<<

стр. 11
(всего 13)

СОДЕРЖАНИЕ

>>

168.

Date “Hitachi” “JVC”
02.01.02 ?450 ?500
03.01.02 ?465 ?550
04.01.02 ?460 ?520

Задачи на определение цены акций методом «итайосе» или
«единого курса»

Используя метод «итайосе» или «единого курса», рассчитайте цену
акций в следующих задачах:



278
169. 170.

Покупка Продажа Цена Покупка Продажа Цена
100 150 $200 3 000 3 000 ?300
200 100 $201 5 000 2 000 ?310
100 0 $202 2 000 1 000 ?320
0 50 $203 1 000 5 000 ?330
50 0 $204 7 000 1 000 ?340
100 50 $205 2 000 2 000 ?350
150 300 $206 3 000 6 000 ?360
250 100 $207 1 000 6 000 ?370
100 0 $208 2 000 3 000 ?380
0 150 $209 1 000 2 000 ?390
50 200 $210 5 000 1 000 ?400
171. 172.

Покупка Продажа Цена Покупка Продажа Цена
80 р.
15 2 €100 40 000 30 000
85 р.
8 5 €101 60 000 80 000
90 р.
7 12 €102 20 000 20 000
95 р.
0 0 €103 15 000 10 000
100 р.
5 6 €104 20 000 5 000
105 р.
0 15 €105 30 000 10 000
110 р.
20 3 €106 20 000 10 000
115 р.
11 0 €107 15 000 5 000
120 р.
8 1 €108 5 000 20 000
125 р.
0 1 €109 20 000 30 000
130 р.
4 3 €110 5 000 50 000


Задачи, связанные с аукционом по первичному размещению
ГКО
173. Представьте себе, что вы – представитель Минфина, которому
предстоит установить цену отсечения на первичном аукционе по ГКО. В этой
задаче попытайтесь так установить эту цену, чтобы совокупный объём
денежных средств, полученных от размещения, составил не менее 3 млрд. руб.,
но и не более 3,1 млрд. руб. Таблица заявок помещена ниже:

Кол-во Цена Кол-во Цена Кол-во Цена
облигаций заявки облигаций заявки облигаций заявки
400 000 92,00 350 000 91,00 600 000 90,00
300 000 91,75 400 000 90,75 250 000 89,97
350 000 91,50 250 000 90,50 300 000 89,50
неконк.
250 000 91,25 300 000 90,25 700 000

Дополнительные указания: Номинал ГКО – 1 000 руб. Цена заявки
указана в процентах от номинала. Заявки, чья цена совпадает с ценой отсечения,
удовлетворяются. Слово «неконк.» означает неконкурентные заявки. Их можно
удовлетворить просто по средневзвешенной цене, которая сложится по
результатам аукциона.


279
174. Вы – представитель Минфина. На первичный аукцион по
размещению трёхмесячных ГКО, дилеры подали следующие заявки:

Кол-во Цена Кол-во Цена Кол-во Цена
облигаций заявки облигаций заявки облигаций заявки
200 000 87,50 150 000 85,50 300 000 83,50
300 000 87,00 250 000 85,00 250 000 83,00
500 000 86,50 300 000 84,50 150 000 82,50
неконк.
350 000 86,00 200 000 84,00 500 000

На каком уровне надо установить цену отсечения, чтобы
средневзвешенная доходность по аукциону составила не более 65% годовых,
при максимальном объёме привлечённых денег? Сколько денег при этом
получит государство от аукциона?
Дополнительные указания: Номинал ГКО – 1 000 руб. Цена заявки
указана в процентах от номинала. Заявки, чья цена совпадает с ценой отсечения,
удовлетворяются. Слово «неконк.» означает неконкурентные заявки. Их можно
удовлетворить просто по средневзвешенной цене, которая сложится по
результатам аукциона. Для определения доходности воспользуйтесь формулой
{9.1}. Количество дней в году примите равным 365, а в трёх месяцах – равным
90.

175. Вы – представитель Минфина. Возможно ли так установить цену
отсечения, чтобы при средневзвешенной доходности на уровне не более 9%
годовых, получить 4,5 млрд. руб. с аукциона по размещению шестимесячных
ГКО? Таблица заявок помещена ниже:

Кол-во Цена Кол-во Цена Кол-во Цена
облигаций заявки облигаций заявки облигаций заявки
600 000 95,80 500 000 95,40 300 000 95,00
500 000 95,70 400 000 95,30 500 000 94,90
600 000 95,60 800 000 95,20 700 000 94,80
неконк.
400 000 95,50 400 000 95,10 800 000

Дополнительные указания: Номинал ГКО – 1 000 руб. Цена заявки
указана в процентах от номинала. Заявки, чья цена совпадает с ценой отсечения,
удовлетворяются. Слово «неконк.» означает неконкурентные заявки. Их можно
удовлетворить просто по средневзвешенной цене, которая сложится по
результатам аукциона. Для определения доходности воспользуйтесь формулой
{9.1}. Количество дней в году примите равным 365, а в шести месяцах – равным
180. Для определения цены на основании доходности воспользуйтесь формулой
{9.2}.

176. Представитель Минфина установил цену отсечения аукциона по
размещению шестимесячных ГКО на уровне 38% годовых, и, как следствие
этого, не весь объём эмиссии был размещён. На какую сумму должен Минфин
доразместить ГКО на вторичном рынке, если всего требуется продать
облигаций на сумму 3,5 млрд. руб?




