи»?
1) белого;
2) жёлтого;
3) оранжевого;
4) зелёного;
5) красного;
6) синего;
7) коричневого;
8) чёрного.

265. График типа «интрадэй» получается при:
1) наложении японских графиков на западные;
2) наложении месячных графиков на недельные;
3) наложении недельных графиков на дневные;
4) объединении нескольких внутридневных графиков в один.

266. Индекс Доу-Джонса впервые начали рассчитывать:
1) независимо друг от друга два американских исследователя рынка –
Доу и Джонс;
2) Чарльз Доу, владелец компании “Dow Jones”;
3) американский писатель Марк Твен, взявший себе псевдоним «Доу-
Джонс»;
4) братья-близнецы Доу и Джонс.

267. Индекс Доу-Джонса рассчитывается на основе:
1) простой средней;
2) геометрической средней;
3) средней, взвешенной по объёму торгов;
4) средней, взвешенной по объёму эмиссии;
5) вектора цен;
6) матрицы цен;
7) ценового тензора.

268. Если котировки акций, входящих в состав индекса, рассчитанного
на основе простой средней, принадлежат к разным ценовым кластерам, то тогда:
1) индекс прекрасно справляется со своей основной функцией – быть
агрегированным показателем, отражающим общую динамику рынка;
2) индекс не справляется со своей основной функцией.

269. Может ли за стоящим на одном уровне индексом скрываться
«перегруппировка сил» на рынке?
1) да;
2) нет.



268
270. Составной индекс курсов обыкновенных акций на Нью-Йоркской
фондовой бирже строится на основе:
1) простой средней;
2) геометрической средней;
3) средней, взвешенной по объёму торгов;
4) средней, взвешенной по объёму эмиссии;
5) вектора цен;
6) матрицы цен;
7) ценового тензора.

271. Рыночная капитализация – это:
1) произведение стоимости акции компании-эмитента на вторичном
рынке на количество выпущенных акций;
2) произведение стоимости акции компании-эмитента на вторичном
рынке на количество акций, обращающихся на бирже;
3) произведение стоимости акции компании-эмитента на вторичном
рынке на количество акций, находящихся на руках у консервативных
держателей.

272. Важнейшей разворотной фигурой в анализе графиков является:
1) «голова и ноги»;
2) «руки и ноги»;
3) «голова и плечи»;
4) «руки и плечи»;
5) «голова и свечи».

273. Брокер-комиссионер на Нью-Йоркской фондовой бирже:
1) выполняет распоряжения других брокеров;
2) выполняет распоряжения клиентов своей брокерской фирмы;
3) помогает специалисту определять курс ценных бумаг.

274. «Двухдолларовый» брокер на Нью-Йоркской фондовой бирже:
1) выполняет распоряжения других брокеров;
2) выполняет распоряжения клиентов своей брокерской фирмы;
3) помогает специалисту определять курс ценных бумаг.

275. Имеет ли специалист на Нью-Йоркской фондовой бирже право
обслуживать клиентов?
1) да;
2) нет.

276. При открытии торговой сессии на Токийской фондовой бирже курс
акций определяется методом:
1) «зараба»;
2) «итайосе»;
3) «саитори».

277. Денежные брокеры фондовой биржи на Лондонской бирже:
1) обслуживают только богатых клиентов;
2) выполняют поручения брокеров-дилеров и маркет-мейкеров;


269
3) предоставляют займы другим участникам торгов.

278. На «втором» рынке Парижской фондовой биржи:
1) торгуют акциями после окончания сессии на «официальном рынке»;
2) торгуют акциями мелких и средних компаний;
3) торгуют акциями иностранных компаний.

279. Основными действующими лицами на германском рынке ценных
бумаг являются:
1) банки;
2) крупные инвестиционные компании;
3) крупный промышленные корпорации.

280. Банки-дилеры на ММВБ по своему статусу и своим функциям
напоминают:
1) специалистов на Нью-Йоркской фондовой бирже;
2) членов «саитори» на Токийской фондовой бирже;
3) брокеров-дилеров на Лондонской фондовой бирже.

281. Цена на валюту определяется на ММВБ путём:
1) клиринга;
2) фиксинга;
3) дилинга.

282. Котировки ценных бумаг на ММВБ определяется путём:
1) установления единого курса;
2) фиксинга;
3) дилинга;
4) «двойного» аукциона;
5) «тройного» аукциона.

283. При резком рывке цены вверх дилер рискует:
1) распродать свой запас ценных бумаг по низким ценам;
2) закупить ценные бумаги задорого;
3) пропустить момент продажи.

284. Если на первичном аукционе по размещению ГКО вы подали заявку
ниже цены отсечения, то:
1) вы получите ценные бумаги в полном объёме по цене заявки;
2) вы получите ценные бумаги в полном объёме по средневзвешенной
цене;
3) вы получите ценные бумаги в полном объёме по цене отсечения;
4) вы получите ценные бумаги по цене отсечения, но не в полном
объёме;
5) ваша заявка не будет удовлетворена.

285. Аббревиатура «ОФЗ-ПД» расшифровывается как:
1) облигации федерального займа с постоянным купонным доходом;
2) облигации федерального займа с переменным купонным доходом;
3) облигации федерального займа с переменным купонным дивидендом.


270
Задачи
При работе на бирже финансисту приходится решать огромное
количество самых разнообразных задач. Среди всего многообразия мы можем
выделить две группы. Первая – это задачи по сделкам и операциям с ценными
бумагами, финансовыми инструментами и деривативами. Эта группа столь
обширна, что ей я решил посвятить Часть Ш настоящего пособия. Вторая
группа – это задачи, касающиеся котировок, графиков и индексов, а также
некоторых других аспектов биржевой деятельности. О таких задачах сейчас мы
и поговорим.

