<<

стр. 6
(всего 10)

СОДЕРЖАНИЕ

>>

игроки гадают, куда пойдёт цена. Это определить очень трудно. Нужно
смотреть на фундаментальные факторы. Их очень часто можно предсказать.


17.4 Рейтинг ценных бумаг
Некоторые крупные и авторитетные инвестиционные компании
периодически публикуют так называемые рейтинги ценных бумаг. Рейтинг
представляет из себя некоторую оценку соотношения доходности и
рискованности вложений в ту или иную ценную бумагу, основанную на
статистике прошлых периодов. Можно утверждать, что рейтинговый анализ как
бы «вырос» из фундаментального. Широко известны рейтинги ценных бумаг,
составляемые агентствами “Moody’s” и “Standard & Poor’s”.


142
Ценные бумаги с наивысшим рейтингом (категория “A”), как правило,
отличаются чрезвычайно высокой степенью надёжности и приемлемым уровнем
доходности. К категории “A” обычно относят государственные облигации стран
«восьмёрки», корпоративные облигации и привелегированные акции
крупнейших международных компаний-гигантов, таких, как “IBM”, “General
Motors”, “Toyota”. Ценные бумаги, занимающие в рейтингах наивысшие
строчки, охотно покупают крупные и консервативные инвесторы, такие, как
банки, пенсионные фонды и страховые компании.
Рейтинг “B” чаще всего присваивается обыкновенным акциям и
некоторым облигациям. Эти ценные бумаги имеют более высокую степень
риска, но и большую доходность; они представляют интерес как для
консервативных инвесторов, так и для агрессивно настроенных спекулянтов.
И, наконец, категория “C”. Это бумаги с очень большой степенью риска,
но иногда на них можно крупно заработать. К ним относятся акции и облигации
молодых, быстрорастущих компаний, фирм представляющих развивающиеся
страны, а также государственные облигации стран «третьего» мира.
Рейтинги ценных бумаг периодически пересматриваются. Тот или иной
актив может перемещаться внутри рейтингового списка как вверх, так и вниз.
Так, например, облигации ряда компаний из стран Юго-Восточной Азии после
кризиса 1997 года переместились из категории “B” в категорию “C”. В середине
90-х годов XX в. российские ценные бумаги (как корпоративные, так и
государственные) очень редко поднимались до категории “B”; в основном они
входили в категорию “C”. А после дефолта на рынке гособлигаций и
катастрофы на рынке акций в августе 1998 года, «нижний этаж» стал
постоянным местом нашей прописки в международных рейтингах. В последнее
время, правда, ситуация начинает понемногу меняться к лучшему – бумаги
отечественных эмитентов медленно, но верно ползут вверх.


17.5 Выводы
Проведение фундаментального анализа – дорогостоящая и трудоёмкая
процедура. Рядовому инвестору она не по карману. К сожалению можно
констатировать, что простой игрок зачастую оказывается отрезанным не только
от грамотно составленных прогнозов, но даже и от более-менее точной
информации, касающейся предприятия-эмитента. Такой игрок бредёт по дороге
рынка почти вслепую.
Если остановиться на российской специфике, то здесь мы наблюдаем
весьма прискорбный факт: «привязка» отечественного рынка к американскому
лишает отечественных инвесторов возможности проводить грамотный
фундаментальный анализ своего национального рынка. Сколько ты не
анализируй состояние дел и перспективы развития предприятия-эмитента,
рынок всё равно двинется вслед за Доу-Джонсом … Впрочем, я несколько
драматизирую ситуацию, хотя, во многих случаях так оно и есть.
Очень часто фундаментальный анализ даёт неточные прогнозы:
ошибаются аналитики, сказывается несовершенство прогностических методик.
Кроме того, фундаментальный анализ совершенно не учитывает перетока
капитала с рынка на рынок. А это большое упущение, ибо, как мы узнали из
материалов Глав 15 и 16, этот процесс оказывает решающе влияние на
формирование вектора движения цены. Могу порекомендовать начинающим


143
аналитикам обращать внимание на таблицу насыщенности сегментов
финансового рынка России деньгами, публикуемую газетой «Коммерсантъ» (см.
рис. 377):



Обороты финансового рынка России (млрд руб.)
12.08- 19.08- 26.08- 02.09- 09.09- 16.09- 23.09- 30.09-
18.08 23.08 30.08 06.09 13.09 20.09 27.09 04.10
Валюта 29.93 29.04 53.13 39.95 25.54 29.88 29.01 39.73
МБК 24.61 26.59 26.76 27.66 26.04 25.74 22.35 14.60
Акции 19.23 25.98 23.23 21.14 25.45 25.87 30.40 30.43
Гособлигации 1.59 1.68 1.92 2.20 2.24 3.80 7.10 4.38
Корпоративные 2.16 1.30 0.81 1.09 1.18 1.48 2.41 1.72
облигации
Фьючерсы 1.70 1.98 1.84 1.75 1.97 1.76 2.12 2.11
79.22 86.57 107.69 93.79 82.42 88.53 93.39 92.97
ВСЕГО

Рис. 377 Обороты финансового рынка России

Полезную информацию публикует также журнал «Вестник банка
России» (правда подписка на него стоит очень дорого).
Объём книги не позволяет мне подробно остановиться на
фундаментальном анализе. Желающих поближе с ним познакомиться я отсылаю
к книге Эрика Наймана «Трейдер-Инвестор» (Киев, 2000) и к учебнику
«Инвестиции» У. Шарпа, Г. Александера и Дж. Бэйли (М, 1997).




Глава 18. Технический анализ

18.1 Идеология технического анализа
«Сообщник разбойника Чжи его спросил:
– Есть ли у разбойников своё учение?
– Разве можно выходить [на промысел] без учения? – ответил Чжи. – Угадать
по ложным [слухам], что в доме есть сокровища, – мудрость; войти [в него] первым –
смелость; выйти последним – справедливость; пронюхать, возможен ли [грабёж] –
знание; разделить [добычу] поровну – милосердие. Без этих пяти [добродетелей] никто
в Поднебесной не может стать крупным разбойником. Отсюда видно, что если без
учения мудрецов нельзя стать добрым человеком, то без учения мудрецов нельзя стать
и разбойником». 1

Технический анализ – это учение мелких и средних спекулянтов, с
которым они выходят разбойничать на большую дорогу рынка. Теханализ
относительно прост и дёшев. Основным его приёмам можно научить даже


1
Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999.


144
школьника. У технического анализа есть своя идеология. Постараюсь вкратце о
ней рассказать.

Постулат 1: «На основании прошлой динамики цен можно
предсказать будущее». Это основной постулат технического анализа, своего
рода краеугольный камень, положенный в его основу. Считается, рынок очень
часто повторяет сам себя. Выделяя повторяющиеся формации на графиках,
аналитик способен предсказать будущее. С другой стороны, прошлые движения
рынка откладываются в памяти торговцев, что также определённым образом
влияет на будущее.

Постулат 2: «Цена включает в себя всё». Это означает, что в процессе
анализа и прогнозирования достаточно рассматривать только лишь динамику
котировок – в цене актива заложена вся информация, которой располагают
участники рынка и отражены все значимые события, происходящие в
окружающем нас мире.

Постулат 3: «Разнородные рынки могут анализироваться одним и
тем же набором инструментов». Сторонники технического анализа считают,
что и на фондовом рынке, и на рынке облигаций, а также на товарном,
фьючерсном, валютном, и на всяком другом рынке одинаково хорошо работают
одни и те же инструменты анализа. В последнее время, правда, всё чаще стали
раздаваться голоса в пользу противоположного мнения, согласно которому
для каждого типа рынка требуется уникальный аналитический инструментарий.

Давайте познакомимся с основными приёмами и инструментами
технического анализа.


18.2 Геометрические фигуры
Технические аналитики, называемые на Западе «технарями» или
«чартистами» (chartists), любят подолгу смотреть на графики. После долгого
смотрения некоторые из них заметили, что очень часто после появления
характерной фигуры, называемой «голова и плечи» (“head and shoulders” 1),
восходящий тренд сменяется на нисходящий (см. рис. 378):




1
Не путать с названием шампуня.


145
78
77
Голова 76
75
74
73
72
71
70
69
Левое Правое 68
67
плечо плечо 66
65
64
63
62
61
60
59
58
57
56
55
54
53
52
51
50

ober November December 1997 February March April May



Рис. 378 Разворотная фигура «голова и плечи». Акции компании “Nike”, 1997 г.

На этом рисунке хорошо видно, что восходящий тренд длился с
середины декабря 1996 г. по конец февраля 1997 г. Приход весны
ознаменовался сменой тенденции, что особенно ярко показала описываемая
фигура. Чартисты применяют геометрические фигуры механически, не
вдумываясь в их смысл. Давайте не будем слепо им подражать, а попытаемся
определить, почему же при развороте рынка во многих случаях образуется
геометрическая фигура именно такой формы?
Вспомним новую теорию фондового рынка. Согласно этой теории,
восходящий тренд сменяется нисходящим в случае эвакуации крупного
капитала (ЭКК). Крупные игроки продают ранее купленные акции, нарушая
баланс между стационарным капиталом (СКР) и акциями вторичного рынка
(АВР). Если это так, то тогда во время ЭКК цена будет сильно проседать
(особенно, если эвакуация будет резкой и сильной). Посмотрим на график.
«Левое плечо» и «голова» сформировались во время восходящего тренда. Здесь
ничего загадочного и необъяснимого нет. Но как же сформировалось «правое
плечо»? В то время, когда цена находилась на максимальном уровне (там, где
мы видим «голову»), началась ЭКК, после чего по теории должно начаться
падение. Именно это мы и наблюдаем на графике: в начале марта цены упали с
уровня $70 – $73 до $63 – $67. Но затем мелкие и средние игроки попытались
вновь сыграть на повышение – но у них не хватило денег и энтузиазма. Цена
чуть-чуть подросла (до $69), и они сразу же начали продавать. Так
сформировалось «правое плечо». В дальнейшем рынок вошёл в стадию
реализации дефицита денег (РДД) и фазу «Янь», стабилизировавшись на уровне
$52 – $59.
На этом нехитром примере мы видим, что разворотная фигура «голова и
плечи» отражает эвакуацию крупного капитала. Вот почему она, собственно
говоря, и является разворотной. Следует, однако, помнить, что наши
рассуждения справедливы в отношении вторичного рынка акций. Для товарного
рынка, скажем, нужно придумать своё объяснение. Это может быть темой для
научной работы.