280
Кол-во Цена Кол-во Цена Кол-во Цена
облигаций заявки облигаций заявки облигаций заявки
200 000 86,00 450 000 85,00 400 000 84,00
400 000 85,75 500 000 84,75 550 000 83,75
350 000 85,50 300 000 84,50 300 000 83,50
неконк.
550 000 85,25 250 000 84,25 400 000

Дополнительные указания: Номинал ГКО – 1 000 руб. Цена заявки
указана в процентах от номинала. Заявки, чья цена совпадает с ценой отсечения,
удовлетворяются. Слово «неконк.» означает неконкурентные заявки. Их можно
удовлетворить просто по средневзвешенной цене, которая сложится по
результатам аукциона. Для определения доходности воспользуйтесь формулой
{9.1}. Количество дней в году примите равным 365, а в шести месяцах – равным
180. Для определения цены на основании доходности воспользуйтесь формулой
{9.2}.




Глава 10. Внебиржевой рынок ценных бумаг

10.1 Основные понятия
Ценными бумагами можно торговать не только на бирже, но и вне её, на
внебиржевом рынке ценных бумаг.

Внебиржевой рынок ценных бумаг (“over-the-counter” market, OTC) – это
вторичный рынок ценных бумаг, сделки на котором проходят вне биржи.

История внебиржевого рынка ценных бумаг насчитывает несколько
столетий. Внебиржевой рынок – это та среда, из которой выделился биржевой
рынок ценных бумаг. Когда мы говорим «внебиржевой рынок ценных бумаг»,
то подразумеваем вторичный рынок, а не первичный.
Первоначально на внебиржевом рынке заключались эпизодические
сделки между покупателями и продавцами ценных бумаг. Никакой системы
гарантий исполнения сделок не существовало, цены нигде не публиковались,
поэтому многие торговцы вынуждены были на первых этапах развития
внебиржевого рынка буквально идти вслепую. По мере роста объёма торговли
возникла потребность в её стандартизации и упорядочивании. Так возникли
первые фондовые биржи (Амстердам, Лондон, Нью-Йорк). Внебиржевой рынок
продолжал существовать и после возникновения фондовых бирж. В то далёкое
время он делился на:

• периферийный;
• «уличный» (“kerb”, “curb”).

На периферийном рынке происходила торговля ценными бумагами в
форме единичных сделок между банками, промышленными предприятиями и


281
частными инвесторами. На этом рынке нередки были сделки не только с
акциями и облигациями, но также и с векселями (вспомните материал параграфа
1.4 Главы 1 Части I настоящего пособия, где приводился пример с простым
векселем металлургического комбината). «Периферийным» этот рынок
назывался потому, что многие контрагенты располагались на значительном
удалении от очагов организованной торговли, часто в глухой провинции. На
«уличном» же рынке, который размещался рядом с фондовыми биржами, на
тротуаре (английское слово “curb” переводится как «обочина»), также торговали
ценными бумагами, причем как прошедшими процедуру листинга, так и такими,
которые не котировались на бирже.
Если объём торговли ценной бумагой на бирже был значительно больше,
чем объём торговли на «уличном» рынке, то уличные торговцы при заключении
сделок ориентировались на биржевые цены. Если наоборот, объём торговли на
внебиржевом рынке был больше, то тогда биржевикам приходилось
прислушиваться к мнению своих коллег, заключавших сделки «на обочине» –
так называемых “curb-stone brokers”. Очень часто объём торговли на
внебиржевом рынке было невозможно подсчитать, так как никто не
регистрировал сделки. Поэтому в большинстве случаев торговцы
ориентировались всё-таки на биржу.




Биржевой рынок




Внебиржевой рынок

Рис. 201 Биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг

На рис. 201 изображена схема взаимодействия биржевого и
внебиржевого рынков ценных бумаг. Два овала, представляющие эти рынки
перекрещиваются: это символизирует тот факт, что некоторые ценные бумаги
торгуются как на внебиржевом, так и на биржевом рынке. Две стрелки
показывают схему взаимодействия – не только биржевой рынок влияет на
внебиржевой, но имеет место и обратное влияние.




282
10.2 Внебиржевой рынок США
Со временем на внебиржевой рынок потянулись широкие массы частных
инвесторов (вспомним ситуацию в Америке после окончания Первой Мировой
войны, когда количество владельцев ценных бумаг увеличилось в сто раз: с 200
тысяч до 20 миллионов). Они очень часто приобретали акции и облигации в
документарной форме прямо через прилавок фондовых отделов коммерческих
банков. Именно поэтому внебиржевой рынок в США называется “over-the-
counter market” (“over-the-counter” буквально означает «через прилавок»).
На внебиржевом рынке постоянно существовала и существует тенденция
к организации и упорядочиванию торговли. В 1911 году внебиржевые торговцы
ценными бумагами в США учредили Национальную фондовую биржу, которая
стала в 1953 году называться Американской фондовой биржей (American Stock
Exchange – AMEX). Несмотря на то, что часть внебиржевого рынка с
образованием AMEX трансформировалась в классический биржевой,
внебиржевой рынок продолжал функционировать, причём объём торгов на нём
рос год от года.
В настоящее время внебиржевой рынок США превосходит по объёму
торгов биржевой рынок. На внебиржевом рынке торгуют:

• акциями, которыми торгуют также и на биржах;
• акциями, которые не удовлетворяют требованиям биржевого
листинга;
• государственными облигациями;
• муниципальными облигациями;
• корпоративными облигациями.

