стр. 1
(всего 5)

СОДЕРЖАНИЕ

>>

№2520

Министерство общего и профессионального образования
Российской Федерации
Таганрогский государственный радиотехнический университет












Методические указания
по выполнению курсового проекта
на тему
Технико-экономическое обоснование
предпринимательского проекта














Таганрог 1998


ББК 65.9(2Р)29-23я73


Непомнящий Е.Г. Методические указания по выполнению курсового проекта на тему “Технико-экономическое обоснование предпринимательского проекта”. Таганрог: изд-во ТРТУ, 1998. 85с.


Методические указания составлены применительно к курсовому проектированию по курсу “Экономическое проектирование” для студентов специальностей 0608, 0611 и могут быть использованы для дипломного проектирования и разработки бизнес-планов любых предпринимательских проектов.
В работе рассматриваются система финансово-экономических показателей проектов, последовательность разработки проектов, их этапы и разделы, содержатся задания на курсовые проекты и пример выполнения предпринимательского проекта.

Табл. 22. Ил. 10. Библиогр: 9 назв.


Рецензент М.С.Романенко, заместитель директора по экономике Таганрогского завода “Красный гидропресс”.

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение 4
1. Особенности рыночно-ориентированной оценки эффективности предпринимательского проекта 4
2. Методы оценки финансово-экономической эффективности инвестиций: общие положения и системы показателей 7
2.1. Общие положения 7
2.2. Системы показателей финансово-экономической эффективности инвестиций и методы их оценки 13
3. Общие положения по проведению технико-экономического обоснования предпринимательского проекта 20
4. Разделы технико-экономического обоснования предпринимательского проекта и их содержание 21
5. Задание на курсовой проект 36
6. Пример выполнения курсового проекта 40
Выводы 82
Литература 83



Введение

Целью курсового проекта является изучение приемов, методов и привитие навыков выполнения предпринимательских проектов и их технико-экономических обоснований на базе полученных ранее знаний по курсам: "Экономическая теория"; "Экономика предприятия"; "Экономическая география"; "Экономическая статистика"; "Финансы, денежное обращение и кредит"; "Налоговая система"; "Рынок ценных бумаг"; "Банковская деятельность"; "Менеджмент"; "Маркетинг"; "ЭМММ"; "Бухучет, АХД"; "Правоведение, хозяйственное право" и т.д.
Таким образом, курсовой проект - "Технико-экономическое обоснование предпринимательского проекта" является завершающим (интегральным) этапом экономического образования студентов.
При выполнении предпринимательского проекта необходимо тщательное изучение и анализ технических, экономических, социальных факторов. Будущий специалист должен уверенно владеть приемами и методами технико-экономического обоснования, уметь выбирать оптимальные варианты, грамотно анализировать обобщающие финансово-экономические показатели проекта, уметь оценить риск.
Методические указания составлены применительно к курсовому проектированию по курсу "Экономическое проектирование" для студентов специальностей 0608, 0611. Однако они могут быть использованы для дипломного проектирования и разработки бизнес-планов любых предпринимательских проектов.

1. Особенности рыночно-ориентированной оценки эффективности предпринимательского проекта