Задачи на определение текущей доходности акций:
Используя формулу {9.3} определите текущую доходность акций.

133. Дано: Див = $0,7; Цз = $35.
134. Дано: Див = ?10; Цз = ?800.
135. Дано: Див = €4,8; Цз = €240.
136. Дано: Див = 1,50 руб.; Цз = 210 руб.

Текущая доходность акций используется в анализе рынка ценных бумаг.
Эта величина показывает отношение совокупного годового размера
выплаченных дивидендов к текущей цене закрытия. Чем выше текущая
доходность по акции, тем инвестиционная привлекательность акции выше.
Большая текущая доходность показывает аналитику, что солидная доля дохода
по акции за прошедший год была получена именно за счёт выплаты дивидендов,
что указывает на стабильное финансовое состояние компании. Однако следует
понимать, что относительно небольшое значение текущей доходности по акции
ещё не говорит нам о том, что состояние компании неважное. Как раз наоборот:
низкое значение этого показателя может свидетельствовать о том, что в
корпорации происходит структурная перестройка, и почти вся прибыль
направляется на цели реорганизации. С другой стороны, в некоторых случаях
низкое значение текущей доходности – это сигнал о том, что дела в компании-
эмитенте действительно плохи. Интересно также бывает проследить за
динамикой рассматриваемого показателя за несколько лет. При таком методе
анализа становится ясным, что очень часто текущая доходность падает
вследствие роста рыночной стоимости акции. Вот и получается парадокс: цена
акции растёт, а её привлекательность с точки зрения выплаты дивидендов
падает. Впрочем, это парадокс только на первый взгляд, так как курсы
большинства акций, обращающихся на мировых биржах, сильно перегреты. Вот
и получается, что у такой перегретой бумаги инвестиционная
привлекательность невелика. На это обстоятельство вплоть до настоящего
времени никто не обращал внимания. Начинающим инвесторам,
загипнотизированным обещаниями брокерских фирм о сверхприбылях на
фондовом рынке, будет очень полезно сравнить текущую доходность по акциям
с доходностью к погашению по облигациям или с текущей доходностью
банковских депозитов, прежде чем принимать решение о покупке той или иной
акции.


271
Задачи на определение годовой прибыли корпорации-
эмитента из расчёта на одну акцию

Используя формулу {9.5} определите у какой компании годовая прибыль
из расчёта на одну акцию больше:

137. Компания «А»: Цз = $105; ЦД = 15.
Компания «Б»: Цз = $70; ЦД = 10.

138. Компания «В»: Цз = ?1050; ЦД = 18.
Компания «Г»: Цз = ?840; ЦД = 14.

139. Компания «Д»: Цз = €200; ЦД = 20.
Компания «Е»: Цз = €210; ЦД = 22.

140. Компания «Ж»: Цз = 400 руб.; ЦД = 37.
Компания «З»: Цз = 420 руб.; ЦД = 39.

Если акции сравниваемых компаний принадлежат к одному ценовому
кластеру, то предпочтительней выглядит та компания, у которой годовая
прибыль на одну акцию больше. Хотя здесь возникают определённые
искажения, связанные с общим количеством эмитированных акций и с
количеством акций, обращающихся на бирже. В связи с рассматриваемыми
задачами полезно также сравнить годовую прибыль на одну акцию с годовой
ставкой дивиденда и посмотреть, какой процент прибыли эмитент распределил
между держателями своих акций. Например, у компании «АБВ» ГП = 20 руб., а
Див = 5 руб., а у компании «ГДЕ» ГП = 10 руб., а Див = 2 руб. Компания «АБВ»
направила на выплату дивидендов 25% от прибыли, а компания «ГДЕ» - только
20%: собрание акционеров компании «АБВ» оказалось щедрее.
Показатель цена/доход (ЦД), который мы видим в условиях задач
№№137 – 140, широко используется в анализе, однако дать ему однозначную
интерпретацию достаточно трудно: вроде кажется, что при прочих равных та
акция предпочтительней, у который ЦД меньше. Однако низкий показатель ЦД
может свидетельствовать не о том, что годовая прибыль компании велика, а
всего лишь о том, что цена акции на рынке занижена. А такая акция может как
вырасти (в этом случае инвестор получит прибыль), так и упасть (в этом случае
инвестор получит убыток). Не исключён также вариант, что курс этой акции в
течение долгого периода времени будет колебаться на одном уровне внутри
некоторого коридора цен.

Задачи на определение цены закрытия предыдущего дня
Используя формулу {9.6}, определите цену закрытия предыдущего дня.

141. Дано: Цз = $40?, ЧИ = $3?.
142. Дано: Цз = ?350, ЧИ = – ?7.
143. Дано: Цз = €45,2, ЧИ = €0,4.
144. Дано: Цз = 120 руб., ЧИ = – 1,8 руб.



272
Задачи на построение столбиковых диаграмм – классических
западных графиков движения цен

Используя методику, описанную в параграфе 9.8, постройте на
основании табличных данных столбиковую диаграмму движения цен на акции,
валюту, товары и иные финансовые инструменты. Попытайтесь также
определить, какая тенденция имела место на рынке за рассматриваемый период.

145. В этой таблице вы видите котировки акций американской компании
“American Airlines” в долларах за 1 акцию. Обратите внимание на формат даты:
сначала месяц, потом число, а потом год. Это американский формат.