Характерной особенностью американского внебиржевого рынка является
то, что он дилерский. То есть основные действующие лица на нём – это дилеры,
покупающие и продающие ценные бумаги по котировкам спроса и
предложения. Сегмент внебиржевого рынка, на котором торгуют акциями и
облигациями, зарегистрированными на бирже, называется «третьим» рынком
(“third” market). Сегмент внебиржевого рынка, на котором институциональные
инвесторы напрямую, минуя брокеров, заключают сделки с ценными бумагами,
называется «четвёртым» рынком (“fourth” market).
Долгое время сделки на внебиржевом рынке заключались по телефону. В
1971 году Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам (National
Association of Securities Dealers) ввела в эксплуатацию систему NASDAQ
(National Association of Securities Dealers Automated Quotations),
представляющую из себя выделенную компьютерную сеть со специально
разработанным программным обеспечением. Система NASDAQ позволяет
заключать сделки на внебиржевом рынке ценных бумаг с помощью комплекса
аппаратно-программных средств вычислительной техники. Заявки дилеров
поступают в центральную базу данных, откуда они попадают на экраны
мониторов. На рис. 202 изображён экран системы NASDAQ *:




*
Экран взят из книги: Dalton, John, How the stock market works / John M. Dalton. – NYIF, 2nd ed.


283
AAPL LA - 40? +2?

HI – 41 LO 38 VOL – 1 465 800

FHUI 40? 41?
LIPU 40? 41?
SHXF 40? 41?
FPXP 40? 41?


Рис. 202 Примерный внешний вид экрана системы NASDAQ

Расшифровать надписи на нём нам не составит труда. “AAPL” – это
кодовое наименование акций “Apple Computers”. “LA - 40?” – означает, что
последняя сделка в системе по этим акциям прошла по цене $40? за штуку.
“+2?” – это чистое изменение цены последней сделки по сравнению со
вчерашней ценой закрытия. “HI - 41” – означает, что максимальная сегодняшняя
цена равна $41, а “LO 38” – что минимальная цена равна $38. “VOL – 1 465 800”
– это сегодняшний объём торгов в штуках. В нижней части экрана мы видим
кодовые наименования дилеров и их котировки спроса и предложения. “FHUI
40? 41?”, например, означает, что дилер, обозначенный как “FHUI”, готов
купить акции “Apple Computers” по $40?, а продать по $41?. Для того, чтобы
заключить сделку, надо выбрать наилучшую цену и позвонить дилеру
(телефоны дилеров, правда, на этом экране не указаны). Однако в конечном
итоге инвестор потратит на покупку акций несколько большую сумму, чем цена
акций на экране, умноженная на количество купленных бумаг (а при продаже –
соответственно, он получит несколько меньшую сумму). Причина заключается
в том, что инвестор заплатит комиссию дилеру. При покупке эту комиссию
называют “markup”, а при продаже – “markdown”.
Доступ к системе NASDAQ бывает трёх уровней. На первом уровне
работают брокеры, которые снабжают своих клиентов информацией о том, то
происходит на внебиржевом рынке. На первом уровне может работать сам
инвестор. Этот уровень – чисто информативный. На втором уровне могут
работать также инвесторы и посредники, однако они уже имеют право не только
просматривать котировки, но и заключать сделки с дилерами. И, наконец, на
третьем уровне работают дилеры, которые имеют право не только заключать
сделки, но и выставлять свои двусторонние котировки по покупке и продаже
ценных бумаг.
В NASDAQ торгуют только акциями. Инвестор может найти здесь не
только акции мелких и средних предприятий, не известных широкой публике,
но и бумаги всемирно известных компаний класса “high tech”, то есть фирм,
делающих бизнес на основе сверхсовременных технологий. В системе NASDAQ
подсчитывают свой индекс. Он называется NASDAQ Composite Index. Наиболее
ликвидные бумаги входят в состав Национальной рыночной системы (National
Market System - NMS), а наименее ликвидные – в состав системы Small Cap
Issues (NASDAQ Small Cap).




284
С помощью компьютерных систем происходит также автоматизация
«четвёртого» рынка. На нём действуют системы POSIT, Instinet и многие
другие. Принцип действия этих систем аналогичен системе NASDAQ, однако
организация торговля там больше напоминает классический
компьютеризованный «двойной аукцион» без бэджей.
В настоящее время в США наблюдается острая конкуренция между
традиционным биржами (NYSE, AMEX и др.), системой NASDAQ и
автоматизированными системами «четвёртого» рынка. Дело в том что, работая,
скажем, в POSIT или Instinet, инвестор платит значительно меньшую комиссию
(1 – 2 цента за акцию стоимостью $50 - $100 против 3 – 12 в «традиционных»
системах). Кроме того, брокер инвестору уже не нужен. Функции брокера
выполняет сама система! Но биржи и NASDAQ сдавать свои позиции не
собираются. У них свои козыри: быстрота совершения сделок, клиринг и многое
другое. Во всяком случае эта конкуренция только на руку клиенту биржи и
внебиржевых торговых систем.
И в заключение нашего короткого разговора об американском
внебиржевом рынке, я приведу его примерную структуру:

• Рынок краткосрочных облигаций и векселей крупных компаний;
• Рынок государственных облигаций;
• Рынок муниципальных облигаций;
• Рынок корпоративных облигаций;
• NASDAQ;
• «Третий рынок»;
• «Четвёртый рынок»;
• Периферийный рынок, на котором происходят эпизодические сделки.

Если кого-то заинтересовали вопросы систематики зарубежных рынков
ценных бумаг, то могу порекомендовать книгу Я. М. Миркина «Рынок ценных
бумаг», вышедшую в издательства «Перспектива» в 1995 году (многие
специалисты хорошо с ней знакомы). А мы тем временем снова перенесёмся в
Россию, и посмотрим, как обстоят дела у нас.