Предпринимательская деятельность - это изготовление продукции или оказание услуг, направленные на получение прибыли. Стремление к более эффективным условиям ведения предпринимательской деятельности обуславливает постоянное осуществление все новых проектов и мероприятий, результатом которых может, например, являться:
- разработка и выпуск определенной продукции для удовлетворения рыночного спроса, в том числе за рубежом;
- совершенствование производства выпускаемой продукции на базе использования более совершенных технологий и оборудования;
- экономия производственных ресурсов;
- организация кооперированных поставок между различными партнерами, в том числе зарубежными;
- улучшение качества выпускаемой продукции;
- повышение экологической безопасности;
- предоставление разного рода услуг, в частности консультационных, информационных, социальных, в том числе зарубежным потребителям.
Предприниматель выступает как самостоятельный товаропроизводитель, действующий в соответствующем рыночном окружении. Поэтому технико-экономическая оценка любого предпринимательского проекта должна обязательно учитывать особенности функционирования рынка, в частности подвижность многих характеризующих проект параметров, неопределенность достижения конечного результата, субъективность интересов различных участников проекта и, как следствие, множественность критериев его оценки.
При оценке выгодности проекта важно учитывать следующие его динамические характеристики:
- возможные подвижки в спросе на выпускаемый товар и соответственно изменения объемов производства;
- планируемое снижение издержек производства в процессе наращивания объема выпуска;
- ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы и реализуемую продукцию;
- доступность финансовых источников для необходимых в каждом периоде инвестиций.
Предприниматель, предполагая резко увеличить поставки своего товара, должен предусмотреть возможную реакцию рынка в виде падения цены на этот товар. Увеличение спроса на те или иные производственные ресурсы, например материалы, может привести к росту цен на них. Будущие научно-технические достижения конкурента могут обесценить качество осваиваемой сегодня новой продукции предприятия. Поэтому для серьезных предпринимательских проектов (в отличие от разовых торговых сделок) справедливо следующее правило:
Все перспективные изменения параметров проекта должны прогнозироваться и по мере возможности вводиться в технико-экономические расчеты, охватывающие достаточно длительный период времени.
Использование прогнозных оценок всегда объективно связано с риском, прямо пропорциональным масштабам проекта или мероприятия и периода их осуществления. Исследования показывают, что разные характеристики проектов могут прогнозироваться с различной точностью. Так, установлено, что ошибки при оценке будущих затрат чаще всего ниже по сравнению с ошибками в определении сроков осуществления проектов. Степень риска в момент принятия решения о начале реализации мероприятия может быть различной. Сама степень приемлемости риска является важной стратегической характеристикой каждого предприятия, организации. Одновременно она является и характеристикой предпринимателя.
Важно отдавать себе отчет в том, что риск всегда неизбежен. Риск может проявиться в возможной неосуществимости проекта, например в области разведки и добычи полезных ископаемых. Другое проявление риска характерно для научно-технических проектов и контрактов. Научный принцип или техническая идея, к разработке которых предприниматель приступает сегодня (возможно, с каким-либо партнером), могут оказаться неприменимыми или неэффективными. Низкая фактическая эффективность может быть следствием неверной прогнозной оценки будущего объема реализации продукции или предстоящих затрат.
Как правило, прогнозные оценки оказываются чрезмерно оптимистичными, особенно в части объема продаж.
Ошибки в затратах также могут быть весьма существенными.
На фактической эффективности предпринимательского проекта, естественно, сказываются инфляционные процессы, учет которых становится весьма актуальным для отечественных предпринимателей в настоящее время. В качестве общей рекомендации по учету потерь от инфляции предлагается вводить специальную поправку ("инфляционную премию") к уровню базисной ставки процентов, характеризующей доходность по безрисковым вложениям.
Методы теории вероятностей и математической статистики позволяют в некоторых случаях осуществить формальный учет риска в технико-экономических расчетах, заранее оценив вероятностный характер будущих экономических результатов и предстоящих затрат или вводя в расчеты статистические распределения величин ожидаемых доходов от капиталовложений. Во втором случае определяются границы возможных отклонений от среднего значения суммы доходов и расходов от заданного уровня надежности.
Полноценная оценка проекта невозможна без учета субъективности интересов вовлеченных в него участников. Такие интересы часто не совпадают, что предполагает нахождение компромисса при формировании условий коммерческих соглашений (цен, арендной платы, процентных ставок, размеров дивидендов и т.п.). Наиболее отчетливо проявляется противоречивость интересов по линии "предприниматель - собственник", "производитель - потребитель", "партнеры по совместному проекту", "предприниматель - национальная экономика".
Так, "дуализм" инвестиционных решений связан с различием в интересах предпринимателя, стремящегося к максимизации потенциальной прибыли в долгосрочном аспекте, максимизации темпов роста реальных активов предприятия, поддержанию престижа фирмы и самого предпринимателя, высокому уровню оплаты его труда и т.д., и собственников капитала, стремящихся к максимизации текущей прибыли, в первую очередь дивидендов.
Сложность, комплексный характер современной предпринимательской деятельности приводит к тому, что учесть все факторы, условия и характеристики реализации проекта невозможно, тем более, в строго формализованном виде. Наряду с противоречивостью интересов участников проекта это приводит к необходимости использования в ходе технико-экономической оценки нескольких критериев. Иногда эти критерии говорят о преимуществах разных проектов: известно, например, что показатели интегрального эффекта и рентабельности при оценке нескольких альтернатив могут противоречить один другому. Сказанное позволяет сделать важный вывод: система расчетов не обязательно должна подводить к однозначному решению относительно целесообразности того или иного проекта.
Окончательное решение принимается предпринимателем, учитывающим не только факторы и характеристики, формально отраженные в расчетах, но и опирающимся на интуицию, знания и опыт, использующим аналогии, оценивающим косвенные показатели и т.п. На будущей эффективности проекта скажутся умение предпринимателя вести переговоры с партнерами, владение информацией об этих партнерах, доверие со стороны потенциальных потребителей и соисполнителей, престиж предприятия и др. Поэтому следует предостеречь от пассивного использования результатов технико-экономического обоснования, которые сами по себе не гарантируют успеха проекту. По существу, внимательное изучение результатов технико-экономических расчетов представляет собой самостоятельный этап в процессе подготовки и принятия решения. Заметим, что английский термин "feasibility studi" (технико-экономическое обоснование) в буквальном переводе означает "исследование возможностей".


2. Методы оценки финансово-экономической эффективности инвестиций: общие положения и системы показателей

2.1. Общие положения
2.1.1. Горизонт расчета (Т)
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности предпринимательского проекта (далее - проекта) осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:
продолжительности создания, эксплуатации и (при небходимости) ликвидации объекта;
средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;
достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли и т.д.);
требований инвестора.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.
Шагом расчета (t) при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.
2.1.2. Цены
Для стоимостной оценки результатов и затрат могут использоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.
2.1.2.1. Под базисными (базовыми) понимаются цены, сложившиеся в экономике на определенный момент времени . Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода.
Измерение экономической эффективности проекта в базисных ценах производится, как правило, на этапах "выявления возможностей" и "предварительного выбора".
2.1.2.2. На этапах "проектирования", "оценки и принятия решения" обязательным является расчет экономической эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в других перечисленных в п. 2.1.2 видах цен.
Прогнозная цена продукции или ресурса в конце t-го шага расчета (например, t-го года) определяется по формуле

, (1)