146
18.3 Линии тренда
Другим не менее часто используемым инструментом технического
анализа являются линии тренда (см. рис. 379):

40




35




30




25




60000
50000
40000
30000
20000

1995 Feb March April May June July August Sep October Nov Dec 1996 Fe


Рис. 379 Движение курса акций корпорации “Boeing” в коридоре цен, ограниченном
линиями тренда

Линия тренда – это прямая линия. Линия поддержки (support line)
соединяет локальные минимумы, линия сопротивления (resistance line) –
локальные максимумы. С линиями (уровнями) поддержки и сопротивления в
горизонтальном коридоре цен в фазе «Инь» мы уже познакомились в Главе 15.
Здесь же мы рассмотрим их более подробно. Сторонники теханализа считают,
что существующая тенденция должна проявлять себя внутри линий тренда. Эти
линии, таким образом, служат чем-то вроде рельсов, по которым катится
локомотив рынка. Если, скажем, происходит пробой (breakout) линии, то это
важный сигнал к смене тенденции. Например, если пробивается линия
поддержки на восходящем тренде, то это веский аргумент в пользу того, что
восходящий тренд сменится либо горизонтальной, либо нисходящей
тенденцией (см. рис. 380): 1




1
По материалам сайта брокерской фирмы «Финбридж» www.finbridge.ru.


147
Рис. 380 Пробой линии поддержки на восходящем тренде и последующий обвал
котировок, акции компании “McDonalds”

Если вы посмотрите на рис. 379 (котировки акций компании “Boeing”),
то увидите, что, несмотря на пробой уровня сопротивления, произошедший в
начале октября 1995 г., цена вскоре вновь вернулась в коридор – ну что ж,
наверное, любое правило имеет исключения. При этом прежний уровень
поддержки стал новым уровнем сопротивления. При формировании фигуры
«голова и плечи» также происходит пробой уровня поддержки (ещё раз
посмотрите на рис. 378 – «правое плечо» находится ниже этого уровня).
Сторонники теханализа очень любят строить линии трендов. Однако
аналитики практически не задумываются над вопросом, а почему же всё-таки
тренд должен быть ограничен этими линиями? Давайте попытаемся объяснить
эти феномены.
Мы с вами знаем, что восходящий тренд вызывается интервенцией
крупного капитала, а нисходящий – эвакуацией. Если предположить, что темп
ИКК постоянен, то, совершенно очевидно, что в течение некоторого времени
темп роста цены также будет постоянным, что соответствует прямым линиям
тренда. С другой стороны, разбираемым инструментом анализа пользуются
очень много игроков. Практически каждый более-менее серьёзный аналитик
строит линии тренда. Вот и получается, что эти линии нанесены на графики у
большинства торговцев. Совершенно очевидно, что здесь мы опять
сталкиваемся с эффектом самопрограммирования рынка.

Теханализ – это орудие самопрограммирования рынка со
стороны мелких и средних спекулянтов
Биржевая толпа «настраивает» рынок под себя. Это можно сравнить с
деятельностью работников морского флота, отмечающих красными и белыми
бакенами пригодный для судоходства фарватер. Если корабль выйдет за
пределы фарватера, то он наткнётся на мель. Однако на рынке ситуация



148
несколько другая. В принципе, никто не мешает игрокам торговать вне линий
тренда. Крупные игроки, между прочим, очень часто так и делают.
Кроме того, никто не мешает аналитикам проводить не прямые, а кривые
линии трендов. Многие тенденции очень хорошо апроксимируются таким
образом. Почему же с таким приёмом на практике мы не встречаемся? По
моему мнению, дело в том, что, во-первых, для построения такой кривой
требуется знание математики в объёме, превышающей программу средней
школы. А, во-вторых, кривую линию можно построить по трём точкам. В этом
случае к тому моменту, когда наша кривая укажет нам на новый локальный
экстремум, тенденция может смениться …


18.4 Индикаторы. Скользящая средняя
В общем случае индикатором технические аналитики называют
некоторую функцию от цены, объёма и времени:

I = f (цена, объём, время)
В некоторых случаях индикаторы позволяют аналитику выявлять такие
рыночные изменения, которые невооружённым глазом не видны. В качестве
примера индикатора мы рассмотрим скользящую среднюю (moving average –
MA). Рассчитать её очень просто. Достаточно взять простую
среднеарифметическую среднюю от цены закрытия за n дней в прошлом (см.
рис. 381):
12.0 12.0
LKOH (6.2500, 6.7500, 6.2500, 6.7500)
11.5 11.5
11.0 11.0
10.5 10.5
10.0 10.0
9.5 9.5
9.0 9.0
8.5 8.5
8.0 8.0
7.5 7.5
7.0 7.0
6.5 6.5
6.0 6.0
5.5 5.5
5.0 5.0
4.5 4.5
4.0 4.0
3.5 3.5
3.0 3.0
ember 1999 February March April May June July August September Oc



– 20-ти дневная средняя; – 50-ти дневная средняя.

Рис. 381 Скользящие средние на графике акций НК «ЛУКойл», 1999 г.

«Скользящей» среднюю называют потому, что она как бы скользит вслед
за ценой. Многие специалисты по техническому анализу считают, что её


149
основное предназначение – служить указателем тренда. Мол, дескать, когда
средняя движется вверх, тогда тренд восходящий, а когда она идёт вниз – то
нисходящий. Однако определить направление тренда можно чисто визуально,
без средней. На самом деле средняя – гораздо более тонкий инструмент, чем
предполагают многие аналитики. Давайте внимательно посмотрим на рис. 381.
В период с февраля по середину мая 20-ти дневная средняя находилась под
ценами (исключая короткий период в начале апреля и пробой в начале мая). Это
свидетельствует в пользу того, что с трендом всё в порядке. Однако после
середины мая этот индикатор двигался уже над ценами (то есть цены были ниже
средней). Это уже говорит о том, что на рынке происходит какой-то
неразличимый при поверхностном взгляде процесс. Какой?
Мы с вами знаем, что иногда крупный игроки начинают продавать ранее
купленные акции незаметно, мелкими партиями. Мелким и средним игрокам
кажется, что восходящий тренд продолжается с прежней силой, и нет причин
для беспокойства. Однако, на самом деле это не так. На рынке нарушается
баланс между СКР и АВР, что и отражает средняя! Она чутко реагирует на
такого рода изменения, показывая аналитику, что восходящий тренд
выдыхается, так как на рынке происходит скрытая (латентная ЭКК). – При
умелом использовании, скользящая средняя может дать аналитику поистине
бесценную информацию.


18.5 Осцилляторы. Индекс относительной силы
Осциллятор – это такой индикатор, значение которого изменяется в
пределах от 0 до 1 (или от 0 до 100%). Осцилляторов существует огромное
множество. Объём книги не позволяет мне рассказать обо всех. В качестве
примера я взял широко распространённый осциллятор – индекс относительной
силы (relative strength index – RSI). 1 Он вычисляется на основании следующей
формулы:

U
RSI = ----------- * 100% {18.1}
U+D

Где
U – сумма цен закрытия вверх за n дней, делённая на n;
D – сумма цен закрытия вниз за n дней, делённая на n;
n – параметр осциллятора.
Пусть дан ряд цен закрытия:

Close = {20, 21, 22, 21, 19, 20, 22, 21, 20, 18, 17, 18}

Требуется рассчитать RSI за 5 дней. Посмотрим внимательно на
числовой ряд. Обозначим стрелочкой вверх (^) те дни, когда цена закрытия

1
Не следует путать индекс относительной силы с биржевыми индексами. Это совершенно
разные показатели.


150
была выше цены закрытия предыдущего дня, и стрелочкой вниз (v) те дни,
когда цена закрытия была ниже цены закрытия предыдущего дня:

Close = {20, 21^, 22^, 21v, 19v, 20^, 22^, 21v, 20v, 18v, 17v, 18^}

Возьмём первые пять дней, отмеченных стрелочками: {21^, 22^, 21v, 19v,
20^}. Подсчитаем для них величины U и D:

U = (21 + 22 + 20) / 5 = 12.6; D = (21 + 19) / 5 = 8.

После чего определим значение RSI:

12.6
RSI = ------------ * 100% = 61.2%
12.6 + 8

Это значение будет соответствовать шестому дню:

Close = {20, 21^, 22^, 21v, 19v, 20^, 22^, 21v, 20v, 18v, 17v, 18^}
RSI(%) = { –, – , – , – , – , 61.2}

Рассчитаем RSI для следующего дня. Но для этого мы возьмём ряд цен
закрытия, начинающийся уже с третьего дня: {22^, 21v, 19v, 20^, 22^}. RSI
будет равен 61.5%:

Close = {20, 21^, 22^, 21v, 19v, 20^, 22^, 21v, 20v, 18v, 17v, 18^}
RSI(%) = { –, – , – , – , – , 61.2,61.5}

Эти вычисления продолжаются до конца ряда. В результате мы имеем
ряд цен закрытия и параллельный ряд осциллятора. На рис. 382 вы видите 5-ти
дневный RSI, построенный по ценам закрытия акций НК «ЛУКойл»:
Relative Strength Index (38.641)
90 90
80 80
70 70
60 60
50 50
40 40
30 30
20 20
10 10

LKOH (6.2500, 6.7500, 6.2500, 6.7500)
24 24
23 23
22 22
21 21
20 20
19 19
18 18
17 17
16 16
15 15
14 14
13 13

10 17 24 3 11 17 24 31 7 14 21 5 12 19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4
bruary March April May June July A



Рис. 382 5-ти дневный RSI, построенный по ценам закрытия акций НК «ЛУКойл», 1997 г.