10.3 Внебиржевой рынок России
С началом экономических реформ в России стихийно возник
внебиржевой рынок. Широкие массы населения покупали и продавали
документарные ценные бумаги на предъявителя, такие как ваучеры и акции
«МММ». Такими бумагами торговали не только на биржах, но и на
внебиржевом рынке. Эти рынки были связаны между собой. В качестве примера
такой связи хочется привести одну историю, которая называется «операция пять
ноль два».

Пример: операция «пять ноль два»
На заре становления отечественного рынка ценных бумаг, в 1993 году, два моих
приятеля – Валера Гаевский и Саша Басин, люди уже почтенного возраста, отправились
в Нижний Новгород скупать ваучеры. Было известно, что в регионах
приватизационные чеки стоят дешевле, чем в Москве. Вот и решили два торговца


285
заработать на этой разнице. Приехав в Нижний, они походили по городу, заглянули на
местную биржу и увидели, что ваучеры в среднем идут по 4 900 – 4 950 рублей (между
собой биржевики называли эти цены так: «четыре девять» и «четыре девяносто пять»).
Мои приятели сразу же начали их покупать, так как в Москве ваучеры стоили что-то
около пяти пятнадцати (5 150 рублей). Их активные покупки вызвали интерес местных
торговцев, которые не могли понять, почему два незнакомца так интенсивно берут
чеки, переплачивая за каждый ваучер по десять, а то и по двадцать рублей.
Разговорившись с местными брокерами, Валера и Саша поведали им о своём секрете
(или нижегородцы сами догадались, что в Москве чеки стоят дороже). В общем,
благодаря покупкам визитёров из столицы, курс ваучера в Нижнем Новгороде стал
расти, что было невыгодно тем брокерам, которые скупали ваучеры по заказу крупных
фирм, участвовавших в приватизационных аукционах.
В конце концов, наших героев вежливо попросили. Валера и Саша сделали вид,
что они не поняли. Однако после того, как дело чуть не дошло до драки, они перенесли
центр своей закупочной деятельности с центральной биржи на окраины города: сделки
заключались даже на пустыре, в обстановке, напоминавшей пейзаж из «Сталкера». В
качестве продавцов выступали сомнительные личности, походившие видом на бомжей.
Об этом узнали на бирже, откуда на пустырь отправилась группа немедленного
реагирования в составе нескольких дюжих парней для окончательного вразумления
зарвавшихся гостей. Увидев невдалеке авангард неприятеля, Валера и Саша скрылись в
руинах какого-то заброшенного здания, благо туман и быстро наступавшие сумерки
упростили им задачу. Переночевав на автовокзале, на следующий день они купили
билет на поезд и уехали обратно в Москву. В дороге друзья подсчитали среднюю
стоимость купленных бумаг. Она оказалась равной 5 020 рублей за ваучер (пять ноль
два).
Приехав в Москву, Валера и Саша первым делом отправились на ЦРУБ, чтобы
посмотреть, как там идут дела. К их глубокому разочарованию курс ваучера падал,
приближаясь к отметке «пять десять». Что делать? Продавать по такой цене не хочется,
так как прибыль будет маленькая. Ждать опасно: а вдруг цена и дальше будет падать.
Может подождать? Приятели выбрали именно этот вариант, оказавшийся наихудшим.
Курс чеков снижался, и когда он приблизился к отметке «пять ровно», Валера и Саша
начали продавать. Как потом оказалось, ваучеры были проданы по средней цене …
пять ноль два. В итоге мои друзья просто съездили за свой счёт в Нижний Новгород,
чуть было не угодив в переделку.

В более позднее время, в 1996 – 97 гг. многие компании делали бизнес по
аналогичной схеме: покупали акции в регионах мелкими партиями задёшево,
затем формировали из них крупные партии, переводили в центральные
депозитарии и продавали в РТС задорого. Правда, иногда с такими торговцами
случались казусы, подобные описанному выше. Кстати об РТС. Эта
аббревиатура расшифровывается как «Российская торговая система» (“Russian
Trading System”, RTS). РТС – это компьютерная автоматизированная система
торгов ценными бумагами, построенная на основе современных сетевых и
телекоммуникационных технологий.
РТС была создана 15.05.1994 г. в форме некоммерческого партнёрства
членами ПАРТАД (профессиональной ассоциации регистраторов, трансфер-
агентов и депозитариев) и ПАУФОР (профессиональной ассоциации участников
фондового рынка). 29 сентября 1999 года НП «Торговая система РТС» было
переименовано в НП «Фондовая биржа РТС», хотя до настоящей биржи РТС
ещё далеко. В то время российские биржи не уделяли должного внимания
организации вторичных торгов ценными бумагами (на ММВБ торговли




286
валютой и гособлигациями, на РТСБ, МТБ 6 и МЦФБ 7 – валютными
фьючерсами). Свободную нишу и заняла РТС, которая была создана по образу и
подобию американской системы PORTAL. В конце сентября 1994 года в
системе были проведены пробные торги, а в мае 1995 года началась регулярная
торговля. Первоначально в РТС твердо котировались акции семи эмитентов, а
сама система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынках
страны: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и
Екатеринбургский.
Система позволяет ее участникам в режиме реального времени
выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка
и заключать сделки. Система проведения торгов напоминает двойной аукцион,
однако чтобы заключить сделку, надо созвониться с компанией, выставившей
заявку. В последнее время условия торгов в РТС приближаются к биржевым.
Заявки на покупку и продажу хранятся на сервере RTS PLAZA. К обращению в
РТС допущено более 350 акций и облигаций и это количество ценных бумаг
постоянно увеличивается. РТС рассчитывает свой индекс, который так и
называется: «индекс РТС». Заявки в РТС выставляются в долларах, расчёты
могут проводится как в долларах, так и в рублях. В апреле 2001 г. объём торгов
в РТС составил 343 млн. долларов.
Членом РТС может быть юридическое лицо, которое в соответствии с
законодательством Российской Федерации осуществляет брокерскую или
дилерскую деятельность как профессиональный участник рынка ценных бумаг.
По состоянию на май 2001 г. членами РТС являлись около 250 организаций.
Рабочая область экрана системы РТС разбита на несколько основных и
вспомогательных областей, что позволяет пользователю наблюдать всю
глубину рынка на своем экране, в том числе:

• все котировки по интересующим пользователя ценным бумагам;
• лучшие котировки на продажу и покупку определенной группы ценных
бумаг;
список котировок, выставляемых отдельными операторами рынка;

список всех ценных бумаг, допущенных к обращению в РТС;

полный список участников РТС;

список последних сделок, зарегистрированных в РТС;

список всех сделок, заключенных компанией;

активы компании в Системе гарантированных котировок;

новости информационных агентств.


Одновременно с информационными окнами на экране доступны формы
ввода котировок и подачи заявок, отчетов по сделкам, коммутатор переговоров
и списки неподтвержденных сделок.
Рабочая станция (то есть терминал пользователя) предполагает несколько
уровней доступа к торговой системе, в зависимости от статуса члена Биржи:

• Торговый режим – все возможности рабочей станции;




6
М Т Б – Московская товарная биржа.
7
М Ц Ф Б – Московская центральная фондовая биржа.


287
• Просмотровый режим – все возможности рабочей станции, за
исключением выставления котировки и подачи заявки, а также
заключения сделки электронным способом;
• Информационный режим – все возможности рабочей станции, кроме
выставления котировки и подачи заявки, а также отчета и
подтверждения сделки;
• РТС-Панорама – минимально возможный уровень доступа.

На первых этапах функционирования РТС торговцы, заключившие
сделку, вынуждены были возиться с бумажными документами (договорами
купли-продажи, платёжками и др.). Соответственно возникла потребность в
автоматизации этих процедур. Так появилась система электронного
документооборота РТС (ЭДО РТС), представляющая из себя надежную сеть
передачи данных, предназначенная для обмена финансово значимой
информацией. Для защиты сообщений в ЭДО РТС используются
сертифицированные Федеральным Агентством Правительственной Связи и
Информации (ФАПСИ) криптографические средства. Система ЭДО
обеспечивает возможность обмена финансовыми документами между всеми
участниками и субъектами расчетной инфраструктуры рынка ценных бумаг:
брокерами, их клиентами, банками и депозитариями. Электронная подпись,
которой защищаются передаваемые документы, позволяет установить авторство
электронного документа. Кроме того, никакие исправления не могут быть
внесены в подписанный документ без нарушения подлинности его ЭЦП.
Надежность алгоритмов шифрования и электронной подписи проверена их
многолетним использованием в различных банковских системах, в том числе в
Центральном Банке РФ. Система ЭДО позволяет операторам рынка полностью
отказаться от бумажного документооборота и тем самым исключить связанные
с ним риски и значительно сократить расходы на оформление и доставку
документов. И всё же эта система – паллиативное решение. Как уже выше
говорилось, в 1999 году РТС переименовала себя в фондовую биржу. Ну что ж,
назваться можно любым именем. Однако на настоящей бирже инвестор не
имеет дела с договорами купли-продажи. Единственные документы, которые он
получает – это счета-справки по результатам клиринга и отчёты из брокерской
фирмы. Так что в этом плане руководству РТС предстоит напряжённая работа.
В связи с обсуждаемой здесь темой автоматизации документооборота,
хочется упомянуть также и о центре электронных договоров РТС (ЦЭД РТС) –
системе, в которой участники торгов РТС согласуют расчетные параметры
сделок и заключают договоры купли-продажи ценных бумаг. ЦЭД РТС является
аналогом западных систем электронного подтверждения сделок (electronic
trade confirmation systems). ЦЭД РТС представляет собой комплекс
программного обеспечения, предназначенного для подготовки электронных
договоров и обмена ими через систему ЭДО РТС.


10.4 Выводы
Теперь настало время сделать выводы и подвести итоги. Внебиржевой
рынок можно рассматривать как своеобразный питательный раствор, из
которого вырос современный биржевой рынок ценных бумаг. Несмотря на то,
что биржи «перетянули» к себе огромное количество выпусков акций и