где Ц(б) - базисная цена продукции или ресурса; J (t, tн) - коэффициент (индекс изменения цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t- го шага по отношению к начальному моменту расчета (в котором известны цены).
По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления, значения индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.
2.1.2.3. Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных уровнях инфляции.
Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множителя, соответствующего индексу общей инфляции (см.пункт 2.1.3.4).
Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ и т.п.).
При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов проекта необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потребляемых ресурсов.
2.1.3. Учет инфляции
2.1.3.1. Инфляция - это повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса (продукции, услуг, труда).
Инфляцию в конце шага по отношению к начальному моменту (момент приведения) , непосредственно предшествующему первому шагу, можно характеризовать:
индексом изменения цен ресурса , т.е. отношением цены ресурса в конце шага к цене того же ресурса в момент , выраженных в долях;
уровнем инфляции , равным

. (2)

Для выполняются соотношения:
(3)

. (4)

Основное влияние на показатели коммерческой эффективности проекта оказывает:
неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня) по видам продукции и ресурсов;
превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной валюты.
Помимо этого, даже однородная инфляция влияет на показатели инвестиционного проекта:
за счет изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запасов материалов и кредиторской задолженности становится более выгодным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности становится менее выгодным, чем без инфляции);
завышения налогов в результате отставания амортизационных отчислений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на основные фонды;
изменения фактических условий предоставления займов и кредитов.
Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в денежном, но и в натуральном выражении. Иными словами, инфляция приводит не только к переоценке финансовых результатов осуществления проекта, но и к изменению самого плана реализации проекта (планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых заемных средств и даже объема производства и продаж).
Поэтому переход в расчетах к твердой валюте или вообще к натуральным показателям не отменяет необходимости учета влияния инфляции. Наряду с расчетами в постоянных и/или мировых ценах необходимо производить расчет в прогнозных (в денежных единицах, соответствующих условиям осуществления проекта) ценах с тем, чтобы максимально учесть это влияние.
2.1.3.2. При уточненной оценке эффективности проекта необходимо учитывать динамику:
уровня роста/падения отношения курсов внутренней и иностранной валют;
цен на используемые ресурсы и комплектующие (по группам, характеризующимся примерно одинаковой скоростью изменения цен);
прямых издержек (по видам);
уровня заработной платы - по видам работников (инфляция на общие и административные издержки);
общих и административных издержек (инфляция на заработную плату);
стоимости элементов основных фондов (земли, зданий и сооружений, оборудования);
затрат на организацию сбыта (в частности, на рекламу, транспорт и др.);
банковского процента.
При практическом расчете, возможно, будут известны не все перечисленные виды инфляции (тем более, их прогноз). В этом случае рекомендуется пользоваться наиболее дробными данными из доступных.
При наличии информации о ценовой политике государства (на период осуществления проекта расчеты эффективности могут быть выполнены в прогнозных ценах, с использованием дифференцированных по группам ресурсов (продукции) индексов изменения цен. Однако во всех случаях для оценки влияния инфляции в нынешних российских условиях приходится работать с неполной и неточной информацией.
2.1.3.3. Для того чтобы правильно оценивать результаты проекта, а также обеспечить сравнимость показателей проектов в различных условиях, необходимо максимально учесть влияние инфляции на расчетные значения результатов и затрат. Для этого следует потоки затрат и результатов (денежные потоки для расчета эффективности) производить в прогнозных ценах, а при вычислении интегральных показателей (интегральный экономический эффект, чистая текущая стоимость (NPV), внутренний коэффициент эффективности и др.) переходить к расчетным ценам, т.е. ценам, очищенным от общей инфляции (см. пункт 2.1.3.4).
2.1.3.4. Приведение значений показателей к расчетным ценам делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных показателей (см. пункт 2.1.3.3) исключить из расчетов общее изменение масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за инфляции) изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на план осуществления проекта.
Технически для этого рекомендуется ввести дефлирующий множитель , соответствующий уровню общей инфляции.
Если - значение любого показателя в конце t-го шага, вычисленного в прогнозных ценах, то значение этого показателя в расчетных ценах обозначается и вычисляется по формуле

, (5)

где - индекс изменения общего уровня цен (здесь использована формула (3)).
2.1.4. Дисконтирование
2.1.4.1. При оценке эффективности проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (E), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов эффектов, имеющих место на t-м шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования , определяемый для постоянной нормы дисконта Е как

(6)

где t - номер шага расчета ( t=0, 1, 2,.........Т), а Т - горизонт расчета.
2.1.4.2. Норма дисконта
Результат сравнения двух проектов с различным распределением эффекта во времени может существенно зависеть от нормы дисконта. Поэтому объективный (или хотя бы удовлетворяющий всех участников) выбор ее величины достаточно важен.
В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из депозитного процента по вкладам (в постоянных ценах). На практике она принимается большей его значения за счет инфляции и риска, связанного с инвестициями. Если принять норму дисконта ниже депозитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не вкладывать их непосредственно в производство; если же норма дисконта станет выше депозитного процента на величину большую, чем та, которая оправдывается инфляцией и инвестиционным риском, возникнет перетекание денег в инвестиции, повышенный спрос на деньги и, как следствие, - повышение их цены, т.е. банковского процента.
2.1.4.2.1. Приведенная оценка нормы дисконта справедлива (в рыночной экономике) для собственного капитала. В случае, когда весь капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соответствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных выплат и погашений по займам.
В общем случае (когда капитал смешанный) норма дисконта приближенно может быть найдена как средневзвешенная стоимость капитала - WACC (Weiqhted Awerage Cost of Capital), рассчитанная с учетом структуры капитала, налоговой системы и др.
Иными словами, если имеется n видов капитала, стоимость каждого из которых (после уплаты налогов) равна , а доля в общем капитале (i=1, 2, ..., n), то норма дисконта приблизительно равна