151
С помощью RSI технические аналитики определяют перекупленность
(overbought) и перепроданность (oversold) рынка. Перекупленным рынок
называют в том случае, когда RSI поднялся выше верхней справочной линии (в
нашем случае она проведена на уровне 80%). Перепроданным рынок называют
в том случае, если RSI опустился ниже нижней справочной линии (в нашем
примере – это 20%; очень часто верхнюю и нижнюю справочные линии
проводят на уровнях 70 и 30% соответственно). Считается, что на
перекупленном рынке нужно либо продать, либо, по крайней мере, закрыть
длинную позицию. А на перепроданном рынке нужно либо купить, либо, по
крайней мере, закрыть короткую позицию. Почему? Потому что в таких случаях
велика вероятность того, что цена изменит свой вектор движения.
В то же время, все «технари» в один голос утверждают, что такой
тактики следует придерживаться в ценовом коридоре или на слабом тренде, но
никоим образом не во время сильных рывков цен, так как в этом случае
осциллятор надолго уходит за справочную линию, однако, цена продолжает
двигаться в прежнем направлении и трейдер, вставший против рынка, несёт
убытки (посмотрите на рис. 382: во время сильного подъёма цен в июне RSI
долгое время болтался в «поднебесье»; открывать же короткие позиции в это
время было безумием).
Все эти особенности поведения RSI очень легко объясняются на основе
нашей новой теории вторичного рынка акций. RSI так построен, что он
отражает смену умонастроений в рядах мелких и средних игроков. Представим
себе, что рынок растёт 5 дней. RSI равен 100%. Что будет делать
«среднестатистический» участник биржевой толпы? Правильно, продавать. Чем
выше забирается RSI, тем больше будет продавцов, значит, тем больше
вероятность того, что цена двинется в обратном направлении. Аналогичные
рассуждения могут быть приведены и для случая, когда RSI падает. Кстати
говоря, число дней, за которое считается исследуемый осциллятор, тоже очень
важная величина. Обычно аналитики строят RSI за 5, 7, 9 или 14 дней. Почему
это так? Почему, скажем, не за 3 дня, или не за 20 дней? Дело в том, что многие
опытные средние спекулянты открывают и закрывают позицию с минимальным
интервалом в 5 дней, и с максимальным в 10 – 15. Поэтому аналитик пытается
так настроить этот осциллятор, чтобы он вошёл в резонанс с игровой тактикой
среднего спекулянта.
Как уже выше говорилось, в моменты резких рывков рынка, RSI надолго
уходит за справочные линии, и играть по нему опасно. Новая теория вторичного
рынка акций легко объясняет и этот факт. Мы с вами знаем, что во время резких
рывков (это фаза «Янь») механизм подавления трендов ломается, и цена
двигается некоторое время в одном направлении; мелкие и средние спекулянты
бессильны что-либо изменить … Вот почему в фазе «Янь» нужно играть против
RSI, по рынку.


18.6 «Японские свечи»
Японцы по-другому видят график. Если западный аналитик ищет на нём
геометрические фигуры, строит линии трендов, внимает показаниям
индикаторов и производит прочие мудрёные операции, то специалист по
анализу рынка из страны восходящего солнца прежде всего будет искать
характерные сочетания двух-трёх «свечей» и на основании этого будет строить


152
свои прогнозы. Конечно же, это не означает, что японцы не уделяют должного
внимания таким общепризнанным вещам, как геометрические фигуры.
Известная нам формация «голова и плечи», например, также описана японской
школой технического анализа. Только она носит другое, достаточно
экзотическое название – «три будды». Вообще говоря, чего-чего, а экзотики в
«японских свечах» хватает. Посмотрите на рис. 383. На нём вы видите
некоторые разворотные формации, описанные японскими мастерами анализа:

Завеса из тёмных Повешенный Падающая звезда
облаков («кабузе») («кубицури») («нагаре боси»)




Беременная («харами») Звезда доджи Брошенный младенец
(«доджи бике») («суте го»)




Рис. 383 Некоторые разворотные модели японской школы технического анализа

Надо вам сказать, что «японские свечи» – очень сильный инструмент
анализа (могу сказать это по собственному опыту). «Свечные» модели, что
называется, работают. Однако, похоже, что ни японские аналитики, ни их
западные коллеги, работающие со «свечами», не имеют понятия о том, почему
это так. Кроме того, я нигде не встречал внятного объяснения, почему
описываемые формации имеют именно такой, а не иной вид. Возьмём, к
примеру, модель «завеса из тёмных облаков». Вот что пишет про неё Грегори
Моррис:

«На рынке господствует повышательный тренд. Формируется длинная белая
свеча, что типично для повышательного тренда. При открытии на следующий день
происходит разрыв вверх, однако на этом повышательный тренд может закончиться.
Рынок падает, чтобы закрыться внутри тела белого дня, фактически ниже его середины.
Все трейдеры, настроенные по-бычьи, при таких обстоятельствах должны пересмотреть
свою стратегию. Как и в случае пронизывающей свечи, возникает важный разворот
рынка». 1

Из приведённого объяснения совершенно непонятно, почему именно
разбираемая модель является разворотной (реверсивной), а также почему «все
трейдеры, настроенные по-бычьи, при таких обстоятельствах должны
пересмотреть свою стратегию». Видите ли, для многих покупателей сильное

1
Грегори Л. Моррис. Японские свечи: метод анализа акций и фьючерсов, проверенный
временем / Пер. с англ. – М.: Альпина Паблишер, 2001. – 311 с.


153
нисходящее движение, обозначенное чёрной свечой, является хорошей точкой
для покупки. При таких обстоятельствах «важный разворот рынка» на
следующий день может и не возникнуть. Так почему же японские аналитики
после появления «завесы из тёмных облаков» в большинстве случаев
наблюдали смену тренда?
Этот факт легко объяснить с позиций новой теории вторичного рынка
акций. Первая белая свеча в разбираемой модели отражает активность мелких и
средних игроков, играющих на повышение. Вторая же чёрная свеча отражает
активность крупного оператора, продающего ранее купленные акции – на рынке
начинается ЭКК. Вот, собственно говоря, почему «завеса из тёмных облаков» и
является разворотной моделью. Возможно и другое объяснение. Крупный
игрок продаёт в первый день, против тренда, однако энтузиазм в среде мелких и
средних игроков так велик, что цена всё равно растёт. Но на следующий день
длинная чёрная свеча показывает слабость рынка: ведь соотношение СКР и АВР
после продаж крупного игрока изменилось!
Вы можете спросить: «Хорошо, с эвакуацией крупного капитала всё
ясно. Но как обнаружить интервенцию»? ИКК проявляется на рынке в форме
последовательности белых свечей на большом объёме, значительно
превышающем средний за предшествующие дни. Причём эти белые свечи не
обязательно должны находиться рядом друг с другом.
На основании новой теории вторичного рынка акций мне удалось
объяснить практически все модели, которые описываются японской школой
технического анализа. Но это тема уже отдельного исследования, которое, как я
надеюсь, скоро увидит свет.


18.7 Волны Эллиота
Наблюдение за графиками цен – такое интересное и захватывающее
занятие, что порой оно увлекает людей, на первый взгляд далёких от рынка.
Р. Н. Эллиот, скромный американский бухгалтер, живший в первой половине
XX в., посвящал анализу графиков всё свободное время. Он искал некоторую
магическую формулу, своего рода волшебный ключ к рынку, который бы
позволил получать достаточно достоверные прогнозы. Надо вам сказать, что и
сейчас охотников открыть рецепт получения «философского камня» пруд
пруди. Видимо, так устроен человек: уж очень ему хочется найти скрытый
порядок в хаосе. Так вот, после долгих лет поисков, Эллиот пришёл к выводу,
что, как ему показалось, существует некоторая таинственная структура,
управляющая рынком. Однако что это за структура, и какова её природа,
Эллиот не уточнил. Зато он вывел некоторый принцип, или, если хотите, закон,
которому подчиняется динамика цен. Это так называемые «волны Эллиота»
(Elliot waves) (см. рис. 384): 1




1
По материалам сайта брокерской фирмы «Финбридж» www.finbridge.ru.


154
Рис. 384 Волны Эллиота

По Эллиоту, восходящий тренд содержит в себе пять волн, а нисходящий
– три. Рост и падение периодически сменяются коррекцией. Параметры волн в
модели Эллиота связаны друг с другом хитроумными математическими
соотношениями. Так, например, уровни цен, которые достигаются по окончании
первой и второй волн связаны между собой по закону «золотого сечения» (см.
рис. 385):

Ц
1
A B
C

= ? 1.618
2 A
B C
B




t
Рис. 385 Пропорция золотого сечения в волнах Эллиота

В то же время многие последователи Эллиота утверждают, что это
соотношение может быть иным – 0.5 или, скажем, 0.667 (2/3). Кстати говоря,
«золотое сечение» широко встречается в природе. Мы можем видеть его в
пропорциях галактик, животных, растений, человека (измерьте, например,
длины фаланг пальцев руки – они относятся друг другу в пропорции 1.618). 1
Древнегреческие скульпторы и архитекторы использовали «золотое сечение» в
своих произведениях. Эту пропорцию мы также видим и в творениях восточных
мастеров. Средневековый математик Леонардо Фибоначчи также занимался
исследованием этой проблемы. Он рассмотрел ряд положительных натуральных
чисел, в котором каждое последующее число равно сумме двух предыдущих:

1,1,2,3,5,8,13,21,34,55 и т.д.