288
облигаций (причём самых ходовых и популярных), внебиржевой рынок
продолжает жить, и по своим объёмам не только не уступает биржевому, но и в
отдельных случаях даже превосходит его. Интерес инвесторов к внебиржевому
рынку растёт с каждым годом. На нём можно найти быстрорастущие акций
перспективных компаний и сделать на них за короткий период времени
приличные деньги. «Влететь» на внебиржевом рынке также можно, причём если
вы купите на «пичке» малоликвидные акции, то потом, когда цена упадёт, вы их
вообще не сможете продать.
Современный внебиржевой рынок частично автоматизирован и всё идёт
к тому, что через некоторое время он полностью перейдёт на электронную
торговлю, базирующуюся на компьютерных и сетевых технологиях. В
последнее время получил также широкое распространение интернет-трейдинг
(internet-trading), то есть торговля ценными бумагами, деривативами и иными
финансовыми инструментами через Интернет. Но это уже тема для отдельного
разговора.
Несмотря на то, что степень автоматизации внебиржевого рынка велика,
компьютерные системы, обслуживающие этот рынок не дают торговцу всего
спектра услуг, который доступен на бирже. Во многих внебиржевых
компьютерных системах нет механизма клиринга. Это означает, что инвестор,
купивший 1 000 акций за $10,0 и продавший их в тот же день за $10,5,
вынужден звонить продавцу, звонить покупателю, оформлять два договора
купли-продажи, отсылать продавцу деньги, ждать выписки из реестра и так
далее. На бирже Клиринговая палата произведёт учёт позиций всех участников
торговли, и в тот же день наш удачливый скальпер получит свои $500 прибыли,
не заботясь об остальном (надеюсь, что после этого примера те, кто ещё не
понял, сразу поймут, зачем нужна Клиринговая палата). Это обстоятельство
подталкивает тех, кто «стоит у руля» автоматизированного внебиржевого
рынка, интенсивно работать над интеграцией автоматизированных торговых
комплексов и расчётно-клиринговых систем. Однако здесь возникает ряд
проблем, связанных в основном с тем, что денежные средства участников
торгов распылены в огромном количестве банков, а ценные бумаги лежат в
депозитариях, разбросанных по всей стране. При таком «раскладе» провести
клиринг просто невозможно, так как для клиринга необходимо
централизованное размещение денег и ценных бумаг в Биржевом банке и
Биржевом депозитарии соответственно. Следовательно, чтобы на внебиржевом
рынке можно было провести клиринг, нужен один общий банк и один общий
депозитарий для всех торговцев, причём связь с клиентами может
осуществляться как через систему региональных филиалов, так и посредством
современных средств телекоммуникаций.
Если эти проблемы будут решены, то мы станем свидетелями рождения
единого рынка.

Единый рынок – это вторичный рынок ценных бумаг на основе современных
сетевых и компьютерных технологий. Единый рынок – это объединение
традиционных биржевого и внебиржевого рынков.

На рис. 202 представлена эволюция внебиржевого рынка и его
заключительное слияние с биржевым рынком в единый рынок:




289
Единый
рынок


«Буферный»
рынок

Классический Автоматизированный
биржевой рынок внебиржевой рынок


Классический
внебиржевой рынок



Рис. 202 Эволюция внебиржевого рынка

Сделаем небольшое пояснение. Классический внебиржевой рынок «дал
рождение» классическому биржевому рынку. Параллельно классический
внебиржевой рынок эволюционировал до уровня автоматизированного
внебиржевого рынка. Затем появился своеобразный гибрид биржевого и
автоматизированного внебиржевого рынков – это так называемый «буферный»
рынок, представляющий из себя нечто среднее между биржей и внебиржевым
рынком (примером «буферного» рынка может служить «второй рынок» на
Праижской фондовой бирже). И, наконец, в недалёком будущем стоит ожидать
появления единого рынка. Но это уже мои фантазии. Впрочем, они недалеки от
реальности. В 2000 г. NASDAQ планировал объединиться с новой
общеевропейской биржей iX. А это уже – прототип единого рынка.




Вопросы
286. Внебиржевой рынок ценных бумаг – это:
1) вторичный рынок ценных бумаг, на котором сделки происходят вне
биржи;
2) первичный рынок ценных бумаг, на котором сделки происходят вне
биржи;
3) вторичный рынок ценных бумаг, сделки на котором происходят с
помощью современных компьютерных и сетевых технологий.

287. Внебиржевой рынок ценных бумаг:
1) существует автономно от биржевого рынка;
2) связан с ним по крайней мере за счёт того, что на этих рынках
котируются одни и те же ценные бумаги.


290
288. «Третий» рынок это:
1) внебиржевой рынок ценных бумаг на котором торгуют крайне
ненадёжными акциями и облигациями мелких и средних компаний;
2) сегмент внебиржевого рынка, на котором торгуют акциями и
облигациями, зарегистрированными на бирже;
3) сегмент внебиржевого рынка, на котором торгуют акциями и
облигациями, не зарегистрированными на бирже.

289. «Четвёртый» рынок это:
1) сегмент внебиржевого рынка, на котором институциональные
инвесторы напрямую, минуя брокеров, заключают сделки с ценными
бумагами;
2) сегмент внебиржевого рынка, на котором дилеры заключают сделки
исключительно между собой, без клиентов;
3) классический биржевой рынок плюс «третий» рынок.

290. Единый рынок это:
1) классический биржевой рынок плюс «третий» рынок, плюс
«четвёртый» рынок;
2) объединение традиционных биржевого и внебиржевого рынков;
3) объединение рынка ценных бумаг и деривативов.




291
Приложения:

Формулы
В этом разделе приложения собраны все формулы и соотношения,
приведённые в Частях I и II настоящего пособия. Для удобства они
сгруппированы по тематике. Следует помнить, что большинство формул
представляют как бы общий принцип расчёта тех или иных величин. На
практике пользуются не только такими «чистыми», но и модифицированными
соотношениями. Кроме того, из базовых формул можно легко вывести новые.

Акции:
Соотношение номинальной стоимости акции, величины уставного
фонда и количества выпущенных акций:

Сн = Фу / К, где

Сн – номинальная стоимость одной акции;
Фу – уставный фонд акционерного общества;
К – количество выпущенных акций.

Соотношение балансовой стоимости акции, величины активов
акционерного общества и количества выпущенных акций:

Сб = А / К, где

Сб – балансовая стоимость одной акции;
А – суммарная величина активов акционерного общества в денежном
выражении;
К – количество выпущенных акций.