. (7)
2.1.4.2.2. В нынешнем переходном периоде российской экономики при высокой инфляции депозитный процент по вкладам не определяет реальную цену денег.
В этой ситуации можно использовать подход, при котором каждый хозяйствующий субъект сам оценивает свою индивидуальную “цену денег”, т.е. выраженную в долях единицы реальную (включая налоги и риск) норму годового дохода на вложенный капитал с учетом альтернативных и доступных на рынке направлений вложений со сравнимым риском. Корректируя ее с учетом риска, связанного с конкретным проектом, субъект может определить и индивидуальную норму дисконта.
В современных условиях, однако, при неразвитом фондовом рынке такой подход затруднителен, хотя и возможен. Кроме того, он может привести к ошибочным решениям, если субъект в качестве альтернативы будет принимать вложения средств в краткосрочные спекулятивные операции (с иностранной валютой, импортными и дефицитными товарами и т.д.). В этих условиях определенным ориентиром при установлении индивидуальной нормы дисконта может служить депозитный процент по вкладам в относительно стабильной иностранной валюте, хотя и здесь следует учитывать инфляцию (рост цен товаров на российском рынке, выраженных в иностранной валюте) и риск банкротства коммерческих банков, которые принимают соответствующие депозиты.
2.1.4.2.3. В зарубежной практике полагают, что различие целей и условий реализации проектов также сказывается на выборе минимального уровня отдачи капитальных вложений. Так, выделяют шесть классов инвестиций, для которых возможно использование различных значений нормы дисконта:
вынужденные капитальные вложения - требования к норме отсутствуют,
вложения с целью сохранения позиций на рынке - 6%,
обновление основных производственных фондов - 12%,
вложения с целью экономии текущих затрат - 15%,
вложения с целью увеличения доходов - 20%,
рисковые капитальные вложения - 25%.
Можно заметить, что норма дисконта возрастает с увеличением степени риска предпринимательского проекта. В другом исследовании отмечается, что для обычных проектов приемлемой является норма дисконта, равная 16%, для новых проектов на стабильном рынке - 20%, тогда как для проектов, базирующихся на новых технологиях, - 24%.
2.1.4.2.4. Пересчет нормы дисконта.
При сравнении эффективности различных проектов часто возникает задача определить норму дисконта для шага расчета продолжительности l (например, для квартала) при шаге длиной l1 (например, равном году).
Эта задача возникает, в частности, при расчете проекта с непостоянным шагом. Формула пересчета для случая постоянной нормы дисконта Е определяется следующим образом.
Пусть известна норма дисконта Е( 1) при размере шага 1 (например, год) и требуется найти норму дисконта Е( ) при размере шага (например, квартал), выраженного в тех же единицах, что и 1 , при условии, что обе эти нормы должны соответствовать одинаковой эффективности капитала.
Тогда Е( ) определяется как решение уравнения

, (8)

где 1 и разумно вычислять в кварталах; тогда 1=4 (кварталам), = 1 и .


2.2. Системы показателей финансово-экономической эффективности инвестиций и методы их оценки

Международная практика обоснования проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. В их числе :
- чистая текущая стоимость;
- индекс доходности;
- рентабельность;
- внутренний коэффициент эффективности;
- период возврата капитальных вложений;
- максимальный денежный отток;
- неразрывность денежного потока;
- норма безубыточности.
Показатель чистой текущей стоимости (ЧТС) (Net Present Value of Discounted Cash Flow - NPV), называемый в отечественных источниках "интегральным экономическим эффектом", определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегрального притока денег (П) над интегральными затратами (оттоком) (О):

Эинт = ЧТС = , (9)

где Пt - приток денежных средств на t - м шаге расчета;
Оt - отток денежных средств на том же шаге;
Т - горизонт расчета (равный номеру последнего шага расчета).
Примечание. В конце Т-го (последнего) шага должна учитываться (условная) реализация активов.
- эффект, достигаемый на t-м шаге (чистый денежный поток).
На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения ЧТС. Для этого из состава Оt исключают капитальные вложения и обозначают Кt - капиталовложения на t-м шаге; К - сумму дисконтированных капиталовложений, то есть

,

а - затраты на t-м шаге при условии, что в них не входят капиталовложения.
Тогда формула (9) для ЧТС записывается в виде

ЧТС = . (10)

Показатель ЧТС рассчитывается аналитически, а также отражается в таблице денежных потоков. Максимум чистой текущей стоимости выступает как один из важнейших критериев при обосновании проекта. Он обеспечивает максимизацию доходов собственников капитала в долгосрочном плане (за экономический срок жизни инвестиций).
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов (ЧТС) к сумме дисконтированных капиталовложений:

. (11)

Индекс доходности тесно связан с ЧТС: если ЧТС положительна, то ИД>1, и наоборот.
Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1 - неэффективен.
Рентабельность (Simple Rate of Return - SRR), понимаемая как отношение прибыли к капитальным вложениям, а также по отношению к акционерному капиталу, рассчитывается аналитически для каждого года реализации предпринимательского проекта и как среднегодовая величина (в том числе с учетом налогообложения).
Внутренний коэффициент эффективности (Internal Rate of Return - IRR)
Внутренний коэффициент эффективности (ВКЭ) - это такая норма дисконта (Евн ), при которой интегральный экономический эффект за экономический срок жизни инвестиций равен нулю, т.е.