1
Достойно внимания то обстоятельство, что величина 1 / 1.618 равна 0.618. Числа 1.618 и 0.618
иногда называют «числами Фибоначчи» или «числами фи – ?». Следует помнить, что
приведённые здесь значения – приближённые. Точное значение этих чисел не может быть
выражено конечным набором цифр. С точностью до седьмого знака число ? равно 1.6180339…
Его можно получить из следующего соотношения: ? = 0.5 + v5/2.


155
Этот ряд получил название ряда Фибоначчи. Если мы будем делить два
соседних числа в ряде Фибоначчи друг на друга:

1/1 = 1; 1/2 = 0.5; 3/5 = 0.6; 5/8 = 0.625; 8/13 = 0.615; 13/21 = 0.619 и т.д.

… то увидим, что частное от деления постепенно приближается к
пропорции «золотого сечения», правда, не достигая его.
Сторонники волн Эллиота считают, что золотое сечение и связанные с
ним ряды и числа Фибоначчи должны также встречаться и на графиках. Они
аргументируют это тем, что раз мы наблюдаем указанные соотношения на
достаточно большом количестве природных объектов, то мы должны наблюдать
их и на графиках. Более того, некоторые специалисты ставят знак равенства
между рынком и природным объектом. Вот что говорит по этому поводу Билл
Вильямс:

« … рынок – скорее естественная (природная), а не искусственная (созданная
человеком) функция». 1

Но это утверждение – полный абсурд. Одесский мудрец мсье Боярский
как-то раз сказал своей невесте Двойре:

«Мамзель Крик, на чёрное я не скажу, что оно белое, и на белое не позволю
себе сказать, что оно чёрное». 2

Билл Вильямс на белое говорит, что оно чёрное. Рынок – это
искусственно созданная человеком сложная система, законы функционирования
которой, может быть, учёным ещё предстоит установить. В связи с
обсуждаемой темой мне вспоминается старая шутка: «Что такое один еврей? –
Это торговая точка. Что такое два еврея? – Матч на первенство мира по
шахматам. А много евреев? – Оркестр «Виртуозы Москвы»». Уважаемый
читатель. Даже один человек – это и природный и социальный объект. Не
говоря уже о рынке … На рынке торгуют миллионы игроков. Докажите, что их
торговая активность порождает волны Эллиота, числа Фибоначчи, углы Ганна
(есть и такие). Докажите! А потом уже стройте конкретные алгоритмы
прогнозирования.
Числа Фибоначчи и иные «магические» соотношения могут иногда
встречаться на графиках, но только в ряду других пропорций. Очень часто после
роста рынок откатывается, скажем, на 50, 40, 30% – вообще говоря, величина
отката может быть самой разной. Любой здравомыслящий аналитик скажет вам
об этом. И всё же, многие специалисты утверждают, что числа Фибоначчи,
волны Эллиота и пр. будто бы даже «управляют» рынком.
Так ли это на самом деле? Да, иногда на графиках эти соотношения
действительно наблюдаются. Но, в большинстве случаев – нет. Разброс
параметров колебаний цен так велик, что там можно найти вообще какие угодно
соотношения. По поводу того, что эти числа «управляют» движением цен, я
могу сказать следующее: «Да, управляют». Но ровно в той степени, в какой они
управляют сознанием аналитика, наносящего на график волны с заданными
параметрами …

1
Билл Вильямс. Торговый Хаос – М.: ИК Аналитика, 2000. – 328 с.;
2
Бабель И. Э. Избранное. – М.: Гослитиздат. – 1957.


156
18.8 Фракталы
Кстати, о волнах. Если мы рассмотрим более подробно какой-либо
элемент волны Эллиота, например, пару волн 1 и 2, то обнаружим, что они
копируют всю волновую формацию, но только в миниатюре (см. рис. 386):




Рис. 386 Увеличенное изображение 1-ой и 2-ой волн

Волны Эллиота, таким образом, относятся к фрактальным объектам или
фракталам.

Фрактал (fractal) – это система, в которой элементы более низкого уровня
копируют элементы более высокого уровня.

На рис. 387 изображёны простейшие фрактальные объекты:

В
Р
1-ый уровень Е
М
Я
2-ой уровень

А

Б
– линия, огибающая нижний контур неупорядоченного фрактала.

Рис. 387 Простейшие фракталы: А – упорядоченный фрактал. Б – неупорядоченный
фрактал.




157
Они образованы окружностями. Как вы видите, структура n+1 уровня
копирует структуру n уровня. На нижнем уровне мы наблюдаем те же самые
окружности. В нашем примере в упорядоченном фрактале их радиус при
переходе на n+1 уровень уменьшается в два раза, а их количество строго
фиксировано: на одну вышестоящую окружность – две нижестоящие. А в
неупорядоченном фрактале это не так. Там радиусы окружностей меняются не в
строгом порядке, да и количество элементов на n+1 уровне тоже колеблется.
Количество уровней во фрактале называется фрактальным числом. У фрактала
«А» оно равно 4, а у «Б» – 5. Обратите внимание на вектор времени – он
направлен от больших элементов к меньшим. Почему это так? И в чём его
смысл? – Об этом я скажу чуть позже.
Термин «фрактал» ввёл в научный обиход сотрудник исследовательского
центра фирмы “IBM” Бенуа Мандельбро в 1977 г. Он же дал фракталам
математическое описание. Само слово «фрактал» происходит от латинского
“fractus”, что означает «разбитый», «поделённый на части». Мандельбро
определил фрактал как структуру, состоящую из частей, которые в каком-то
смысле подобны целому. Он заметил, что структура фрактала повторяется при
переходе к более мелким масштабам. Многие природные объекты похожи на
фракталы. Их мы можем назвать природными фракталами, в отличие от
математических фракталов, с которыми имел дело заокеанский учёный.
Дерево, например, является неупорядоченным природным фракталом, который
формируется во времени от более крупных элементов (ствол, толстые сучья) к
более мелким (тонкие веточки). Вот в чём смысл изображённой на рис. 387
стрелочки с надписью «время». Гусиное перо – также природный фрактал, но
только более упорядоченный, чем дерево. Бенуа Мандельбро, помимо всего
прочего, заметил, что некоторые объекты, такие как, береговая линия Британии,
напоминают линию, огибающую контур вымышленного неупорядоченного
фрактала. Им же было замечено, что в некоторых случаях на первый взгляд
хаотическая структура имеет некий внутренний порядок, скрытый от глаз
наблюдателя, который связан, опять таки, с фракталом.
За эти идеи ухватились многие технические аналитики. Одна группа
исследователей провозгласила, что график движения цены – это объект, в
основе которого лежит некая невидимая глазу фрактальная структура, и для
того, чтобы сделать грамотный прогноз на будущее, требуется найти эту самую
гипотетическую структуру, а остальное уже будет «делом техники». Надо вам
сказать, что её поиски пока не принесли существенных результатов. Другая
группа пошла на рынок в лобовую атаку, говоря о том, что сам график – это и
есть фрактал (да простит меня читатель за то, что, может быть, я излагаю эти
идеи не совсем ясно. В своё оправдание я могу сказать, что пытаюсь
пересказать своими словами весьма путанные и нечёткие идеи). 1 И для того,
чтобы понять, что будет происходить на рынке в ближайший месяц, достаточно
рассмотреть динамику цен за, скажем, пять дней – ведь если рынок является
фрактальным объектом, то происходящее на n+1 уровне в значительной степени
отражает происходящее на n уровне!
Что можно сказать по этому поводу? Мне вспоминается вот какой
анекдот. Нерадивый студент, готовясь к экзамену по зоологии, выучил только
один вопрос – про блох. На экзамене ему достаётся билет, в котором вопрос о

1
Многие специалисты, утверждающие «рынок = фрактал» плохо представляют себе а) что такое
рынок; б) что такое фрактал; в) что означает знак «=».


158
рыбах. Находчивый студент говорит профессору: «Тело рыбы покрыто чешуёй.
Но если бы у рыбы был мех, то в нём наверняка водились бы блохи …».
Некоторые аналитики также выучили один вопрос – про фракталы, да и то,
кстати говоря, поверхностно. Если серьёзно, то прежде чем строить конкретные
методики прогнозирования (а дело дошло уже и до этого, почитайте, скажем,
«Торговый хаос» Билла Вильямса), нужно с научной точки зрения доказать, что
действительно, в основе рыночного хаоса лежит какая-то конкретная
фрактальная структура. Но такого доказательства я нигде ещё пока не встречал.
Кроме того, уважаемый читатель, мы должны чётко понять вот что.
Мандельбротовы фракталы – абстрактные математические и геометрические
структуры. Фракталы природные – это созданные Высшим Разумом организмы,
которые развиваются по определённому плану. В этом плане заложена и их
фрактальная структура, и «золотое сечение» в пропорциях и многое, многое
другое, о чём мы с вами и понятия не имеем. Для тех читателей, кто не верит в
существование Высшего Разума, я могу сообщить, что план развития любого
живого существа на нашей планете закодирован в его генах, которые входят в
состав молекулы ДНК. Именно там заложена информация о фрактальности, о
«золотом сечении» и пр. Кроме того, природный фрактал развивается от более
крупных элементов к более мелким. Время как бы течёт «вдоль» фрактала (вот в
чём смысл стрелки на рис. 387). А график формируется путём группировки
относительно мелких элементов (цен конкретных, единичных сделок) в
относительно более крупные («свечи» например). На графике время течёт как
бы «вбок» – вдоль воображаемой линии, огибающей контур невидимого
фрактала (посмотрите ещё раз на рис. 387 и на любой график движения цен). –
График только похож на фрактал или на его контур.
Так вот, если кто-то утверждает, что рынок – фрактальный объект, и он
регулируется числами Фибоначчи и прочими заранее заданными числовыми
соотношениями, то пусть такой исследователь рынка покажет мне ту молекулу
ДНК или ту программу, которая управляет рынком! Или, по крайней мере,
докажет, что хаос рыночных цен действительно, кажется хаосом на нашем
уровне восприятия, и если на рынок посмотреть с какой-то другой точки зрения,
то мы увидим порядок! А так, мне приходится констатировать, что все теории о
волнах, фракталах и «магических» числах не имеют под собой сколько-нибудь
серьёзной научной основы.