“American Airlines”
Date Open High Low Close Volume
07/23/1997 99.500 99.938 99.0000 99.438 3445
07/24/1997 99.188 100.000 98.1875 99.500 5522
07/25/1997 99.125 100.000 98.6250 99.875 4009
07/28/1997 99.875 102.438 99.250 102.000 10946
07/29/1997 101.750 105.000 101.188 104.562 8563
07/30/1997 104.625 106.000 103.500 105.812 8582
07/31/1997 107.000 108.250 105.500 107.562 6997

146. В этой таблице вы видите котировки евродолларов. Евродоллары –
это доллары США, размещённые за пределами США на депозите в европейском
банке. Евродоллары циркулируют между банком и финансовыми институтами
по всему миру.

“EuroDollar”
Date Open High Low Close Volume
01/03/1995 92.7700 92.7900 92.7300 92.7800 73134
01/04/1995 92.7800 92.9000 92.7700 92.8900 147188
01/05/1995 92.8900 92.8900 92.8400 92.8700 100893
01/06/1995 92.8700 92.9800 92.8200 92.9300 241605
01/09/1995 92.9200 92.9300 92.9000 92.9300 89609
01/10/1995 92.9400 93.0200 92.9200 92.9900 152124
01/11/1995 92.9900 93.1200 92.9900 93.1100 185925

147. В этой таблице вы видите котировки японской йены, выраженные в
долларах за 1 000 000 йен.

“Japanese Yen”
Date Open High Low Close Volume
12/20/1996 8878.00 8878.00 8848.00 8854.00 9201
12/23/1996 8859.00 8883.00 8849.00 8871.00 4772
12/24/1996 8870.00 8871.00 8838.00 8841.00 0
12/26/1996 8808.00 8809.00 8797.00 8803.00 4940
12/27/1996 8802.00 8803.00 8690.00 8750.00 17802
12/30/1996 8728.00 8730.00 8695.00 8700.00 10269


273
12/31/1996 8695.00 8737.00 8676.00 8713.00 9848

148. В этой таблице вы видите котировки живого скота (говядины) в
центах за фунт.

“Live Cattle”
Date Open High Low Close Volume
01/02/1996 66.3250 66.6250 65.9000 66.0000 7375
01/03/1996 66.1000 66.7250 66.1000 66.6500 7357
01/04/1996 66.6000 67.0500 66.3500 66.3750 6705
01/05/1996 66.4500 66.7250 66.3000 66.4250 5402
01/08/1996 66.3750 66.7500 66.1250 66.2750 6057
01/09/1996 66.5500 66.7000 65.8500 66.0500 7471
01/10/1996 66.0000 66.3500 65.3000 65.4250 8668

Задачи на построение графиков типа «японские свечи»
Используя методику, описанную в параграфе 9.8, постройте на
основании табличных данных графики движения цен на акции, облигации и
индексы по методу «японских свечей».

149. В этой таблице вы видите котировки акций американской компании
“Microsoft” в долларах за 1 акцию.

“Microsoft”
Date Open High Low Close Volume
04/01/1997 90.1250 93.7500 89.7500 93.2500 108355
04/02/1997 92.8750 93.6250 91.0000 92.0000 79163
04/03/1997 91.0000 95.3750 90.6250 95.1250 115316
04/04/1997 93.7500 96.7500 93.7500 94.1875 118704
04/07/1997 95.6250 97.6250 95.0000 95.8750 95634
04/08/1997 96.6250 98.2500 95.5000 98.2500 66664
04/09/1997 99.125 99.250 97.7500 98.0000 92201

150. В этой таблице вы видите котировки акций российской нефтяной
компании «ЛУКойл», выраженные в долларах за акцию.

«ЛУКойл»
Дата Открытие Максимум Минимум Закрытие Объём
02/01/1999 3.7500 3.7500 3.6600 3.6600 262227
02/02/1999 3.6500 3.6500 3.6200 3.6200 291700
02/03/1999 3.6500 3.6700 3.6250 3.6250 163700
02/04/1999 3.6500 3.7100 3.6500 3.7100 96713
02/05/1999 3.6250 3.6500 3.6250 3.6300 163775
02/08/1999 3.7000 3.7500 3.7000 3.7500 149000
02/09/1999 3.8500 4.0800 3.8500 4.0468 1887715




274
151. В этой таблице вы видите котировки облигаций казначейства США,
выраженные в процентах от номинала.

“US Treasury Bonds”
Date Open High Low Close Volume
07/07/1997 113.281 113.969 113.094 113.656 189500
07/08/1997 113.656 113.875 113.375 113.625 260753
07/09/1997 113.562 114.094 113.531 113.906 338113
07/10/1997 113.906 113.969 113.500 113.875 267512
07/11/1997 113.812 114.469 113.719 114.125 418519
07/14/1997 114.156 114.219 113.875 113.938 153535
07/15/1997 113.844 114.000 113.219 113.938 363866

152. В этой таблице вы видите котировки индекса «Стэндард энд Пур»
цен на акции 500 компаний. Символ “–” в колонке “Volume” означает, что
значение объёма не определено.

“S&P 500 Index”
Date Open High Low Close Volume
07/01/1997 885.140 893.880 884.540 891.030 –
07/02/1997 891.030 904.050 891.030 904.030 –
07/03/1997 904.030 917.820 904.030 916.920 –
07/07/1997 916.920 923.260 909.690 912.200 –
07/08/1997 912.200 918.760 911.560 918.750 –
07/09/1997 918.750 922.030 902.480 907.540 –
07/10/1997 907.540 916.540 904.310 913.780 –

Задачи на расчёт индексов
Используя методики, приведённые в параграфе 9.9, рассчитайте значения
индексов. В первой группе задач предлагается на основании формулы {9.7}
рассчитать индексы, построенные по принципу простой средней. Исходные
данные приведены в таблицах *. Начальное значение индекса примите равным
100.