. (12)

На практике часто пользуются модифицированной формулой

, (13)

т.е. ВКЭ* - норма дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Для определения Евн необходимо решать уравнение (12) или (13).
В случае, когда ВКЭ равен или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии.
В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Период возврата капитальных вложений (Pay-Back Period - PBP), иногда называемый сроком окупаемости, представляет собой количество лет, в течение которых доход от продаж за вычетом функционально-административных издержек возмещает основные капитальные вложения. Этот показатель может быть рассчитан аналитически, указан в таблице денежных потоков или выделен на графике, изображающем финансовый профиль проекта. Остается дискуссионным вопрос, должен ли период возврата рассчитываться с дисконтированием или без такового.
Максимальный денежный отток (Cash Outflow) - это наибольшее отрицательное значение чистой текущей стоимости, рассчитанной нарастающим итогом. Этот показатель отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен быть увязан с источниками покрытия всех затрат. Он отражается в таблице денежных потоков и может быть выделен на графике финансового профиля проекта.
Неразрывность денежного потока. Основным условием осуществления проекта являются положительные значения кумулятивной (накопленной) кассовой наличности на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.
В этом случае необходимо привлечение дополнительных собственных или заемных средств или изменения других показателей проекта.
Норма безубыточности (Break-Even Point - BEP) - это минимальный размер партии выпускаемой продукции, при котором обеспечивается "нулевая прибыль" (доход от продаж равен издержкам производства). Определяется аналитически по формуле



или графическим методом, как правило, для условий полного освоения проектной мощности предприятия (рис. 2.1).


Рис. 2.1. Расчет точки безубыточности


Оценки эффективности инвестиций, используемые при обосновании проектов, могут базироваться на различных подходах и, соответственно, рассчитываться методом приведенной стоимости, методом аннуитета (Fnnuity), методом рентабельности или методом ликвидности (табл.2.1).
Выбор метода обоснования решения является прерогативой предпринимателя (с учетом, разумеется, позиции собственника капитала).


Таблица 2.1
Методы определения обобщающих финансово-экономических показателей

Абсолютные показатели (разность)

Относительные показатели ("отдача")
Временные показатели
Метод приведенной стоимости
Метод аннуитета
Метод рентабельности
Метод ликвидности
Способы, учитывающие динамичность параметров проекта
Расчет показателя интегрального экономического эффекта (чистой текущей стоимости)
Расчет показателя дисконтированного годового экономического эффекта
Расчет показателя внутреннего коэффициента эффективности (внутренней ренты)
Расчет показателя периода возврата капитальных вложений (с дисконтированием или без такового)

Рутинные (упрощенные) способы

Расчет показателя приблизительного аннуитета с использованием приведенных затрат
Расчет показателя простой (расчетной) рентабельности
Расчет показателя приблизительного периода возврата капитальных вложений (как величины, обратной показателю простой рентабельности)


Таблица денежных потоков

Таблица денежных потоков (Cash Flow) или, иначе, таблица потоков наличностей, содержит сводные данные об объемах продаж, инвестициях и производственных издержках по каждому году осуществления проекта. Данная таблица позволяет рассчитать чистую текущую стоимость, оценить максимальный денежный отток, выявить период возврата капитальных вложений. Она отражает не только финансово-экономические показатели, но и их динамику. Соответствующий пример для проекта без внешнего финансирования приведен в табл. 2.2.

Таблица 2.2
Таблица потоков наличностей

Стадия
Строитель-ство
Освоение

Производство

Год
1
2
3
4
5
...
Производственная программа
Показатели
0
0
50%
75%
100%

А. Приток наличностей
1. Доход от продаж
2. Ликвидационная стоимость предприятия






Б. Отток наличностей
1. Инвестиции в основной капитал (-)
2. Вложения в оборотный капитал (-)
3. Производственно-сбытовые издержки
4. Налоги (-)






В. Чистый денежный поток (Net Cash
Flow - NCF) = приток наличностей - отток наличностей






Г. Кумулятивный чистый денежный поток (Cumulative Cash Flow), то есть нарастающим итогом






Д. Чистая текущая стоимость (NPV),
то есть дисконтированный чистый денежный поток








Финансовый профиль проекта

Графическое отображение динамики показателя дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом, представляет собой так называемый финансовый профиль проекта (Cumulative Cash Flow Diagram). Как правило, он имеет форму, представленную на рис. 2.2.
Такие обобщающие показатели, как интегральный экономический эффект, максимальный денежный отток, период возврата капитальных вложений, получают с помощью финансового профиля проекта наглядную графическую интерпретацию.



Рис. 2.2. Финансовый профиль предпринимательского проекта


Внутренний коэффициент эффективности, как отмечалось, может находиться методом подбора, при этом интегральный экономический эффект равен нулю. На рис.2.3 приведен финансовый профиль некоторого проекта, рассчитанный для разных пороговых значений рентабельности Е. Как видно, внутренний коэффициент эффективности для рассматриваемого проекта равен приблизительно 0.18.