18.9 «Психологическое» направление
Как то раз, когда я в биржевом буфете стоял в очереди, брокер СТАР
легонько толкнул меня и, указывая на среднего роста лысоватого мужчину,
который располагался в нескольких шагах впереди нас, сказал: «Это доктор
Элдер. Только вчера прилетел из штатов. Ты не читал его книгу? Зря …». Так я
узнал о знаменитом игроке, аналитике и писателе Александре Элдере. Чем же
он знаменит? Наш герой родился в СССР, окончил медицинский институт и
работал судовым врачом. Впрочем, предоставим слово ему самому:

«Я вырос в Советском Союзе в то время, когда он, по выражению бывшего
Президента США, был «империей зла». Я ненавидел советскую систему и пытался
вырваться, но эмиграция была запрещена. Я поступил в институт в 16 лет, окончил
медицинский в 22, прошёл стажировку и поступил врачом на судно. Теперь у меня был



159
шанс вырваться на свободу! Я сбежал с советского корабля в Абиджане, Берег
Слоновой Кости.
Я бежал к американскому посольству по грязным пыльным улицам
африканского портового города, преследуемый моими бывшими товарищами по
команде. Бюрократы в посольстве сплоховали и почти выдали меня Советам. Но я
отчаянно сопротивлялся, и они поместили меня в «убежище», а затем посадили на
самолёт до Нью-Йорка. В феврале 1974 года я приземлился в аэропорту имени
Кеннеди, прибыв из Африки в летней одежде и с 25 долларами в кармане. Я немного
говорил по-английски и не знал ни души в этой стране». 1

В новой обстановке Элдер не растерялся и быстро освоился. Он стал
работать по специальности – врачом-психиатром, параллельно играя на рынке
акций, в чём заметно преуспел, что позволило ему открыть свою фирму, в
которой всех желающих обучают игре не бирже.
В 1995 году издательство «Светочь» выпустило его книгу «Основы
биржевой игры» (в оригинале “Trading for a living” – «играть, чтобы выжить»).
В ней автор изложил достаточно оригинальную концепцию анализа, согласно
которой основной движущей силой рынка являются эмоции биржевой толпы,
которую доктор Элдер рассматривает как однородную массу, подверженную
жажде обогащения и разного рода маниям. По Элдеру поведение большинства
игроков не отличается от поведения лиц, злоупотребляющих спиртным –
желание играть столь же сильно у биржевых торговцев, как желание выпить – у
алкоголика. Тренд формируется в результате того, что большинство игроков
испытывают сильное эмоциональное желание купить (восходящий тренд) или
продать (нисходящий тренд). Тенденция ломается, когда неудачники не
выдерживают и закрываются, а основная масса торговцев начинает
разворачиваться в противоположном направлении. В соответствии с этой
концепцией Элдер рассматривает технический анализ как прикладную
массовую психологию. Фигуры, линии трендов, индикаторы – всё это, по его
мнению, отражает эмоции толпы.
Однако я думаю, что эта, на первый взгляд привлекательная концепция,
обладает существенными недостатками. Основной из них заключается в том,
что помимо эмоций, на тренд влияет переток капитала вследствие активности
крупных игроков, которые, в отличие от своих более мелких коллег, являются
психологически устойчивыми субъектами. Биржевая толпа – это не однородная
масса. В биржевой толпе можно выделить три основных класса игроков,
суперпозиция торговой активности которых и формирует уникальный рисунок
рынка, который аналитики видят как график. Сколь бы не были сильны эмоции
спекулянтов, с пустым кошельком на торговой площадке делать нечего. Любое,
мало-мальски значимое колебание цены вызвано заключением двусторонней
сделки – кто-то продаёт, кто-то покупает. Для этой операции, прежде всего,
необходимы деньги и пакет акций. Эмоции сопутствуют тренду, но не
определяют его. Утверждать обратное всё равно, что говорить о том, что
автомобиль способен ехать вперёд с пустым баком от одного лишь жгучего
желания водителя.
Я считаю, что в анализе учитывать эмоции игроков конечно же надо.
Очень часто именно эмоции вызывают появления на графике того или иного
объекта, например, так называемых ложных прорывов. Однако психология
толпы должна рассматриваться в комплексе с перетоком капитала.

1
Элдер А. Основы биржевой игры – М.: Светочь, 1995. – 276 с.


160
18.10 Выводы
В настоящее время технический анализ используют абсолютное
большинство игроков. Однако ему присущи существенные недостатки. Главный
из них – прогностические алгоритмы теханализа слишком отвлечены от
реальных процессов, происходящих на торговых площадках. Аналитики с таким
остервенением исследуют графики, как будто в них самих находится причина
роста или падения рынка. Технический анализ рассматривает рынок как некий
абстрактный объект, совершенно не вникая в суть внутреннего своеобразия
предметной области, короче говоря, отсутствует системный подход к проблеме.
В результате имеем целый набор некорректных методов. Ну, скажите мне,
разве допустимо набором одинаковых инструментов анализировать такие
совершенно непохожие рынки, как фондовый и сырьевой, валютный и рынок
государственных облигаций? Они существенно отличаются друг от друга
прежде всего по своей анатомии. Аналитика не должно смущать то, что графики
цен у этих активов зачастую похожи – на вышеперечисленных рынках
движущие силы, поведение игроков суть совершенно разные. Разными должны
быть и алгоритмы анализа. Пренебрежение этим принципом приводит к
ошибкам.
Кстати говоря, о форме графиков на разных рынках. Иногда они похожи, да. Но
в некоторых случаях различие в анатомии рынков отражается и на форме графиков
(см. рис. 388):

Товарный рынок
Вторичный рынок акций




Рис. 388 Типичные графики движения цен на вторичном рынке акций и на товарном
рынке

Так, например, на товарных рынках тренды обычно более широкие, не на
рынках акций. Я думаю, что это объясняется тем обстоятельством, что на
товарном рынке потребители и производители озабочены в первую очередь
тем, чтобы купить или продать товар. Прошлые ценовые уровни их не очень то
и интересуют. Вот и выходит, что под воздействием изменения спроса и
предложения цена испытывает достаточно сильные колебания, ограничиваемые
линиями поддержки и сопротивления, отстоящими друг от друга на довольно
значительную величину. На товарных рынках сильная тенденция, скажем,
может в любой момент смениться на противоположную. На рынке акций это не
так. Там если рынок вошёл в фазу «Янь», то он будет расти до тех пор, пока не
выйдет на новый уровень равновесия. Почему же товарные рынки легче
разворачиваются? Дело в том, что сильные рывки цены на товарных рынках
вызваны резким дисбалансом спроса и предложения. Крупные операторы не
управляют рынком так, как они это делают на рынке акций. Они озабочены


161
покупкой или продажей товара как такового. Очень часто сильный рывок
останавливается каким то фундаментальным событием в экономике, которое
моментально влияет на баланс спроса и предложения, после чего вектор
движения цены моментально меняется. Вообще говоря, этот вопрос требует
специального научного исследования.
Кроме того, отсутствие системного подхода порой выбивает всякую
рациональную почву из-под ног аналитиков – рождаются по меньшей мере
спорные логистики прогнозирования типа волн Эллиота или углов Ганна.
Увлекаясь абстрактным конструированием чудо-оружия, позволяющего быстро
и без излишних хлопот предсказать будущее, исследователи вообще забывают в
какой системе координат они оперируют – с этой точки зрения показательна
следующая цитата из «Основ биржевой игры» А.Элдера:

«Есть несколько методов для предсказания того, что последует за
прямоугольником. Измерьте высоту прямоугольника и отложите её от прорванной
линии в направлении прорыва. Это его минимальный прогнозируемый уровень цен.
Максимальный проектируемый уровень цен получается, если взять длину
прямоугольника и отложить её вертикально в направлении прорыва (Курсив мой –
К.Ц.)». 1

Обратите внимание на фразу, выделенную курсивом – это же полный
абсурд. Длина прямоугольника на графике измеряется единицами времени
(днями, неделями) и откладывать эти величины на ценовой шкале – нонсенс.
Многочисленные руководства по теханализу изобилуют подобного рода
перлами. Вообще говоря, создаётся впечатление, что их авторы пытаются
внушить читателю мысль о том, что будущее достаточно легко предсказать –
достаточно провести на графике пару-другую линий.
Если мы попытаемся более тщательно вдуматься над смыслом основных
постулатов ТА, то и в этой сфере можно обнаружить слабые места. Возьмём для
начала первый постулат – о принципиальной прогнозируемости будущих
ценовых движений на основании данных прошлых периодов. В эту схему
совершенно не укладываются крупные форс-мажорные события; очевидно, что
предыдущая динамика котировок их совершенно не детерминирует. Кроме того,
если в исследуемой системе будущее как-то связано с прошлым, то каков
механизм этой связи? Последний вопрос остаётся открытым.
Следующая основополагающая идея технического анализа – «цена
включает в себя «всё»» – также таит в себе подводные камни. Как выше было
показано, это «всё» скрывает внутри себя действия трёх разнородных классов
игроков. Основное внимание мы должны сконцентрировать на активности
крупных игроков. Мы должны каким-то образом выделить её из хаоса,
наблюдаемого на графике. В этом нам помогут «японские свечи», а также
некоторые индикаторы.
Сторонники «психологического» направления в ТА, да и остальная масса
его адептов, кроме всего прочего, очень любят порассуждать о противоборстве
«быков» и «медведей», в результате которого и формируется вектор движения
цены. При этом употребляются такие выражения, как «сила быков», «контроль
медведей над рынком» и т.д. Можно подумать, что речь идёт о столкновениях
двух непримиримых групп игроков постоянного состава, черпающих свою

1
Элдер А. Основы биржевой игры – М.: Светочь, 1995. – 276 с.