153.

Дата НК «ЛУКойл» «РАО ЕЭС России»
12.10.01 286,00 2,92
15.10.01 293,50 2,84
16.10.01 294,00 2,89

154.




*
Все величины в задачах, приведённых ниже - условные


275
Дата «Сургутнефтегаз» «ЮКОС»
05.11.01 10,05 46,46
06.11.01 10,12 47,50
08.11.01 10,22 47,01

155.


Дата «Сибнефть» «Татнефть» «Пурнефтегаз»
17.12.01 0,335 0,623 2,08
18.12.01 0,337 0,622 2,05
19.12.01 0,332 0,620 2,05

156.


Дата РАО «ЕЭС России» «Мосэнерго» «Тулаэнерго»
03.01.01 0,170 0,0458 0,0082
04.01.01 0,168 0,0457 0,0081
05.01.01 0,172 0,0459 0,0080

Во второй группе задач предлагается на основе формул {9.8} и {9.9},
рассчитать индексы, построенные по принципу средней, взвешенной по объёму
эмиссии. Исходные данные приведены в таблицах. Начальное значение индекса
примите равным 100.

157. Объём эмиссии: “Microsoft Corp” – 100 000 000, “Motorola” – 50 000
000.

Date “Microsoft Corp.” “Motorola Inc.”
02.14.01 $75.60 $38.50
02.15.01 $75.40 $39.10
02.16.01 $75.28 $39.20

158. Объём эмиссии: “Siemens” – 100 000 000, “Mannesmann” – 200 000
000.

Date “Siemens” “Mannesmann”
03.26.01 $177.10 $212.45
03.27.01 $180.20 $205.40
03.28.01 $182.25 $200.90

159. Объём эмиссии: “Hewlett-Packard” – 400 000 000, “IBM” – 1 000 000
000, “Apple” – 300 000 000.




276
Date “Hewlett-Packard” “IBM” “Apple”
04.18.01 $125.45 $140.50 $74.20
04.19.01 $118.11 $135.50 $70.80
04.20.01 $128.90 $135.00 $69.90


160. Объём эмиссии: “Shell” – 600 000 000, “Exxon Mobil” – 300 000 000,
“Texaco Oil” – 500 000 000.


Date “Shell” “Exxon Mobil” “Texaco Oil”
05.07.01 $140.50 $80.50 $50.00
05.08.01 $130.80 $82.50 $50.25
05.09.01 $135.90 $83.00 $51.40

В третьей группе задач предлагается на основе методики, изложенной в
параграфе 9.9, рассчитать значения портфельных индексов. Исходные данные
приведены в таблицах. Начальное значение индекса примите равным 100.
Объём портфеля – 1 000 000 евро для задач №161 и №162 и 900 000 евро для
задач №163 и №164. Начальная сумма делится поровну между акциями,
входящими в состав индекса.

161.

Date “CISCO Systems” “Ericsson”
04.06.01 €70.00 €20.40
05.06.01 €65.50 €18.80
06.06.01 €60.25 €19.20

162.

Date “Telecom Italia” “Philips”
12.07.01 €10.05 €53.50
13.07.01 €10.12 €53.40
16.07.01 €10.07 €52.95

163.


Date “Lucent Techs” “Novartis Namen” “Sap AG”
21.08.01 €48.50 €1680.00 €215.00
22.08.01 €50.00 €1670.00 €228.00
23.08.01 €45.70 €1650.00 €225.00

164.




277
Date “Pfizer Inc” “Eli Lilly” “Medtronic Inc”
21.09.01 €50.50 €80.40 €60.08
24.09.01 €51.20 €80.20 €58.60
25.09.01 €53.00 €80.60 €56.40

И, наконец, в четвёртой группе задач предлагается на основе формул
{9.10} и {9.11}, рассчитать значения индексов, построенных по принципу
геометрической средней. Для упрощения задач в индексе всего две акции,
следовательно, нужно брать корень квадратный. Исходные данные приведены в
таблицах. Начальное значение индекса примите равным 100.

165.

Date “Toyota” “Nissan”
26.10.01 ?1200 ?870
29.10.01 ?1220 ?850
30.10.01 ?1235 ?860

166.

Date “Sony” “Panasonic”
16.11.01 ?720 ?680
19.11.01 ?750 ?670
20.11.01 ?710 ?650

167.

Date “LG Electronics” “Samsung”
14.12.01 ?540 ?380
17.12.01 ?500 ?390
18.12.01 ?490 ?400

168.

Date “Hitachi” “JVC”
02.01.02 ?450 ?500
03.01.02 ?465 ?550
04.01.02 ?460 ?520

Задачи на определение цены акций методом «итайосе» или
«единого курса»

Используя метод «итайосе» или «единого курса», рассчитайте цену
акций в следующих задачах:



278
169. 170.

Покупка Продажа Цена Покупка Продажа Цена
100 150 $200 3 000 3 000 ?300
200 100 $201 5 000 2 000 ?310
100 0 $202 2 000 1 000 ?320
0 50 $203 1 000 5 000 ?330
50 0 $204 7 000 1 000 ?340
100 50 $205 2 000 2 000 ?350
150 300 $206 3 000 6 000 ?360
250 100 $207 1 000 6 000 ?370
100 0 $208 2 000 3 000 ?380
0 150 $209 1 000 2 000 ?390
50 200 $210 5 000 1 000 ?400
171. 172.