Рис.2.3. Графическая интерпретация внутреннего
коэффициента эффективности


3. Общие положения по проведению технико-экономического обоснования предпринимательского проекта

Универсальных рецептов, применимых во всех технико-экономических обоснованиях, нет. Вместе с тем существуют методики, позволяющие структуризовать и унифицировать процесс проведения обоснования проекта. Пособие по подготовке промышленных технико-экономических исследований, разработанное Организацией Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО), представляет собой один из наиболее полных документов, содержащих описание порядка проведения технико-экономического обоснования. Понятно, что в процессе технико-экономического обоснования могут использоваться и другие методические документы, в том числе отраслевые и ведомственные. Выбор методики сбора информации и проведения расчетов - задача, решение которой зависит от конкретных особенностей проекта и условий его реализации.
Разработчик определяет структуру и содержание отдельных частей обоснования с учетом специфики проекта, наличия необходимой информации, степени проработанности разделов будущего проекта. Для крупных предпринимательских проектов характерно проведение технико-экономического обоснования в несколько этапов, каждому из которых соответствует некоторая форма отчетного документа, обобщающего результаты расчетов и оценок.
Для крупных предпринимательских проектов характерно проведение расчетов ТЭПП в несколько этапов, каждому из которых соответствует форма отчетного документа, обобщающего результаты расчетов и оценок.

A. Этап выявления возможностей
Готовится относительно краткое описание идеи проекта, носящее общий характер и базирующееся на обобщенных оценках, аналогиях, экспертных оценках и т.п. Подготовка необходимой информации не требует значительных затрат, но должна быть осуществлена достаточно быстро.

B. Этап предварительного выбора
Если после первого этапа идея проекта представляется перспективной - производится предварительный (грубый) расчет ТЭПП. Затраты на его проведение составляют до 1% от стоимости всего проекта, а точность получаемых оценок находится в пределах ±20%.

C. Этап проектирования
Разрабатываются полные ТЭПП. Здесь затраты могут составлять 2-3% от стоимости проекта, а точность достигает ±10%. Ясно, что требования к достоверности используемой информации на этом этапе возрастают. Расчеты должны быть максимально объективными. С учетом возможных изменений условий и содержания проекта следует предусматривать "запас прочности" в значениях обобщающих показателей. Расчет полных ТЭПП служит базой для принятия предпринимательского решения.

D. Этап оценки и принятия решения
На этом этапе составляется технико-экономический доклад (ТЭД), обобщающий основные результаты технико-экономического обоснования (на основе ТЭПП).


4. Разделы технико-экономического обоснования предпринимательского проекта и их содержание

Рекомендуется следующая примерная последовательность проведения технико-экономического обоснования предпринимательского проекта при предварительном и полном ТЭО (рис.4.1):
Раздел 1. Общие исходные данные и условия, идея проекта.
Раздел 2. Рынок и мощность организации.
Раздел 3. Проектная документация, основные фонды.
Раздел 4. Месторасположение организации, стоимость земельного участка.
Раздел 5. Материальные факторы производства.
Раздел 6. Структура предприятия и накладные расходы.
Раздел 7. Трудовые ресурсы.
Раздел 8. Планирование сроков осуществления проекта.
Раздел 9. Финансово-экономическая оценка проекта.

Раздел 1. Исходные данные и условия

В этом разделе отражаются собственно идея проекта, основной замысел организации, географические аспекты, отраслевая направленность и т.п.

Раздел 2. Оценка рынков и мощности организации

Примерная последовательность выполнения и содержание работ:
2.1. Анализ полученной маркетинговой информации
2.1.1. Клиентура:
- рынки (потребителей, производителей, промежуточных продавцов, госучреждений, международный);
- размеры рынков, их рост, географическое расположение;
- виды потребителей (что пользуется спросом);
- периоды потребности (когда есть спрос);
- перспективы роста спроса.


Рис.4.1. Расчет технико-экономических показателей проекта (ТЭПП)
2.1.2. Поставщики (доступность и перспективы бесперебойного снабжения ресурсами для нужд производства, доступность и цены капитального имущества).
2.1.3. Конкуренты:
- основные конкуренты;
- их задачи и стратегии;
- сильные и слабые стороны;
- размеры и показатели занимаемых долей рынка;
- качество и цены товаров;
- степень конкуренции;
- возможная реакция на сбытовую политику фирмы.
2.1.4. Посредники:
- доступность и цены транспортных услуг;
- доступность и цены складских услуг;
- доступность и цены финансирования;
- доступность и цены рекламных агентств.
2.1.5. Экономические, социальные и законодательные факторы.
2.1.6. Демографические факторы.
2.1.7. Научно-техническая обстановка и тенденции развития отрасли.
2.1.8. Вопросы экологии.
2.2. Отбор целевых рынков
2.2.1. Сегментирование рынка и выбор целевых сегментов.
2.2.2. Позиционирование товара в выбранных сегментах.
2.2.3. Объем спроса и предполагаемая доля рынка фирмы в выбранных сегментах.
2.3. Комплекс маркетинга
2.3.1. Решения по товару.
2.3.2. Установление цен на товар.
2.3.3. Методы распределения товара.
2.3.4. Методы стимулирования сбыта.
2.4. Стратегия и планирование маркетинга
Основной итог раздела:
- предполагаемый жизненный цикл предприятия;
- предполагаемая производственная программа (в стратегическом и тактическом аспектах);
- предполагаемый жизненный цикл продукции фирмы;
- политика цен фирмы и предполагаемая рыночная цена продукции;
- предполагаемые затраты на сбыт и стимулирование сбыта продукции.