162
«силу» из неведомого источника. Кстати, что такое «сила быков»? Андалузские
быки, специально выращиваемые для корриды, отжимают задними ногами вес,
равный 2.5 т. Это показатель их мышечной силы. А в чём выражается сила
«быков» рыночных? – Все эти мысли о «силе», «контроле» и пр. являются
скороспелыми плодами поспешных рассуждений тех из аналитиков, которые в
стремлении найти формулу рыночного успеха не утруждают себя глубоким и
всесторонним исследованием рынка.
При более близком знакомстве с техническим анализом обнаруживается
ещё одна проблема – проблема совместного использования нескольких
индикаторов. Если, скажем, MACD-гистограмма даёт сигнал к продаже, а
стохастический осциллятор – к покупке? Как тогда быть?
Вообще говоря, одно время мне казалось, что теханализ – это собрание
эмпирических логистик, с теоретической точки зрения абсолютно
бездоказательных. Я видел, как на вторичном рынке акций участники
занимаются неизвестно чем – торгуют переоценёнными акциями. В этой
торговле нет смысла. Рисуют также линии трендов. Занимаются
бессмысленными вычислениями – перемножают, скажем, цену на объём торгов,
считая, что таким образом им открывается будущее. Однако потом я поменял
свою точку зрения. Я увидел, как в некоторых случаях теханализ действительно
помогает. Однако, несмотря на это, я вынужден констатировать, что …

Попытки создания машины для предсказания будущего и
использования её в корыстных целях закончились неудачей.
Приходят на ум слова императора Хуан Ди, легендарного владыки
древнего Китая:

«То смерть, то рождение, то упадок, то подъём – эти явления постоянны и
бесконечны, но каждый раз неожиданны». 1

Новый тренд каждый раз начинается неожиданно. Прошлое ясно и
определённо, а будущее неясно и туманно. Чжуан Цзы сказал:

«Кто в непрерывных изменениях вещей умеет заметить предзнаменование
будущего, того называют совершенномудрым человеком». 2

Есть люди, наделённые свыше способностью прогнозировать. Им не
нужен теханализ. Они не исследуют фундаментальные факторы. Они играют,
что называется, по наитию. И выигрывают. Одно время я тоже так играл. Но это
тема уже для другого разговора …




1
Дао: гармония мира. – М.: ЗАО Изд-во ЭКСМО-Пресс, 1999. – 864 с.;
2
Там же.


163
Глава 19. Игрок на рынке ценных бумаг

19.1 Личности
Что наша жизнь? – игра. Порою игра на бирже настолько увлекает
человека, что становится смыслом его жизни. Биржевые игроки – по большей
части личности яркие, нестандартные, даже несколько сумасбродные. Именно
они являются главными действующими лицами на рынке. Понимаете, для меня
рынок – это не набор абстрактных теоретических построений, а бесконечный
поток практических ситуаций, в которых участвуют вполне конкретные
личности. В этой главе я хочу познакомить вас с некоторыми из людей, с
которыми мне довелось работать на рынке.

Виктор Васильевич Шкурба
«Я с детства рос испорченный ребёнок, на папу и на маму не похож. Я женщин
обожал уже с пелёнок, ша, Жора, подержи мой макинтош» – поётся в одной одесской
песне. В детстве я был довольно таки развитым ребёнком. Своё первое литературное
произведение я написал в семь лет. Что такое философия, знал уже в девять. В десять
лет уже часами сидел над политической картой мира. Моя мама ласково называла меня
«мой чудик». В школе я прославился тем, что на уроках по истории и литературе
буквально не давал учителям сказать ни слова. Эта история повторилась и в институте.
Мои однокашники любили меня за то, что на семинарах по гуманитарным предметам
первые сорок пять минут я развлекал преподавателя и аудиторию импровизациями
практически на любую тему, давая моим товарищам и подругам подготовиться к
занятию. Первым человеком, в присутствии которого я наконец-то замолчал, был
доктор физико-математических наук, академик РАЕН Виктор Васильевич Шкурба. В
1991 году он привлёк меня к научной работе в сфере информатики. Под его
руководством я писал программы, изучал премудрости науки. В общем, он дал мне, что
называется, путёвку в жизнь. В 1994 году он привёл меня на биржу.
Сам Виктор Васильевич лично на бирже не играл. Он занимался анализом
рынка. Руководство «ЛУКойл-Резерв Инвеста» до сих пор помнит потрясающие
прогнозы, которые он выдавал по поводу перспектив рынка. Виктор Васильевич –
человек талантливый, причём он талантлив буквально во всём, за что бы он ни брался.
Он талантливый учёный и талантливый педагог. Он рисует, поёт, сочиняет стихи,
пишет книги. Объём его научных работ составляет двести печатных листов. Я от него
заряжался как солнечная батарейка от солнца. Когда входишь в комнату, где сидит
Шкурба, сразу понимаешь, что попал в присутствие учёного: он распространяет вокруг
себя какое-то специфическое излучение. А уж если он начинает излагать свои идеи или
просто делится с собеседником своими мыслями … Это какой-то ураган мысли, фонтан
красноречия. Виктор Васильевич дал мне столько, что я до сих пор, наверное, в долгу
перед ним.

Михаил Ефимович Кузнец – брокер ОТАР
В декабре 1994 года я устроился на работу в расчётную фирму клиринговой
палаты РТСБ ТОО «Невада», которой руководил бывший врач-нарколог, кандидат
медицинских наук Михаил Ефимович Кузнец. О нём я уже рассказывал в Главе 14.
Михаил Ефимович представлял из себя образец честного, культурного и
исключительно порядочного предпринимателя. За те неполные два года, что я у него
проработал, он ни разу не повысил на меня голос. Он предоставил мне полный карт-


164
бланш. Он верил в меня и в периоды выигрышей, и в тяжёлое время проигрышей. Сам
Михаил Ефимович играл очень аккуратно. Очень часто он подстраховывал свою
фирму, открываясь против проигрывавших клиентов. Сейчас Михаил Ефимович
отошёл от биржевой игры. Он занимается бизнесом, связанным с импортом
лекарственных препаратов. От всей души желаю ему успехов и на этом поприще.

Валерий Владимирович Гаевский – брокер СТАР
Этому человеку давно уже нужно поставить памятник перед входом в здание на
Мясницкой, 26. На рынке он с 1992 года. Сам себя он называет ветераном трёх войн:
русско-турецкой, англо-бурской и русско-японской. Игрок до мозга костей, остаточный
батрак рынка, мсье Гаевский являет образец тех ярких личностей, знакомство с
которыми остаётся в памяти на всю жизнь. Он пришёл в «Неваду» зимним январским
днём 1995 года. Михаил Ефимович предупредил меня, что у нас будет новый клиент –
нестандартная личность. Просьба отнестись к нему с максимально возможной
степенью понимания.
Спустя некоторое время в наш офис зашёл среднего роста коренастый человек
лет пятидесяти, в очках, с круглым лицом и крупным носом. Профессиональный
физиогномист определил бы нашего героя как натуру эмоциональную, склонную к
чувственным удовольствиям. Однако наш новый клиент повёл себя по-деловому. Он
стал подробно расспрашивать об условиях клиентского обслуживания, о комиссии, о
договорах и т.д. Но потом, на середине разговора, он внезапно сбился на теорию
пассионарности Гумилёва, каким-то немыслимым образом связав её с биржевой игрой.
Под конец беседы я и все присутствующие в офисе работники «Невады» были
настолько увлечены рассказом о походе викингов на Париж, что позабыли про все свои
дела. «Понимаете», – говорил Валера, – «пассионарность оказывает огромное влияние
на любую компанию, любое предприятие. Если в какой-либо организации мужчины в
обеденный перерыв не разговаривают о женщинах и не играют в шахматы, то такая
организация обречена на вымирание …». – С Валерой мы подружились в тот же вечер.
Наша дружба продолжалась всё то время, что существовала биржа. Валера
оказался необыкновенно начитанным и эрудированным человеком. Он кандидат
экономических наук, долгое время работал в институте стран Азии и Африки АН
СССР. Он прекрасно разбирается в экономике и культуре африканских и азиатских
стран. Именно он привил мне любовь к древнекитайской философии. Он часто говорил
мне: «Константин, запомни, есть четыре великих философа: Кун-Цзы, Мэн-Цзы, Лао-
Цзы и Чжуан-Цзы». Валера оказался замечательным собеседником. Он часами
рассказывал об образе жизни кочевых племен Египта, Эфиопии и Судана. Знал
историю жизни Будды и хронику Цусимского боя. Причём в своих рассказах он
демонстрировал необыкновенную широту кругозора и достойную внимания
способность плавно переходить от одного предмета изложения к другому. Начнет
вроде бы с притчи про Конфуция и двух мальчиков, а закончит «Морской болезнью»
Куприна. Часами мы с ним анализировали причины наших выигрышей и проигрышей,
обсуждали перспективы рынка, делились секретами успешной игры. Очень часто
Валера повторял мне одно китайское пятистишие. Вот оно:

«Ах, блаженство Пэнлая,
Не обрящешь в суете мирской.
Тот сидит обезьяной, и орех за щекой.
Этот внемлет желудку, словно чёрный дракон.
Только в таинства мира даос погружён …»

По мысли Валеры игрок на рынке должен быть как даос – погружённым в
таинства мира. Только тогда к игроку придёт удача. Великолепный собеседник,
человек высокой эрудиции, Валера был к тому же ещё и отчаянным юмористом.



