<<

стр. 4
(всего 5)

СОДЕРЖАНИЕ

>>

571,18
142,79
142,79
142,79
142,79
7
Итого издержки (стр.2+3+4+5+6) (тыс. руб.)
2006,22
330,51
442,67
554,83
678,21
8
Итого издержки без амортизации (стр.7 - стр.6) (тыс. руб.)
1435,06
187,72
299,88
412,04
535,42
9
Себестоимость одной плиты (стр.7/стр.1) (руб.)

82,63
36,89
27,74
23,55
10
Себестоимость одной плиты без амортизации (стр.8/стр.1) (руб.)

46,93
24,99
20,60
18,59


Таблица 6.18
Отчет о чистой прибыли (тыс. руб.)
Рентабельность


Годы и этапы реализации проекта
п/п

1-й год
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11

Статьи
Всего
Строительство 8 месяцев
Освоение - 4 месяца

Полная производственная мощность



по месяцам




1-8
9
10
11
12

1
Объем производства (продажа) плит тыс. шт.
64,8
-
4
12
20
28,8
388,8
388,8
388,8
388,8
388,8
388,8
388,8
388,8
388,8
388,8
2
Цена единицы продукции, руб.
40
-
40
40
40
40
40
40
40
40
40
40
40
40
40
40
3
Выручка
2592
-
160
480
800
1152
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
4
Издержки производства и сбыта. Всего
В том числе:

2006,22

-

330,51

442,67

554,83

678,21

8744,11

8744,11

8744,11

8667,78

8629,06

8744,11

7959,62

7567,43

7453,5

7338,5

4.1. Издержки производства и сбыта без амортизации (для первого года - стр.8 табл.6.17; для последующих лет - (стр.14 + стр.13 табл.6.10) объем производства)

1435,07

-

187,72

299,89

412,04

535,42

7030,67

7030,67

7030,67


7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

4.2. Амортизация (стр.6 табл.6.13)
571,16
-
142,79
142,79
142,79
142,79
1713,44
1713,44
1713,44
1637,11
1598,39
1713,44
928,95
536,76
422,88
307,83
5
Балансовая прибыль (стр.3 - стр.4)
585,78
-
-170,51
37,33
245,17
473,79
6807,88
6807,89
6807,89
6884,22
6922,94
6807,89
7592,38
7984,57
8098,5
8213,5
6
Ставка налога на прибыль, %:
Льготы: 1-й и 2-й годы - 100%;
3-й год - 75%; 4-й год - 50%
0
-
0
0
0
0
0
8,75
17,5
35
35
35
35
35
35
35
7
Сумма налога на прибыль
0

0
0
0
0
0
595,69
1191,38
2409,48
2423,03
2382,76
2657,33
2794,6
2834,48
2874,73
8
Чистая прибыль (стр.5 - стр.7)
585,78
-
-170,51
37,33
245,17
473,79
6807,89
6212,2
5616,51
4474,74
4499,91
4425,13
4935,05
5189,97
5264,02
5338,77
9
Рентабельность производства, %
Чистая прибыль
---------------------------- 100
Издержки производства и сбыта
29,2
-
-51,6
8,4
44,2
70
78
71
64
51,6
52,1
50,6
62
68,6
70,6
72,8
10
Рентабельность основных фондов
Чистая прибыль
---------------------------- 100
Стоимость осн. фондов
3,9
-




45,6
41,6
37,7
30
30,2
29,7
33
34,4
35,3
35,8

9.6. Денежные потоки для финансового планирования
Основным условием осуществления проекта являются положительные значения кумулятивной (накопленной) кассовой наличности на любом шаге расчета. Если на некотором шаге сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.
На основании данных, полученных ранее, составляем таблицу денежных потоков для финансового планирования (табл. 6.19).
Дивиденды учредителям СП устанавливаются в размере 30% годовых, что больше ставки процента центробанка (на 01.07.97г. - 24%).
По решению учредителей дивиденды в первый год реализации проекта не выплачиваются.
Из табл. 6.19 видно, что кумулятивная кассовая наличность имеет положительные значения на всех шагах расчета. Это подтверждает финансовую осуществимость проекта.