Покупка Продажа Цена Покупка Продажа Цена
15 2 €100 40 000 30 000 80 р.
8 5 €101 60 000 80 000 85 р.
7 12 €102 20 000 20 000 90 р.
0 0 €103 15 000 10 000 95 р.
5 6 €104 20 000 5 000 100 р.
0 15 €105 30 000 10 000 105 р.
20 3 €106 20 000 10 000 110 р.
11 0 €107 15 000 5 000 115 р.
8 1 €108 5 000 20 000 120 р.
0 1 €109 20 000 30 000 125 р.
4 3 €110 5 000 50 000 130 р.


Задачи, связанные с аукционом по первичному размещению
ГКО
173. Представьте себе, что вы – представитель Минфина, которому
предстоит установить цену отсечения на первичном аукционе по ГКО. В этой
задаче попытайтесь так установить эту цену, чтобы совокупный объём
денежных средств, полученных от размещения, составил не менее 3 млрд. руб.,
но и не более 3,1 млрд. руб. Таблица заявок помещена ниже:

Кол-во Цена Кол-во Цена Кол-во Цена
облигаций заявки облигаций заявки облигаций заявки
400 000 92,00 350 000 91,00 600 000 90,00
300 000 91,75 400 000 90,75 250 000 89,97
350 000 91,50 250 000 90,50 300 000 89,50
250 000 91,25 300 000 90,25 700 000 неконк.

Дополнительные указания: Номинал ГКО – 1 000 руб. Цена заявки
указана в процентах от номинала. Заявки, чья цена совпадает с ценой отсечения,
удовлетворяются. Слово «неконк.» означает неконкурентные заявки. Их можно
удовлетворить просто по средневзвешенной цене, которая сложится по
результатам аукциона.


279
174. Вы – представитель Минфина. На первичный аукцион по
размещению трёхмесячных ГКО, дилеры подали следующие заявки:

Кол-во Цена Кол-во Цена Кол-во Цена
облигаций заявки облигаций заявки облигаций заявки
200 000 87,50 150 000 85,50 300 000 83,50
300 000 87,00 250 000 85,00 250 000 83,00
500 000 86,50 300 000 84,50 150 000 82,50
350 000 86,00 200 000 84,00 500 000 неконк.

На каком уровне надо установить цену отсечения, чтобы
средневзвешенная доходность по аукциону составила не более 65% годовых,
при максимальном объёме привлечённых денег? Сколько денег при этом
получит государство от аукциона?
Дополнительные указания: Номинал ГКО – 1 000 руб. Цена заявки
указана в процентах от номинала. Заявки, чья цена совпадает с ценой отсечения,
удовлетворяются. Слово «неконк.» означает неконкурентные заявки. Их можно
удовлетворить просто по средневзвешенной цене, которая сложится по
результатам аукциона. Для определения доходности воспользуйтесь формулой
{9.1}. Количество дней в году примите равным 365, а в трёх месяцах – равным
90.

175. Вы – представитель Минфина. Возможно ли так установить цену
отсечения, чтобы при средневзвешенной доходности на уровне не более 9%
годовых, получить 4,5 млрд. руб. с аукциона по размещению шестимесячных
ГКО? Таблица заявок помещена ниже:

Кол-во Цена Кол-во Цена Кол-во Цена
облигаций заявки облигаций заявки облигаций заявки
600 000 95,80 500 000 95,40 300 000 95,00
500 000 95,70 400 000 95,30 500 000 94,90
600 000 95,60 800 000 95,20 700 000 94,80
400 000 95,50 400 000 95,10 800 000 неконк.

Дополнительные указания: Номинал ГКО – 1 000 руб. Цена заявки
указана в процентах от номинала. Заявки, чья цена совпадает с ценой отсечения,
удовлетворяются. Слово «неконк.» означает неконкурентные заявки. Их можно
удовлетворить просто по средневзвешенной цене, которая сложится по
результатам аукциона. Для определения доходности воспользуйтесь формулой
{9.1}. Количество дней в году примите равным 365, а в шести месяцах – равным
180. Для определения цены на основании доходности воспользуйтесь формулой
{9.2}.

176. Представитель Минфина установил цену отсечения аукциона по
размещению шестимесячных ГКО на уровне 38% годовых, и, как следствие
этого, не весь объём эмиссии был размещён. На какую сумму должен Минфин
доразместить ГКО на вторичном рынке, если всего требуется продать
облигаций на сумму 3,5 млрд. руб?




280
Кол-во Цена Кол-во Цена Кол-во Цена
облигаций заявки облигаций заявки облигаций заявки
200 000 86,00 450 000 85,00 400 000 84,00
400 000 85,75 500 000 84,75 550 000 83,75
350 000 85,50 300 000 84,50 300 000 83,50
550 000 85,25 250 000 84,25 400 000 неконк.

Дополнительные указания: Номинал ГКО – 1 000 руб. Цена заявки
указана в процентах от номинала. Заявки, чья цена совпадает с ценой отсечения,
удовлетворяются. Слово «неконк.» означает неконкурентные заявки. Их можно
удовлетворить просто по средневзвешенной цене, которая сложится по
результатам аукциона. Для определения доходности воспользуйтесь формулой
{9.1}. Количество дней в году примите равным 365, а в шести месяцах – равным
180. Для определения цены на основании доходности воспользуйтесь формулой
{9.2}.