Раздел 3. Проектная документация, основные фонды

Раздел включает в себя расчет издержек на выполнение примерно следующих работ и на приобретение капитального имущества (основных фондов):
3.1. Разработка товара (продукции) фирмы:
3.1.1. НИР и ОКР;
3.1.2. Функциональные испытания;
3.1.3. Конструкторская подготовка производства;
3.1.4. Изготовление опытной партии;
3.1.5. Рыночные испытания продукции.
3.2. Технологическая и организационная подготовка производства:
3.2.1. Технологическая и проектная документация (в том числе строительно-монтажная);
3.2.2. Капитальное имущество (основные фонды) для основного, вспомогательного и обслуживающего производств и общефирменных функциональных служб (здания, сооружения, оборудование и средства технологического оснащения, энергетическое оборудование и коммуникации, транспортные средства, инвентарь и прочее капитальное имущество).
По перечисленным выше разделом производится отбор наилучших технологических решений. Производится сравнительная оценка потенциальных поставщиков необходимого капитального имущества. Разрабатывается план размещения объектов строительства и реконструкции и определяются необходимые производственные и общие площади.

Основной итог раздела:
- расчет стоимости проектной документации (конструкторской, технологической, строительной и др. или лицензий "ноу-хау", патентов и т.д.);
- стоимость капитального имущества, в том числе строительно-монтажных работ;
-  стоимость капиталовложений по вариантам проекта.
В помощь проектанту, при выполнении разделов 3,6,7 проекта, предлагается примерная функциональная структура производственной фирмы, на основе которой можно разработать производственную и организационную структуры фирмы (рис.4.2).



Рис.4.2. Функциональная структура производственной фирмы


Раздел 4. Месторасположение организации, стоимость земельного участка

Этот раздел особенно важен, если проект предусматривает создание нового объекта, организации канала сбыта, лаборатории и т.д. Когда содержанием технико-экономического обоснования служит проект, осуществляемый действующим предприятием, оценивается необходимость выделения и расширения площадей, возможность их перераспределения и т.д. Производится отбор района и конкретной площадки для размещения объекта. Проблема эффективного месторасположения организации состоит в удобном в течение длительного времени (и прибыльном) пространственном размещении деятельности фирмы. Причиной проблемы месторасположения являются экономическая неоднородность пространства или площадей, в силу чего каждое месторасположение оказывает специфическое влияние на предпринимательский успех (затраты и выгоды), связанное с выбором и использованием данного места. Основная цель выбора месторасположения - максимизация разницы между выгодой и затратами.
Кроме этой экономической цели, могут решаться и другие, неэкономические - престиж, надежность и т. п.
Основные факторы выбора месторасположения:
1. Заготовительно-ориентированные факторы:
- земельные участки (структура, цена покупки или аренды);
- сырье, вспомогательные и производственные материалы (цены, транспортные издержки);
- трудовые ресурсы (потенциал, цены, социально-культурная инфраструктура);
2. Факторы, ориентированные на производство:
- естественные характеристики (структура почвы, климата и т.д.);
- технические характеристики и инфраструктура (близость к партнерам по кооперации, наличие коммуникаций и (или) удобство их сооружения).
3. Факторы, ориентированные на сбыт:
- потенциал рынка (структура населения, структура потребления, покупательная способность, конкуренция в регионе, репутация местности);
- сообщения (магистральные связи, транспортные издержки);
- торговая инфраструктура и деловые контакты (наличие посредников, ярмарок, рекламных агентств).
4. Факторы, установленные государством:
- экономическая система страны и ее правовая основа;
  - регулирование во внешней торговле (импортно-экспортные ограничения);
- законодательство и ограничения по защите окружающей среды;
- налоговая система и льготы;
  - государственная политика по приоритетным направлениям и в отношении регионов страны.
К этим общим факторам месторасположения могут добавляться и другие показатели, обусловленные спецификой соответствующего производства или услуг.
Основной итог раздела - расчет стоимости земельного участка или арендной платы по вариантам размещения.

Раздел 5. Материальные факторы производства

Оцениваются потребности в сырье, материалах, полуфабрикатах, комплектующих изделиях, энергии.
Определяется количественная потребность и выявляется возможность взаимодействия с потенциальными поставщиками.
Основной итог раздела - расчет годовых издержек на материальные факторы производства.

Раздел 6. Организационная структура организации и накладные расходы

В этом разделе формируется организационная структура организации:
а) производственная:
- основное производство;
- вспомогательное производство;
- обслуживающее производство;
б) сбытовая - каналы сбыта;
в) управленческая;
г) социально-бытовая.
Основной итог раздела - расчет сметы накладных расходов.

Раздел 7. Трудовые ресурсы

Здесь оценивается потребность в трудовых ресурсах с разбивкой по категориям (рабочие ИТР, служащие) и основным специальностям.
Основной итог раздела - расчет ежегодных расходов на трудовые ресурсы.

Раздел 8. Планирование сроков осуществления проекта

Этот раздел включает примерный график осуществления проекта:
- НИР;
- ОКР;
- подготовка производства;
- строительство (реконструкция) предприятия;
- монтаж оборудования, пусконаладка;
- освоение производства;
- план производства по годам.