9.7. Модель дисконтированных денежных потоков
Цены. Расчет чистой текущей стоимости в пределах расчетного периода производим в базисных ценах, что соответствует этапу “предварительного выбора”.
Норма дисконта (Е=0,35) выбрана из следующих соображений:
- ставка процента центробанка РФ на 01.07.97г. - 24%;
- дивиденды учредителям - 30% годовых.
Норму дисконта принимаем на 5% выше дивидендов для компенсации возможных рисков и инфляции.
За точку приведения (t0) разновременных затрат и результатов принимаем конец первого года реализации проекта (то есть момент выхода на проектную мощность).
В этом случае коэффициент дисконтирования рассчитываем по формуле
,
где at - коэффициент дисконтирования;
Е - норма дисконта;
t - номер шага расчета.
Расчет чистой текущей стоимости сведен в табл. 6.20.
Основные результаты расчета:
- максимальный денежный отток - 14311,81 тыс. руб.
- интегральный экономический эффект - 5512,13 тыс. руб.
- период возврата инвестиций с дисконтированием - около 4,5 лет.

Таблица 6.19
Таблица денежных потоков для финансового планирования
(тыс. руб.)
Первый год реализации проекта



Этапы и годы реализации проекта


Строительство и пусконаладка
Освоение мощностей

Статьи
Первый год по месяцам


Всего
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
Приток наличностей (стр.1.1+1.2)
17742
6300
8250
0
0
0
600
0
0
160
480
800
1152

1.1. Источники финансирования (стр.1, табл.6.16)
15150
6300
8250
-
-
-
600
-
-
-
-
-
-

1.2. Выручка (стр.3 табл.6.18)
2592
-
-
-
-
-
-
-
-
160
480
800
1152
2
Отток наличностей
(стр.2.1+стр.2.2+стр.2.3+стр.2.4)
16904,11
6251,2
8205,5
69,5
-
-
391
-
51,07
338,31
431,33
553,38
612,82

2.1. Общие инвестиции
(стр.4 табл.6.15)
15468,74
6251,2
8205,5
69,5
-
-
391
-
51,07
150,59
131,44
141,34
77,4

2.2. Издержки производства и сбыта без амортизации
(стр.4.1 табл.6.18)
1435,07








187,72
299,89
412,04
535,42

2.3. Налоги (стр.7 табл.6.18)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-

2.4. Дивиденды (30% годовых, начиная со второго года реализации проекта)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
3
Сальдо (стр. 1 - стр.2)

48,8
44,5
-69,5
0
0
209
0
-51,07
-178,3
48,67
246,62
539,18
4
Кумулятивная кассовая наличность
(стр.3 нарастающим итогом)

48,8
93,3
23,8
23,8
23,8
232,8
232,8
181,73
3,42
52,09
298,71
837,89


Окончание табл. 6.19
Таблица денежных потоков для финансового планирования (тыс. руб)
Второй и последующие годы реализации проекта


Статьи
Этапы и годы реализации проекта


Полная производственная мощность


2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
1
Приток наличностей (стр.1.1+1.2)
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552

1.1. Источники финансирования (стр.1, табл.6.16)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-

1.2. Выручка (стр.3 табл.6.18)
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
2
Отток наличностей
(стр.2.1+стр.2.2+стр.2.3+стр.2.4)
11585,99
12171,36
12767,05
13985,45
14454,2
14368,63
14233
14370,27
14410,15
14450,4

2.1. Общие инвестиции (стр.4, табл.6.15)
10,32
-
-
-
455,5
460,2
-
-
-
-

2.2. Издержки производства и сбыта без амортизации
(стр.4.1 табл.6.18)

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

7030,67

2.3. Налоги (стр.7, табл.6.18)
0
595,69
1191,38
2409,48
2423,03
2332,76
2657,33
2794,6
2834,48
2874,73

2.4. Дивиденды
(30% годовых начиная со второго года реализации проекта)
4545
4545
4545
4545
4545
4545
4545
4545
4545
4545
3
Сальдо (стр. 1 - стр.2)
3966,01
3380,64
2784,95
1566,85
1097,8
1183,37
1319
1181,73
1141,85
1101,6
4
Кумулятивная кассовая наличность (стр.3 нарастающим итогом)
4803,9
8184,54
10969,49
12536,34
13634,14
14817,51
16136,51
17318,24
18460,09
19561,69