Глава 10. Внебиржевой рынок ценных бумаг

10.1 Основные понятия
Ценными бумагами можно торговать не только на бирже, но и вне её, на
внебиржевом рынке ценных бумаг.

Внебиржевой рынок ценных бумаг (“over-the-counter” market, OTC) – это
вторичный рынок ценных бумаг, сделки на котором проходят вне биржи.

История внебиржевого рынка ценных бумаг насчитывает несколько
столетий. Внебиржевой рынок – это та среда, из которой выделился биржевой
рынок ценных бумаг. Когда мы говорим «внебиржевой рынок ценных бумаг»,
то подразумеваем вторичный рынок, а не первичный.
Первоначально на внебиржевом рынке заключались эпизодические
сделки между покупателями и продавцами ценных бумаг. Никакой системы
гарантий исполнения сделок не существовало, цены нигде не публиковались,
поэтому многие торговцы вынуждены были на первых этапах развития
внебиржевого рынка буквально идти вслепую. По мере роста объёма торговли
возникла потребность в её стандартизации и упорядочивании. Так возникли
первые фондовые биржи (Амстердам, Лондон, Нью-Йорк). Внебиржевой рынок
продолжал существовать и после возникновения фондовых бирж. В то далёкое
время он делился на:

• периферийный;
• «уличный» (“kerb”, “curb”).

На периферийном рынке происходила торговля ценными бумагами в
форме единичных сделок между банками, промышленными предприятиями и


281
частными инвесторами. На этом рынке нередки были сделки не только с
акциями и облигациями, но также и с векселями (вспомните материал параграфа
1.4 Главы 1 Части I настоящего пособия, где приводился пример с простым
векселем металлургического комбината). «Периферийным» этот рынок
назывался потому, что многие контрагенты располагались на значительном
удалении от очагов организованной торговли, часто в глухой провинции. На
«уличном» же рынке, который размещался рядом с фондовыми биржами, на
тротуаре (английское слово “curb” переводится как «обочина»), также торговали
ценными бумагами, причем как прошедшими процедуру листинга, так и такими,
которые не котировались на бирже.
Если объём торговли ценной бумагой на бирже был значительно больше,
чем объём торговли на «уличном» рынке, то уличные торговцы при заключении
сделок ориентировались на биржевые цены. Если наоборот, объём торговли на
внебиржевом рынке был больше, то тогда биржевикам приходилось
прислушиваться к мнению своих коллег, заключавших сделки «на обочине» –
так называемых “curb-stone brokers”. Очень часто объём торговли на
внебиржевом рынке было невозможно подсчитать, так как никто не
регистрировал сделки. Поэтому в большинстве случаев торговцы
ориентировались всё-таки на биржу.




Биржевой рынок




Внебиржевой рынок

Рис. 201 Биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг

На рис. 201 изображена схема взаимодействия биржевого и
внебиржевого рынков ценных бумаг. Два овала, представляющие эти рынки
перекрещиваются: это символизирует тот факт, что некоторые ценные бумаги
торгуются как на внебиржевом, так и на биржевом рынке. Две стрелки
показывают схему взаимодействия – не только биржевой рынок влияет на
внебиржевой, но имеет место и обратное влияние.




282
10.2 Внебиржевой рынок США
Со временем на внебиржевой рынок потянулись широкие массы частных
инвесторов (вспомним ситуацию в Америке после окончания Первой Мировой
войны, когда количество владельцев ценных бумаг увеличилось в сто раз: с 200
тысяч до 20 миллионов). Они очень часто приобретали акции и облигации в
документарной форме прямо через прилавок фондовых отделов коммерческих
банков. Именно поэтому внебиржевой рынок в США называется “over-the-
counter market” (“over-the-counter” буквально означает «через прилавок»).
На внебиржевом рынке постоянно существовала и существует тенденция
к организации и упорядочиванию торговли. В 1911 году внебиржевые торговцы
ценными бумагами в США учредили Национальную фондовую биржу, которая
стала в 1953 году называться Американской фондовой биржей (American Stock
Exchange – AMEX). Несмотря на то, что часть внебиржевого рынка с
образованием AMEX трансформировалась в классический биржевой,
внебиржевой рынок продолжал функционировать, причём объём торгов на нём
рос год от года.
В настоящее время внебиржевой рынок США превосходит по объёму
торгов биржевой рынок. На внебиржевом рынке торгуют:

• акциями, которыми торгуют также и на биржах;
• акциями, которые не удовлетворяют требованиям биржевого
листинга;
• государственными облигациями;
• муниципальными облигациями;
• корпоративными облигациями.

Характерной особенностью американского внебиржевого рынка является
то, что он дилерский. То есть основные действующие лица на нём – это дилеры,
покупающие и продающие ценные бумаги по котировкам спроса и
предложения. Сегмент внебиржевого рынка, на котором торгуют акциями и
облигациями, зарегистрированными на бирже, называется «третьим» рынком
(“third” market). Сегмент внебиржевого рынка, на котором институциональные
инвесторы напрямую, минуя брокеров, заключают сделки с ценными бумагами,
называется «четвёртым» рынком (“fourth” market).
Долгое время сделки на внебиржевом рынке заключались по телефону. В
1971 году Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (National
Association of Securities Dealers) ввела в эксплуатацию систему NASDAQ
(National Association of Securities Dealers Automated Quotations),
представляющую из себя выделенную компьютерную сеть со специально
разработанным программным обеспечением. Система NASDAQ позволяет
заключать сделки на внебиржевом рынке ценных бумаг с помощью комплекса
аппаратно-программных средств вычислительной техники. Заявки дилеров
поступают в центральную базу данных, откуда они попадают на экраны
мониторов. На рис. 202 изображён экран системы NASDAQ *:




*
Экран взят из книги: Dalton, John, How the stock market works / John M. Dalton. – NYIF, 2nd ed.