Раздел 9. Финансово-экономическая оценка проекта

Это - завершающий раздел определения ТЭПП, служащий предпосылкой для принятия окончательного решения о реализации проекта или отказа от него. Он лежит в основе вырабатываемых условий соглашения с поставщиками, потребителями, партнерами, акционерами, банками и т.д.
Раздел носит комплексный характер и обычно состоит из следующих частей:
- общие инвестиции;
- финансирование проекта;
- производственные издержки;
- таблица денежных потоков;
- финансово-экономические показатели проекта.
Таким образом, раздел содержит расчет комплекса обобщающих технико-экономических показателей проекта.
Ниже приведены примерные формы сводных таблиц раздела 9 предпринимательского проекта с использованием иностранного капитала.


Заключение

Итак, любой предпринимательский проект требует тщательного изучения с научно-технической, экономической, коммерческой, социальной точек зрения. Настоящему предпринимателю важно уверенно владеть приемами и методами технико-экономического обоснования, сопоставления альтернативных вариантов, анализа чувствительности обобщающих финансово-экономических показателей проекта. Обязательными предпосылками принятия правильного решения служат:
- последовательный анализ идеи проекта;
- его технико-экономическая оценка с учетом соответствующей специфики;
- постоянное внимание к собственному экономическому интересу наряду с пониманием интересов партнеров, инвесторов, потребителей;
- знание возможных альтернатив;
- терпение и постепенно накапливаемый опыт.

Таблица 4.1
Общие инвестиции (млн.руб.)


Строительство
Освоение
Полная производственная мощность
Категория

1996


1997

1998
1999
...
2008
Итого


инвестиций
СКВ
Руб.
Итого
СКВ
Руб.
Итого
Итого
Итого
Итого
Итого
СКВ
Руб
Итого
Первоначальные фиксированные инвестиции













земля













подготовка площадки













здания, сооружения













технология (паушально)













машины, оборудование













замещение основных фондов













капитальные затраты по подготовке производства













Прирост оборотного капитала













Общие инвестиции















Таблица 4.2
Источники финансирования (млн.руб.)


Строительство
Освоение
Полная производственная мощность
Категория
1996
1997
1998
1999
2000
...
2008
Итого
инвестиций
СКВ
Руб.
Итого
СКВ
Руб.
Итого
Итого
Итого
Итого

Итого
СКВ
Руб.
Итого
Учредители (акционерный капитал)














Пайщики (акционерный капитал)














Финансовые институты














Правительство














Коммерческие банки














Кредиты поставщиков














Текущие пассивы














Итого по всем источникам
















Таблица 4.3
Издержки производства и сбыта (млн. руб.)


Освоение
Полная производственная мощность

1997
1998
1999
...
2008
Производственная программа
75%
100%
100%
...
100%

СКВ
Руб.
Итого
СКВ
Руб.
Итого
СКВ
Руб.
Итого
...
СКВ
Руб.
Итого
Прямые издержки на материалы













Прямые издержки на персонал













Накладные расходы













Общезаводские издержки













Административные издержки













Издержки на сбыт и распределение













Функционально-административные издержки













Финансовые издержки













Амортизация













Общие производственные издержки
















Таблица 4.4
Денежные потоки для финансового планирования (млн. руб.)


Строительство
Освоение
Полная производственная мощность
Производственная программа
1996
1997
1998
1999
2000
...
2008

0%
75%
100%
100%
100%
100%
100%
Приток наличностей







Источники финансирования







Доход от продаж







Отток наличностей







Общие активы







Функционально-административные издержки







Выплата кредита поставщиков







Проценты за кредиты







Возврат банковских кредитов







Процент за кредиты







Налоги







Дивиденды







Превышение/дефицит







Кумулятивная кассовая наличность










Таблица 4.5
Отчет о чистой прибыли (млн.руб.)


Освоение
Полная производственная мощность

Производственная программа
1997
1998
...
2008

75%
100%
100%
100%
Доход от продаж




Общие производственные издержки




Прибыль к налогообложению




Налоги




Чистая прибыль




Коэффициенты




Валовая прибыль/продажи, %




Чистая прибыль/продажи, %




Чистая прибыль/акционерный капитал, %






Таблица 4.6
Модель дисконтированных денежных потоков (млн.руб.)


Строительство
Освоение
Полная производственная мощность
Производственная программа
1996
1997
1998
...
2008
Итого

0%
75%
100%
100%
100%

Приток наличностей






доход от продаж






ликвидационная стоимость






Отток наличностей






общие инвестиции






проценты за кредит






функционально-административные издержки






налоги






Чистый денежный поток (NCF)






Кумулятивный чистый денежный поток






Чистая текущая стоимость (NPV)






Кумулятивная чистая текущая стоимость










Таблица 4.7
Валютная сбалансированность
(валютные поступления и платежи в рублевой оценке) (млн. руб.)


Строительство
Освоение
Полная производственная мощность
Производственная программа
1996
1997
1998
...
2008

0%
75%
100%
100%
100%
Поступления





Остаток валюты на начало года





Кредиты поставщиков





Текущие пассивы





Доход от экспорта





Платежи





Инвестиции в технологию и оборудование





Прирост оборотного капитала





Импорт материалов и комплектующих изделий





Заработная плата иностранных работников





Накладные расходы





Погашение кредита поставщиков





Проценты за кредит





Валютное сальдо

стр. 1
(всего 5)

СОДЕРЖАНИЕ

>>