9.8. Внутренний коэффициент эффективности
Внутренний коэффициент эффективности - это такая норма дисконта (Евн), при которой интегральный экономический эффект за экономический срок жизни инвестиций равен нулю, то есть
,
где Пt - приток денежных средств на t-м шаге расчета;
Ot - отток денежных средств на том же шаге;
Т - горизонт расчета.
Расчет внутреннего коэффициента эффективности производим методом подбора.
Результаты расчетов сведены в табл. 6.21.
Евн=0,515, что больше принятой нормы дисконта Е=0,35. Следовательно, инвестиции в данный проект оправданны.

9.9. Финансовый профиль проекта
По данным таблиц 6.20 и 6.21 производим построение графиков финансового профиля проекта:
а) чистых денежных потоков нарастающим итогом;
б) чистых текущих стоимостей нарастающим итогом при норме дисконта Е=0,35;
в) графическая интерпретация внутреннего коэффициента эффективности.
Финансовый профиль проекта представлен на рис.6.9.
По графикам уточняем срок окупаемости инвестиций, который равен:
- без дисконтирования - 2 года 9 месяцев;
- с дисконтированием - 4,5 года.


Таблица 6.20
Модель дисконтированных денежных потоков по годам реализации проекта (тыс. руб.)

Статьи
Годы и этапы реализации проекта
п/п

Строительство,
освоение мощностей
Полная производственная мощность
Ликвидация


1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
Приток наличностей (стр.1.1 + стр.1.2)
2592
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
3537,92

1.1. Выручка (стр.3 ,табл.6.18)
2592
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552
15552


1.2. Ликвидационная стоимость (стр.1.2.1+стр.1.2.2)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
3537,92

1.2.1. Остаточная стоимость основных фондов (стр.6, табл.6.13)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
975,76

1.2.2. Оборотные средства - 100% (стр.6, табл.6.14)
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
562,16
2
Отток наличностей
(стр.2.1+стр.2.2+стр.2.3)
16903,81
7040,99
7586,36
8222,05
9440,15
9909,2
9873,63
9688
9825,27
9865,15
9905,4
-

2.1. Общие инвестиции
(стр.4, табл.6.15)
15468,74
10,32



455,5
460,2






2.2. Издержки производства и сбыта без амортизации
(стр.4.1 табл.6.18)
1435,07
7030,67
7030,67
7030,67
7030,67
7030,67
7030,67
7030,67
7030,67
7030,67
7030,67


2.3. Налоги (стр.7, табл.6.18)
0
0
555,69
1191,38
2409,48
2423,03
2382,76
2657,33
2794,6
2834,48
2874,73

3
Чистый денежный поток
(стр.1-стр.2)
-14311,81
8511,04
7965,64
7329,95
6111,85
5642,8
5678,37
5864
5726,73
5686,95
5646,6
3537,92
4
Кумулятивный чистый денежный поток (стр.3 нарастающим итогом)
-14311,81
-5800,77
2164,23
9494,18
15606,03
21248,83
26927,2
32791,2
38517,93
44204,78
49851,38
53389,3
5
Коэффициент дисконтирования при норме дисконта Е=0,35

1

0,741

0,549

0,406

0,301

0,233

0,165

0,122

0,091

0,067

0,05

0,05
6
Чистая текущая стоимость
(стр.3 стр.5)
-14311,81
6306,68
4373,14
2975,96
1839,67
1314,77
936,93
715,41
521,13
381,02
282,33
176,9
7
Кумулятивная чистая текущая стоимость (стр.6 нарастающим итогом)
-14311,81
-8005,13
-3631,99
-656,03
1183,64
2498,41
3435,34
4150,75
4671,88
5052,9
5335,23
5512,13

Таблица 6.21
Внутренний коэффициент эффективности

Статьи
Годы и этапы реализации проекта
п/п

Строительство,
освоение мощностей
Полная производственная мощность
Ликвидация


1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
Чистый денежный поток (тыс.руб)
-14311,81
8511,04
7965,64
7329,95
6111,85
5642,8
5678,37
5864
5726,73
5686,85
5646,6
3537,92