283
AAPL LA - 40? +2?

HI – 41 LO 38 VOL – 1 465 800

FHUI 40? 41?
LIPU 40? 41?
SHXF 40? 41?
FPXP 40? 41?


Рис. 202 Примерный внешний вид экрана системы NASDAQ

Расшифровать надписи на нём нам не составит труда. “AAPL” – это
кодовое наименование акций “Apple Computers”. “LA - 40?” – означает, что
последняя сделка в системе по этим акциям прошла по цене $40? за штуку.
“+2?” – это чистое изменение цены последней сделки по сравнению со
вчерашней ценой закрытия. “HI - 41” – означает, что максимальная сегодняшняя
цена равна $41, а “LO 38” – что минимальная цена равна $38. “VOL – 1 465 800”
– это сегодняшний объём торгов в штуках. В нижней части экрана мы видим
кодовые наименования дилеров и их котировки спроса и предложения. “FHUI
40? 41?”, например, означает, что дилер, обозначенный как “FHUI”, готов
купить акции “Apple Computers” по $40?, а продать по $41?. Для того, чтобы
заключить сделку, надо выбрать наилучшую цену и позвонить дилеру
(телефоны дилеров, правда, на этом экране не указаны). Однако в конечном
итоге инвестор потратит на покупку акций несколько большую сумму, чем цена
акций на экране, умноженная на количество купленных бумаг (а при продаже –
соответственно, он получит несколько меньшую сумму). Причина заключается
в том, что инвестор заплатит комиссию дилеру. При покупке эту комиссию
называют “markup”, а при продаже – “markdown”.
Доступ к системе NASDAQ бывает трёх уровней. На первом уровне
работают брокеры, которые снабжают своих клиентов информацией о том, то
происходит на внебиржевом рынке. На первом уровне может работать сам
инвестор. Этот уровень – чисто информативный. На втором уровне могут
работать также инвесторы и посредники, однако они уже имеют право не только
просматривать котировки, но и заключать сделки с дилерами. И, наконец, на
третьем уровне работают дилеры, которые имеют право не только заключать
сделки, но и выставлять свои двусторонние котировки по покупке и продаже
ценных бумаг.
В NASDAQ торгуют только акциями. Инвестор может найти здесь не
только акции мелких и средних предприятий, не известных широкой публике,
но и бумаги всемирно известных компаний класса “high tech”, то есть фирм,
делающих бизнес на основе сверхсовременных технологий. В системе NASDAQ
подсчитывают свой индекс. Он называется NASDAQ Composite Index. Наиболее
ликвидные бумаги входят в состав Национальной рыночной системы (National
Market System - NMS), а наименее ликвидные – в состав системы Small Cap
Issues (NASDAQ Small Cap).




284
С помощью компьютерных систем происходит также автоматизация
«четвёртого» рынка. На нём действуют системы POSIT, Instinet и многие
другие. Принцип действия этих систем аналогичен системе NASDAQ, однако
организация торговля там больше напоминает классический
компьютеризованный «двойной аукцион» без бэджей.
В настоящее время в США наблюдается острая конкуренция между
традиционным биржами (NYSE, AMEX и др.), системой NASDAQ и
автоматизированными системами «четвёртого» рынка. Дело в том что, работая,
скажем, в POSIT или Instinet, инвестор платит значительно меньшую комиссию
(1 – 2 цента за акцию стоимостью $50 - $100 против 3 – 12 в «традиционных»
системах). Кроме того, брокер инвестору уже не нужен. Функции брокера
выполняет сама система! Но биржи и NASDAQ сдавать свои позиции не
собираются. У них свои козыри: быстрота совершения сделок, клиринг и многое
другое. Во всяком случае эта конкуренция только на руку клиенту биржи и
внебиржевых торговых систем.
И в заключение нашего короткого разговора об американском
внебиржевом рынке, я приведу его примерную структуру:

• Рынок краткосрочных облигаций и векселей крупных компаний;
• Рынок государственных облигаций;
• Рынок муниципальных облигаций;
• Рынок корпоративных облигаций;
• NASDAQ;
• «Третий рынок»;
• «Четвёртый рынок»;
• Периферийный рынок, на котором происходят эпизодические сделки.

Если кого-то заинтересовали вопросы систематики зарубежных рынков
ценных бумаг, то могу порекомендовать книгу Я. М. Миркина «Рынок ценных
бумаг», вышедшую в издательства «Перспектива» в 1995 году (многие
специалисты хорошо с ней знакомы). А мы тем временем снова перенесёмся в
Россию, и посмотрим, как обстоят дела у нас.


10.3 Внебиржевой рынок России
С началом экономических реформ в России стихийно возник
внебиржевой рынок. Широкие массы населения покупали и продавали
документарные ценные бумаги на предъявителя, такие как ваучеры и акции
«МММ». Такими бумагами торговали не только на биржах, но и на
внебиржевом рынке. Эти рынки были связаны между собой. В качестве примера
такой связи хочется привести одну историю, которая называется «операция пять
ноль два».