Соотношение дивиденда, приходящегося на одну акцию, общей
прибыли, предназначенной для выплаты дивидендов и количества
выпущенных акций:

Д = П / К, где

Д – дивиденд, приходящийся на одну акцию;
П – общая прибыль, предназначенная для выплаты дивидендов;
К – количество выпущенных акций.

Облигации:

Соотношение номинальной стоимости облигации, общего объёма
эмиссии и количества выпущенных облигаций:

Сн = Э / К, где



292
Сн – номинальная стоимость одной облигации;
Э – общий объём эмиссии;
К – количество выпущенных облигаций.

Соотношение совокупной величины купонных выплат по облигации
с постоянным купоном, срока обращения, количества купонных выплат в
году и размера купона:

Вс = Со * Ккв * Кд, где

Вс – совокупная величина купонных выплат;
Со – срок обращения облигации (в годах);
Ккв – количество купонных выплат в году;
Кд - величина одного купона в денежных единицах.

Соотношение количества стрипов, которые может теоретически
выпустить владелец пакета купонных облигаций, совокупной номинальной
стоимости пакета облигаций, величины купонного процента, срока обращения
облигаций, количества купонных выплат в году и номинала стрипа:

Кс = (Снс * (К% / 100%) * Со * Ккв) / Нс, где

Кс – количество стрипов, которое может теоретически выпустить
владелец пакета купонных облигаций;
Снс – совокупная номинальная стоимость пакета облигаций;
К% - величина одного купона (в процентах);
Со – срок обращения стрипа (в годах);
Ккв – количество купонных выплат в году;
Нс – номинал стрипа.

Варранты:

Соотношение приблизительной рыночной стоимости варранта, цены
варранта и рыночной цены акций:

Свр ? Цра – Цв, если Цра > Цв
Свр = 0, если Цра ? Цв, где

Свр – приблизительная рыночная стоимость варранта;
Цра – рыночная цена акции;
Цв – цена варранта.

Первичный рынок ценных бумаг:

Соотношение общего объёма выручки от первичного размещения
ценных бумаг, средней цены размещения и количества размещённых
бумаг:

Ово = Црс * К, где



293
Ово – общий объём выручки от первичного размещения ценных бумаг;
Црс – средняя цена размещения;
К – количество размещённых бумаг.

Соотношение учредительской прибыли, средней цены размещения,
номинальной стоимости и количества размещённых акций:

Пу = (Цср - Сн) * К, где

Пу – учредительская прибыль;
Цср – средняя цена размещения;
Сн – номинальная стоимость акции;
К – количество размещённых акций.

Соотношение прибыли инвестора, средних цен покупки и продажи
акций, величины дивидендов за период владения акциями и количества
приобретённых бумаг:

Пи = (Цпс + Д - Цкс) * К при (Цпс + Д - Цкс) > 0, где

Пи – прибыль инвестора;
Цпс – средняя цена продажи акций;
Д – величина дивидендов за время владения акциями;
Цкс – средняя цена покупки акций;
К – количество приобретённых бумаг.

Соотношение убытка инвестора, средних цен покупки и продажи
акций, величины дивидендов за период владения акциями и количества
приобретённых бумаг:

Уи = (Цпс + Д - Цкс) * К при (Цпс + Д - Цкс) < 0, где

Уи – убыток инвестора;
Цпс – средняя цена продажи акций;
Д – величина дивидендов за время владения акциями;
Цкс – средняя цена покупки акций;
К – количество приобретённых бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг:

Соотношение прибыли инвестора, средней цены покупки облигации,
суммарных купонных выплат, номинала облигации и количества
приобретённых бумаг в случае, если инвестор довёл их до погашения:

Пи = (Сн + Вкв - Цкс) * К при (Сн + Вкв - Цкс) > 0, где

Пи – прибыль инвестора;
Сн – номинал облигации;
Вкв – суммарная величина купонных выплат по облигации;
Цкс – средняя цена покупки облигации;


294
К – количество приобретённых облигаций.

Соотношение прибыли инвестора, средних цен покупки и продажи
облигаций, суммарных купонных выплат и количества приобретённых
бумаг:

Пи = (Цпс + Вкв - Цкс) * К при (Цпс + Вкв - Цкс) > 0, где

Пи – прибыль инвестора;
Вкв – суммарная величина купонных выплат по облигации;
Цкс – средняя цена покупки облигаций;
Цпс – средняя цена продажи облигаций;
К – количество приобретённых облигаций.

Соотношение убытка инвестора, средних цен покупки и продажи
облигаций, суммарных купонных выплат и количества приобретённых
бумаг:

Уи = (Цпс + Вкв - Цкс) * К при (Цпс + Вкв - Цкс) < 0, где

Уи – убыток инвестора;
Вкв – суммарная величина купонных выплат по облигации;
Цкс – средняя цена покупки облигаций;
Цпс – средняя цена продажи облигаций;
К – количество приобретённых облигаций.

Доходность и убыточность по операциям с ценными
бумагами:

Соотношение относительной величины прибыли, прибыли и затрат
от операции по купле-продаже ценных бумаг:

ОВП = П / З * 100%, где

ОВП – относительная величина прибыли;
П – прибыль;
З – затраты на покупку ценных бумаг.

Соотношение относительной величины убытка, убытка и затрат от
операции по купле-продаже ценных бумаг:

ОВУ = У / З * 100%, где

ОВУ – относительная величина убытка;
У – убыток;
З – затраты на покупку ценных бумаг.

Соотношение доходности, прибыли, затрат и времени проведения
операции по купле-продаже ценных бумаг:



295
П * 365 дней
Д = ------------------------- * 100%, где
З*t

Д – доходность в % годовых;
П – прибыль от операции с ценными бумагами;
З – затраты на покупку;
t – время владения ценными бумагами.