Коэффициент дисконтирования Lt при Е=0,52
1
0,658
0,432
0,285
0,187
0,123
0,081
0,053
0,035
0,023
0,015
0,015
2
Е=0,52
Чистая текущая стоимость (стр.1 Lt)
-14311,81
5600,26
3441,16
2089,04
1142,92
694,06
459,95
310,79
200,44
130,8
84,7
53,07

Кумулятивная чистая текущая стоимость
-14311,81
-8711,55
-5270,39
-3181,36
-2038,43
-1344,37
-884,42
-573,63
-373,19
-242,39
-157,69
-104,62

Коэффициент дисконтирования Lt при Е=0,5
1
0,667
0,444
0,296
0,198
0,132
0,088
0,059
0,039
0,026
0,017
0,017
3
Е=0,5
Чистая текущая стоимость
-14311,81
5676,86
3536,74
2169,66
1210,15
744,85
499,7
345,98
223,34
147,86
96
60,14

Кумулятивная чистая текущая стоимость
-14311,81
-8634,95
-5098,21
-2928,55
-1718,4
-973,55
-473,85
-127,87
95,97
243,33
339,33
399,47
Внутренний коэффициент эффективности (Евн) находим методом подбора
0,52>Eвн>0,5 Евн»0,515 или 51,5%




Рис. 6.9. Финансовый профиль проекта

9.10. По данным табл. 6.12 определяем точку безубыточного ведения хозяйства:



где Vкр - объем выпуска плит (в шт.), при котором достигается точка безубыточности;
V - годовой выпуск плит (в шт.) = 388800 шт.;
У.Пост. - условно-постоянные издержки на 1 плиту = 7,315 руб.;
У.Пер. - условно-переменные издержки на 1 плиту = 15,178 руб.;
Р - свободная отпускная цена предприятия = 40 руб.
Графическое определение точки безубыточности показано на рис. 6.10.




Рис.6.10. График безубыточного ведения хозяйства


9.11. Коэффициент финансовой устойчивости
Коэффициент финансовой устойчивости проекта (Ку) рассчитываем как отношение производственной программы (V) при полном освоении к Vкр.



9.12. Рентабельность основных фондов
Рентабельность основных фондов (простую) Rоф рассчитываем как отношение среднегодового значения чистой прибыли (Пч.ср.г) к стоимости основных фондов (Ко):



Значение среднегодовой чистой прибыли определяем как частное от деления суммы значения чистой прибыли по годам производства продукции (стр.8, табл. 6.18) на число лет производства.




Стоимость основных фондов Ко=14916,9 тыс. руб. (стр.1, табл.6.15).
Простая рентабельность основных фондов



Таблица 6.22
Сводные финансово-экономические показатели проекта


п/п
Показатели
Единица измерения
Численное значение
1
Общие инвестиции,
в том числе:
1.1. Первоначальные фиксированные инвестиции в основные фонды
1.2. Оборотные средства
тыс. руб.
16394,76

14916,9

562,16
2
Максимальный денежный отток
тыс. руб.
14311,81
3
Кумулятивный чистый денежный поток
тыс. руб.
53389,3
4
Интегральный экономический эффект (Е=0,35)
тыс. руб.
5512,13
5
Внутренний коэффициент эффективности

0,515
6
Срок окупаемости инвестиций без дисконтирования
лет
2,75
Окончание табл. 6.22

п/п
Показатели
Единица измерения
Численное значение
7
Срок окупаемости инвестиций с дисконтированием
лет
4,5
8
Точка безубыточности ведения хозяйства
тыс. шт. изделий в год
114,6
9
Коэффициент финансовой устойчивости

3,39
10
Рентабельность (простая) основных фондов
%
35,4
11
Неразрывность денежного потока

Кумулятивная кассовая наличность имеет положительные значения на каждом шаге расчета


Выводы

Реализация проекта обеспечивает интегральный экономический эффект в 5512,13 тыс. руб. за экономический срок жизни инвестиций при норме дисконта Е=0,35.
Максимальный денежный отток составляет 14311,81 тыс. руб., что покрывается собственным складочным капиталом учредителей СП.
Внутренний коэффициент эффективности Евн=0,515 больше принятой при расчете нормы дисконта (Е=0,35), что позволяет выплату дивидендов учредителям в размере 30% годовых и обеспечивает превышение над нормой дисконта в 1,47 раза для дополнительной компенсации возможных рисков.
Коэффициент финансовой устойчивости равен 3,39.
Полученные показатели позволяют сделать вывод о целесообразности реализации проекта и возможности приступить к следующему этапу разработки - “Этапу проектирования”.