Пример: операция «пять ноль два»
На заре становления отечественного рынка ценных бумаг, в 1993 году, два моих
приятеля – Валера Гаевский и Саша Басин, люди уже почтенного возраста, отправились
в Нижний Новгород скупать ваучеры. Было известно, что в регионах
приватизационные чеки стоят дешевле, чем в Москве. Вот и решили два торговца


285
заработать на этой разнице. Приехав в Нижний, они походили по городу, заглянули на
местную биржу и увидели, что ваучеры в среднем идут по 4 900 – 4 950 рублей (между
собой биржевики называли эти цены так: «четыре девять» и «четыре девяносто пять»).
Мои приятели сразу же начали их покупать, так как в Москве ваучеры стоили что-то
около пяти пятнадцати (5 150 рублей). Их активные покупки вызвали интерес местных
торговцев, которые не могли понять, почему два незнакомца так интенсивно берут
чеки, переплачивая за каждый ваучер по десять, а то и по двадцать рублей.
Разговорившись с местными брокерами, Валера и Саша поведали им о своём секрете
(или нижегородцы сами догадались, что в Москве чеки стоят дороже). В общем,
благодаря покупкам визитёров из столицы, курс ваучера в Нижнем Новгороде стал
расти, что было невыгодно тем брокерам, которые скупали ваучеры по заказу крупных
фирм, участвовавших в приватизационных аукционах.
В конце концов, наших героев вежливо попросили. Валера и Саша сделали вид,
что они не поняли. Однако после того, как дело чуть не дошло до драки, они перенесли
центр своей закупочной деятельности с центральной биржи на окраины города: сделки
заключались даже на пустыре, в обстановке, напоминавшей пейзаж из «Сталкера». В
качестве продавцов выступали сомнительные личности, походившие видом на бомжей.
Об этом узнали на бирже, откуда на пустырь отправилась группа немедленного
реагирования в составе нескольких дюжих парней для окончательного вразумления
зарвавшихся гостей. Увидев невдалеке авангард неприятеля, Валера и Саша скрылись в
руинах какого-то заброшенного здания, благо туман и быстро наступавшие сумерки
упростили им задачу. Переночевав на автовокзале, на следующий день они купили
билет на поезд и уехали обратно в Москву. В дороге друзья подсчитали среднюю
стоимость купленных бумаг. Она оказалась равной 5 020 рублей за ваучер (пять ноль
два).
Приехав в Москву, Валера и Саша первым делом отправились на ЦРУБ, чтобы
посмотреть, как там идут дела. К их глубокому разочарованию курс ваучера падал,
приближаясь к отметке «пять десять». Что делать? Продавать по такой цене не хочется,
так как прибыль будет маленькая. Ждать опасно: а вдруг цена и дальше будет падать.
Может подождать? Приятели выбрали именно этот вариант, оказавшийся наихудшим.
Курс чеков снижался, и когда он приблизился к отметке «пять ровно», Валера и Саша
начали продавать. Как потом оказалось, ваучеры были проданы по средней цене …
пять ноль два. В итоге мои друзья просто съездили за свой счёт в Нижний Новгород,
чуть было не угодив в переделку.

В более позднее время, в 1996 – 97 гг. многие компании делали бизнес по
аналогичной схеме: покупали акции в регионах мелкими партиями задёшево,
затем формировали из них крупные партии, переводили в центральные
депозитарии и продавали в РТС задорого. Правда, иногда с такими торговцами
случались казусы, подобные описанному выше. Кстати об РТС. Эта
аббревиатура расшифровывается как «Российская торговая система» (“Russian
Trading System”, RTS). РТС – это компьютерная автоматизированная система
торгов ценными бумагами, построенная на основе современных сетевых и
телекоммуникационных технологий.
РТС была создана 15.05.1994 г. в форме некоммерческого партнёрства
членами ПАРТАД (профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-
агентов и депозитариев) и ПАУФОР (профессиональной ассоциации участников
фондового рынка). 29 сентября 1999 года НП «Торговая система РТС» было
переименовано в НП «Фондовая биржа РТС», хотя до настоящей биржи РТС
ещё далеко. В то время российские биржи не уделяли должного внимания
организации вторичных торгов ценными бумагами (на ММВБ торговли




286
валютой и гособлигациями, на РТСБ, МТБ 6 и МЦФБ 7 – валютными
фьючерсами). Свободную нишу и заняла РТС, которая была создана по образу и
подобию американской системы PORTAL. В конце сентября 1994 года в
системе были проведены пробные торги, а в мае 1995 года началась регулярная
торговля. Первоначально в РТС твердо котировались акции семи эмитентов, а
сама система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынках
страны: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и
Екатеринбургский.
Система позволяет ее участникам в режиме реального времени
выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка
и заключать сделки. Система проведения торгов напоминает двойной аукцион,
однако чтобы заключить сделку, надо созвониться с компанией, выставившей
заявку. В последнее время условия торгов в РТС приближаются к биржевым.
Заявки на покупку и продажу хранятся на сервере RTS PLAZA. К обращению в
РТС допущено более 350 акций и облигаций и это количество ценных бумаг
постоянно увеличивается. РТС рассчитывает свой индекс, который так и
называется: «индекс РТС». Заявки в РТС выставляются в долларах, расчёты
могут проводится как в долларах, так и в рублях. В апреле 2001 г. объём торгов
в РТС составил 343 млн. долларов.
Членом РТС может быть юридическое лицо, которое в соответствии с
законодательством Российской Федерации осуществляет брокерскую или
дилерскую деятельность как профессиональный участник рынка ценных бумаг.
По состоянию на май 2001 г. членами РТС являлись около 250 организаций.
Рабочая область экрана системы РТС разбита на несколько основных и
вспомогательных областей, что позволяет пользователю наблюдать всю

<<

стр. 10
(всего 13)

СОДЕРЖАНИЕ

>>