165
Вообще говоря, вспоминая минувшие годы, я прихожу к выводу, что мы выживали на
бирже за счёт юмора. Он нас спасал от стрессов. Он оставался с нами даже тогда, когда
проигрывались последние деньги. Так, вот, Валера был отчаянным юмористом. Свою
речь он почти всегда сопровождал пантомимой. Он не только рассказывал, но ещё и
показывал. Его надо было записывать на аудио- и видеоплёнку. Он обладал
способностью устраивать шоу всюду, где мы появлялись. Помню однажды, после
торгов, мы зашли в мясную лавку, которая располагалась недалеко от биржи. За мясом
стояла длинная очередь, а Валера спешил домой. Как бы вы поступили в этой
ситуации, уважаемый читатель? Не знаете? Валера стал во весь голос расспрашивать
продавца: «Скажите, пожалуйста, откуда ваше мясо? Из под Воронежа? А как там
воронежская АЭС? А каково содержание радионуклидов в вашем мясе? Что? Низкое?
Та-а-к. А личинок трубчатого энцефалита в нём нет? А жучок-долгоносик его не
испортил»? После этой серии вопросов очередь стала быстро таять. В результате мы
быстро добрались до прилавка. «Мне фарша говяжьего килограмма два и колбасы
варёной килограмм» – продавец только и успевал по просьбе Валеры доставать, резать
и взвешивать мясные изделия.
Главной темой для обсуждения у нас был, разумеется, рынок и всё, что с ним
связано. Кроме рынка мы говорили о шахматах, о древнекитайской философии и о
женщинах. О том, что значили шахматы в нашей биржевой жизни можно написать
отдельную книгу. Это был ещё один из способов снятия стресса. Во время кризиса 1997
года операторы CNN засняли нас с Валерой, гонявшими блитц в одном из закутков
операционного зала. Как правило, Валера сопровождал течение шахматной партии
образными и меткими комментариями. Ниже приведены некоторые из них:

«Сдался!» (обращаясь к партнёру в начале партии);
«Только блитц-криг» (после первого хода);
«Солдаты вермахта наблюдают в бинокли старые русские города Ржев и Оскол» или
«Переходим в наступление на суше и на море, на суше и на море» или «Сейчас ты у меня
получишь полный вагон огурцов» (эти три выражения употреблялись в случае удачного
развития дебюта);
«Подтянем резервы» (в случае неудачного развития дебюта);
«Атака Гроэрмана» или «атака Вассермана» или «Вариант Бунимовича» (в сложной
позиции);
«Вот тебе, чтобы так больше не играл» (забирая мою фигуру при зевке);
«Отброшен!» (когда ему удавалось отогнать мою фигуру с выгодной позиции);
«Ах ты, держится, твою мать …» (после собственной некорректной жертвы);
«Переходим в глухую оборону» или «Нужна тормозящая жертва»! (эти два выражения
были припасены для ситуации, когда Валера попадал в трудное положение);
«Сыграно не в той редакции» (когда его позиция разваливалась).

Для широких кругов биржевой общественности не было секретом, что Валера
был женат много раз. Однако, несмотря на это обстоятельство, в отношениях с дамами
он был учтив и любезен. У нас в интернет-центре работала одна весьма
привлекательная девушка, которую звали Элеонора. Росту она была высокого – под
метр девяносто, фигура как у фотомодели, при этом характер у неё был весьма живой и
весёлый. Очень часто направляясь к доске, Валера задерживался около Элеоноры для
того, чтобы высказать ей парочку-другую комплиментов: «Ах, Анжела … ой, простите,
Аделина, ой … забыл, как вас там … Элеонора … ах, Элеонора, вы сегодня выглядите
на пять с плюсом …». После этого в шахматы одолеть его было невозможно.
Вообще говоря, Валера – это замечательный человек и отличный друг. С ним
было легко и весело. Он мечтает выиграть на бирже миллион долларов, купить яхту, и
отправиться в кругосветное путешествие. Валера находится в постоянном творческом
поиске. Как-то раз он сказал мне: «Свою Америку я ещё пока не открыл». Ну что ж,
пожелаем ему стать новым Колумбом.




166
Владимир Иванович Елисеев – брокер ДИДИ
Летом 1995 года Михаил Ефимович подошёл ко мне и, как всегда,
заговорщицким голосом сказал: «Видишь вон того мужика в коричневой куртке? Это
наш новый клиент. Гениальный математик. Нестандартная личность. Просьба
отнестись к нему с пониманием». Спустя некоторое время я познакомился с
Владимиром Ивановичем. Внешне он выглядел очень просто: росту был ниже
среднего, телосложения полноватого, но крепкого, лицо простое, с хитринкой. За этой
простотой, однако, скрывался недюжинный ум. В советскую эпоху Владимир Иванович
работал на военно-промышленный комплекс, занимаясь достаточно сложными
математическими вычислениями. Он автор фундаментального научного труда, который
называется «Введение в методы теории функций пространственного комплексного
переменного». Эта работа размещена на сайте www.maths.ru. Владимир Иванович по-
новому трактует раздел математики, связанный с пространственными комплексными
числами и, на основании этого, объясняет огромное количество физических
закономерностей, начиная от вычисления подъёмной силы, действующей на тело
конечных размеров в потоке плотной среды, кончая сложнейшими вопросами
квантовой механики и теории относительности. Причём эти весьма непростые вопросы
он может объяснить практически любому человеку, что называется, на пальцах. От
Владимира Ивановича можно было узнать, что такое число и почему в таблице
Менделеева в периоде именно восемь элементов, а не, скажем, семь или не девять. Он
мог популярно объяснить собеседнику, что есть такие два числа, каждое из которых по
отдельности не равно нулю, а в произведении они дают ноль. Он знал, откуда
появляются летающие тарелки, и что ищут на земле инопланетяне. Более того, за пять
минут он мог объяснить вам, как эта самая летающая тарелка устроена. Владимир
Иванович познакомил меня со своими друзьями – Декартом и Фробениусом. Очень
часто после торговой сессии мы все вместе, прихватив Валеру, отправлялись в
близлежащее кафе. Там и протекали научные диспуты. К Декарту Владимир Иванович
относился с какой-то особенной теплотой. «Рене», – бывало, обращался к нему
Владимир Иванович, – «твоя система координат годится лишь для того, чтобы
построить сарай. На микро- и на макроуровне всё по другому … Вот ты скажи мне, что
такое ноль? Не знаешь? Правильно … нуля то, как такового нет …». С Фробениусом
Владимир Иванович был более строг. Помню, обращаясь ко мне он как-то сказал:
«Вон, Фробениус, за салатом пошёл. Чудак тот ещё. Отрицает коммутативность
умножения «и» на «жи» и «жи» на «и». И все, как дураки, его слушают …». – Вообще
говоря, беседы с Владимиром Ивановичем способствовали расширению моего
научного кругозора. В настоящее время Владимир Иванович целиком сосредоточился
на науке. Я верю, что у него впереди ещё не одно научное открытие.

Анатолий Викторович Цивес
Осенью 1996 года Анатолий Викторович Цивес, заместитель генерального
директора ЗАО «ЛУКойл-Маркет Инвест», пригласил меня на работу в эту фирму,
которая входила в обширное семейство «дочерних» и «внучатых» компаний
«ЛУКойла». Провожая меня на новое место работы, Михаил Ефимович сказал
примерно следующее: «Опасайся Цивеса. Скользкий человек. Связан с бандитами». На
деле, однако, всё оказалось совершенно по-другому. Более честного и благородного
предпринимателя, чем Анатолий Викторович в своей жизни я не встречал. Он был
старше меня всего на несколько лет, однако при разговоре с ним мне казалось, что
разница в возрасте между нами значительно более весомая, настолько он был серьёзен
и собран. Обладая организаторским даром, Анатолий Викторович в короткий срок
создал работающую фирму. Помимо этого он ещё и играл на бирже. И причём весьма
успешно. Проигрыши же он переносил стоически. К своим подчинённым был строг и
справедлив. Если он видел, что человек искренне стремиться принести пользу


167
компании и работает не жалея сил, то такой работник сразу же награждался. Напротив,
к лентяям и бездельникам Цивес был беспощаден: такие долго у нас не задерживались.
В денежных делах Анатолий Викторович был пунктуален и точен. Если он давал
деньги в долг, то обязательно требовал возврата, за что прослыл на бирже жёстким
человеком. Но я считаю, что эта жёсткость была оправдана. В тот период без неё за
короткий срок можно было стать полным банкротом. В то же время я неоднократно
был свидетелем того, как Анатолий Викторович прощал людям безнадёжные долги –
поступок в наше время столь же благородный, сколь и редкий.