Литература

1. Медведев А. Экономическое обоснование предпринимательского проекта. МЭМО. 1992. NN 6,7.
2. Медведев А. Особенности оценки и отбора инновационных проектов. МЭМО. 1993. N2.
3. Борман Д., Воротина Л., Фердман Р. Менеджмент предпринимательской деятельности в рыночной экономике. Гамбург: S+W, 1992.
4. Котлер Ф. Основы маркетинга. М: Экономика, 1990.
5. Стуколов П.М. Экономика электронной промышленности: Учебное пособие для вузов. М: Высшая школа, 1986.
6. Гольдштейн Г.Я. Основы менеджмента. Таганрог: ТРТУ, 1995.
7. Корсаков М.Н. Экономика предприятия. Таганрог: ТРТУ. 1995.
8. Макконнелл Р., Брю С. Экономикс. М: 1992. Т.2.
Экономика и бизнес; Под ред. В.Д.Камаева. М: 1993.
Приложение 2
Таблица коэффициентов дисконтирования (аt)
Число перио-
Норма дисконта Е

дов (t)
1%
2%
4%
5%
6%
8%
10%
12%
14%
15%
16%
18%
20%
22%
24%
25%
26%
28%
30%
35%
40%
45%
50%
1
0.990
0.980
0.962
0.952
0.943
0.926
0.909
0.893
0.877
0.870
0.862
0.847
0.833
0.820
0.806
0.800
0.794
0.781
0.769
0.741
0.714
0.690
0.667
2
0.980
0.961
0.925
0.907
0.890
0.857
0.826
0.797
0.769
0.756
0.743
0.718
0.694
0.672
0.650
0.640
0.630
0.610
0.592
0.549
0.510
0.476
0.444
3
0.971
0.942
0.889
0.863
0.840
0.794
0.751
0.712
0.675
0.658
0.641
0.609
0.579
0.551
0.524
0.512
0.500
0.477
0.455
0.406
0.364
0.328
0.296
4
0.961
0.924
0.855
0.823
0.792
0.735
0.683
0.636
0.592
0.572
0.552
0.516
0.482
0.451
0.423
0.410
0.397
0.373
0.350
0.301
0.260
0.226
0.198
5
0.951
0.906
0.822
0.784
0.747
0.681
0.621
0.567
0.519
0.497
0.476
0.437
0.402
0.370
0.341
0.328
0.315
0.291
0.269
0.223
0.186
0.156
0.132
























6
0.942
0.888
0.790
0.746
0.705
0.630
0.564
0.507
0.456
0.432
0.410
0.370
0.335
0.303
0.275
0.262
0.250
0.227
0.207
0.165
0.133
0.108
0.088
7
0.933
0.871
0.760
0.711
0.665
0.583
0.513
0.452
0.400
0.376
0.354
0.314
0.279
0.249
0.222
0.210
0.198
0.178
0.159
0.122
0.095
0.074
0.059
8
0.923
0.853
0.731
0.677
0.627
0.540
0.467
0.404
0.351
0.327
0.305
0.266
0.233
0.204
0.179
0.168
0.157
0.139
0.123
0.091
0.068
0.051
0.039
9
0.914
0.837
0.703
0.645
0.592
0.500
0.424
0.361
0.308
0.284
0.263
0.225
0.194
0.167
0.144
0.134
0.125
0.108
0.094
0.067
0.048
0.035
0.026
10
0.905
0.820
0.676
0.614
0.558
0.463
0.386
0.322
0.270
0.247
0.227
0.191

<<

стр. 4
(всего 5)

СОДЕРЖАНИЕ

>>