Татьяна Николаевна Смирнова – брокер МАМА
Одним из тех людей, кто долгое время пользовался благосклонностью Цивеса,
была Татьяна Николаевна Смирнова, милая и симпатичная женщина лет сорока пяти.
Вместе с Анатолием Викторовичем она начинала осваивать фьючерсный рынок с осени
1994 года. Я познакомился с ней два года спустя. Мы проработали вместе до краха
биржи в июне 1998 года. Надо вам сказать, что Татьяна Николаевна – замечательный
человек. Мы с ней прекрасно сработались. О ней я уже писал на страницах пособия.
Вместе с ней мы занимались обслуживанием клиентов. Кроме этого, Татьяна играла на
рынке. Правда, не всегда удачно. Но благодаря исключительному благородству Цивеса,
проблем у неё не возникало. В настоящее время Татьяна уже никак не связана с биржей
и работает по другой специальности. Что в ней всегда вызывало симпатию – так это
природный оптимизм, чувство юмора, коммуникабельность и высокое чувство
ответственности. Татьяна – на редкость бесконфликтный человек. За всё время нашей
совместной работы мы ни разу не поссорились. Согласитесь, что это большое
достижение.

Конечно, на страницах этого пособия я не могу достаточно подробно
рассказать о всех тех людях, с кем мне довелось работать на бирже. Об этом
можно написать отдельную книгу. Самая главная мысль, которую я хочу
донести до вас, уважаемый читатель, заключается в том, что …

NB. Рынок делают люди.
И я очень часто ловлю себя на мысли, что, может быть, самое ценное,
что я вынес из многолетнего пребывания на бирже – это опыт общения с
интересными людьми.


19.2 Варианты игры
Игрок может выбрать несколько вариантов игры на рынке:

• игра на какой-то отдельной ценной бумаге или финансовом
инструменте;
• игра на нескольких ценных бумагах или финансовых инструментах;
• портфельные инвестиции.

Хеджирование стоит отдельно от этого списка и о нём мы уже
достаточно говорили в предыдущих главах. Вернёмся, собственно говоря, к
вариантам игры. В любом варианте игрок стремиться заработать побольше
денег. Однако он сталкивается с риском. Многие игроки просто закрывают на


168
него глаза, стремясь получить прибыль во что бы то ни стало. Возьмём первый
вариант. Представим себе, что для игры торговец выбрал стабильно растущие
акции крупной компании, регулярно приносящие значительные дивиденды.
Велик ли будет его риск? – В общем случае не очень. Однако игрок может всё
испортить сам. Представим себе, что он играет на марже с большим рычагом, да
ещё и открывается на бумажную прибыль. В этом случае он может влететь даже
на незначительных колебаниях. То же самое относится и к фьючерсам.
Считается, что игра на деривативах рискованна сама по себе. Однако если игрок
открывается не на все деньги, а только на часть, то его риск существенно
снижается. С другой стороны, открываясь на вариационку (то есть используя в
качестве начальной маржи для открытия добавочных позиций полученную
ранее положительную вариационную маржу), он может за один день не только
проиграть все ранее выигранные деньги, но ещё и влезть в долги. Особенно это
относится к товарным фьючерсам, на которых во многих случаях нет планок.
В надежде заработать деньги игрок может обратиться к акциям «второго
эшелона». Как вы сами понимаете, игра на рынке акций того же
«Сахалинморнефтегаза» значительно отличается от игры на «голубых фишках».
Акции «второго эшелона» испытывают значительные колебания в цене, однако
здесь игрок сталкивается с проблемой ликвидности. Я хорошо запомнил
ситуацию, когда один крупный оператор рынка остался с пакетом акций мелких
и средних предприятий, купленных задорого. Рынок сильно упал, и эти акции
сразу же стали неликвидными …
Понимаете, проиграть деньги можно даже на такой спокойной и
консервативной бумаге, как облигация. Вы спросите, каким же образом?
Рассказываю короткую историю. Осенью 1996 года я играл на рынке
гособлигаций. Надо вам сказать, что тогда их доходность колебалась в очень
широком диапазоне. Соответственно и цены летали также очень сильно. Один
мой приятель купил пакет ГКО по 890 000.00 р. за одну облигацию (я привожу
цены до деноминации). После его покупки рынок начал проседать, и наш герой
решил продать свои бумаги ниже цены покупки, чтобы затем купить их ещё
дешевле. Он продал свой пакет по 875 000.00 р., ожидая, что цена просядет ещё
ниже. Однако на следующий день начался сильный рост, а мой приятель сидел
на деньгах. Чтобы восстановить свою позицию по облигациям, он вынужден
был их купить снова, но уже по 910 000.00 р. Таким образом, он проиграл на
этих бумагах 15 000.00 р. из расчёта на одну ГКО, плюс недополучил часть
прибыли. Если бы он не дёргался, а просто довёл свои облигации до погашения,
он бы получил 110 000.00 р. А так его прибыль составила всего 75 000.00 р.
В некоторых случаях на облигациях можно заработать большие деньги.
Мне вспоминается просто-таки хрестоматийный эпизод, когда мой друг, Натан
Ротшильд буквально за один день сделал состояние на государственных
облигациях Великобритании.

Пример: Игра Натана Ротшильда на государственных
облигациях Великобритании
Итак, представьте себе эпоху ста дней, лондонскую биржу, июнь 1815 года.
Наполеон, отбросив Блюхера 1 при Линьи, ведёт свою армию на Брюссель. Ему

1
Блюхер, Герхард Либерехт фон (1742-1819) – победитель Наполеона, прусский генерал-
фельдмаршал, в 1815 году командовал Нижнерейнской армией;


169
противостоит союзническая армия герцога Веллингтона. 1 От исхода предстоящего
сражения зависит очень многое. Биржевики насторожились – все ждут вестей с поля
битвы. Зная, что приоритетное получение свежей и оперативной информации – это
гарантия успеха, Натан Ротшильд развернул на материке целую систему по доставке
важных сведений. Его курьеры первыми привозят в Лондон известие о том, что
Наполеон разбит при Ватерлоо. Ротшильд получает в свои руки ценнейшие сведения. О
победе Веллингтона в Лондоне пока никто не знает.
Как бы в этой ситуации поступили бы вы, мой уважаемый читатель? Наверное,
бросились бы покупать … Вот поэтому мы с вами есть, кто мы есть, а Ротшильд стал
Ротшильдом. Что же он предпринимает? Он начинает продавать!!! Широкие массы
игроков видят, как Натан Ротшильд, прислонившись к колонне (сейчас это место
показывают туристам) отдаёт своим брокерам приказ продавать государственные
облигации Великобритании. Биржевики начинают лихорадочно совещаться, пытаясь
определить, зачем он это делает (вспомните описание торговой сессии, приведённое в
параграфе 9.4). Ротшильда знают как крупного и авторитетного игрока, поэтому все
понимают, что делает он это неспроста. Но всё-таки почему? И тут до биржевой толпы
доходит, что, наверное, он знает, что Наполеон разбил Веллингтона … Паника
охватывает лондонскую биржу. Все начинают сбрасывать свои бумаги. В результате их
курс сильно падает. В то же время игроки замечают, что подешевевшие бумаги кто-то
скупает: ведь если бы покупателей не было бы вообще, то рынок стал бы практически
неликвидным и курс облигаций упал бы до нуля! – Биржа пребывает в недоумении. Вы,
уважаемый читатель, наверное, догадались, что человек, скупавший заметно
подешевевшие облигации, был никем иным, как Натаном Ротшильдом. Только делал
он это через брокеров, которые были малознакомы широкой публике.
Самое интересное началось на следующий день, когда игроки узнали, что в
битве при Ватерлоо Наполеон разбит объединёнными усилиями Веллингтона и
подошедшего к нему на помощь Блюхера. Все бросились покупать. Но биржа с
удивлением обнаружила, что большинство облигаций находится в руках одного
единственного держателя … Ротшильд продал бумаги всем желающим. Но по
запредельной цене. Говорят, что в результате этой операции он заработал 1 млн.
фунтов-стерлингов – по тем временам астрономическую сумму.

Конечно, сейчас такие сильные колебания на рынке гособлигаций
встречаются очень редко, хотя иногда, они всё же имеют место (как было,
скажем, у нас в России, в период с 1993 по 1998 гг.). Однако, несмотря на это,
игра Натана Ротшильда может научить нас нестандартному мышлению, умению
выбрать решающий момент для проведения операции всеми деньгами и умению
организовывать работу с информацией.
В настоящее время игра на рынке облигаций сводится к перекладыванию
средств инвестора из менее доходных бумаг в более доходные, что в общем-то,
не очень интересно. При игре же на нескольких бумагах (например, на акциях и
облигациях) от игрока требуется повышенная собранность, ведь следить за
несколькими инструментами гораздо сложнее. В качестве примера такой игры
можно привести операции в системе «спот + фьючерс + опцион», о которых
речь шла в предыдущих главах. Некоторые спекулянты, проиграв на одном
рынке, лихорадочно перебираются на другой, надеясь там отыграться. Но так
как играть то толком они не научились, на новом месте их ждут новые потери.
Вспоминается миниатюра Даниила Хармса:



1
Веллингтон, Артур Уэлсли, герцог (1769-1852) – победитель Наполеона, английский
фельдмаршал. В 1815 году командующий экспедиционными силами союзников на материке.


170
Д. Хармс. ПОТЕРИ
«Андрей Андреевич Мясов купил на рынке фитиль и понёс его домой.
По дороге Андрей Андреевич потерял фитиль и зашёл в магазин купить
полтораста грамм полтавской колбасы. Потом Андрей Андреевич зашёл в молокосоюз
и купил бутылку кефира, потом выпил в ларьке маленькую кружечку хлебного кваса и
встал в очередь за газетой. Очередь была довольно длинная, и Андрей Андреевич
простоял в очереди не менее двадцати минут, но когда он подходил к газетчику, то
газеты перед самым его носом кончились.
Андрей Андреевич потоптался на месте и пошёл домой, но по дороге потерял
кефир и завернул в булочную, купил французскую булку, но потерял полтавскую

<<

стр. 6
(всего 10)

СОДЕРЖАНИЕ

>>