Соотношение убыточности, убытка, затрат и времени проведения
операции по купле-продаже ценных бумаг:

У * 365 дней
Уб = ------------------------- * 100%, где
З*t

Уб – убыточность в % годовых;
У – убыток от операции с ценными бумагами;
З – затраты на покупку;
t – время владения ценными бумагами.

Соотношение цены покупки облигации, доходности операции, цены
продажи (погашения), суммы купонных выплат и времени владения
облигацией:

Цп + КВ
Цк = -------------------------------------------- , где
(1 + (Д * t) / (100% * 365 дней))

Цк – предполагаемая цена покупки облигации;
Цп – цена продажи или погашения облигации;
КВ – совокупные купонные выплаты за время владения облигацией;
Д – заданная доходность операции в процентах годовых;
t – время владения облигацией.

Товарный рынок:

Соотношение нетто-позиции торговца, количества купленных и
количества проданных контрактов:

НП = Кк – Кп, где

НП – нетто-позиция торговца;
Кк – количество купленных контрактов;
Кп – количество проданных контрактов.

Соотношение общего количества товара к покупке или продаже,
количества товара в одном контракте и количества контрактов:

Кк = Кт / Ктк, где


296
Кк – количество контрактов;
Кт – общее количество товара к покупке;
Ктк – количество товара в одном контракте.

Соотношение общей суммы денег за купленный или проданный
товар, цены за единицу товара, количества контрактов и количества
единиц товара в одном контракте:

С = Цет * Кк * Кет, где

С – общая сумма денег за купленный товар;
Цет – цена единицы товара;
Кк – количество контрактов;
Кет – количество единиц товара в одном контракте.

Форварды:

Соотношение эффекта от форвардной сделки по покупке товара,
цены и объёма форварда, а также цены реального товара на момент
поставки:

Эфк = (Цр - Цф) * Оф, где

Эфк – эффект от форвардной сделки по покупке товара;
Цр – цена реального товара на момент поставки;
Цф – цена форварда;
Оф – объём форварда.

Соотношение эффекта от форвардной сделки по продаже товара,
цены и объёма форварда, а также цены реального товара на момент
поставки:

Эфк = (Цф - Цр) * Оф, где

Эфк – эффект от форвардной сделки по продаже товара;
Цф – цена форварда;
Цр – цена реального товара на момент поставки;
Оф – объём форварда.

Фьючерсы:

Вариационная маржа для покупателя фьючерсных контрактов:

Мв = (Фз - Ф) * Кк * Ке, где

Мв – величина вариационной маржи;
Ф – цена покупки фьючерса сегодня или вчерашняя цена закрытия (в
пересчёте на 1 ед. базового актива);
Фз – сегодняшняя цена закрытия (в пересчёте на 1 ед. базового актива);


297
Кк – количество фьючерсных контрактов;
Ке – количество единиц базового актива во фьючерсном контракте.

Вариационная маржа для продавца фьючерсных контрактов:

Мв = (Ф - Фз) * Кк * Ке, где

Мв – величина вариационной маржи;
Ф – цена продажи фьючерса сегодня или вчерашняя цена закрытия (в
пересчёте на 1 ед. базового актива).
Фз – сегодняшняя цена закрытия (в пересчёте на 1 ед. базового актива);
Кк – количество фьючерсных контрактов;
Ке – количество единиц базового актива во фьючерсном контракте.

Эквивалентная маржа для покупателя фьючерсных контрактов:

Мэ = (Бп - Фп) * Кк * Ке;

Эквивалентная маржа для продавца фьючерсных контрактов:

Мэ = (Фп - Бп) * Кк * Ке, где

Мэ – величина эквивалентной маржи;
Бп – цена 1 ед. базового актива в день поставки;
Фп – цена фьючерса в последний день торговли (в пересчёте на 1 ед.
базового актива);
Кк – количество фьючерсных контрактов;
Ке – количество единиц базового актива в фьючерсном контракте.

Примечание: Приведённые формулы определения вариационной и
эквивалентной маржи являются базовыми в алгоритме подсчёта, который
приведён в параграфе 7.2 Главы 7 Части I настоящего пособия.

Соотношение количества денег под начальную маржу, величины
начальной маржи на один фьючерсный контракт и количества
фьючерсных контрактов:

Днм = Нм * Кк, где

Днм – количество денег под начальную маржу;
Нм – начальная маржа на один фьючерсный контракт;
Кк – количество фьючерсных контрактов.

Опционы:

Комплекс формул Блэка-Шоулза для определения теоретической
цены европейского опциона «колл» на акции:




298
E
Vc = N(d1) * Ps – ---- * N(d2), где
eRT

ln(Ps/E) + (R + 0,5?2) * T
d1 = ---------------------------------;
? vT

ln(Ps/E) + (R – 0,5?2) * T
d2 = --------------------------------- или
? vT

d2 = d1 - ? vT;

Vc – теоретически предсказываемая стоимость европейского опциона
«колл»;
Ps – текущая рыночная цена базисного актива;
E – цена исполнения опциона (страйк-цена);
R – непрерывно начисляемая ставка без риска в расчёте на год;
T – время до истечения срока действия опциона, представленное в долях
в расчёте на год;
? - риск базового актива, измеренный стандартным отклонением
доходности актива, представленным как непрерывно начисляемый процент в
расчёте на год;

E
это дисконтированная стоимость страйк-цены на базе
----- -
eRT непрерывно начисляемого процента;

N(d1) и N(d2) – обозначают вероятности того, что при нормальном
распределении со средней, равной 0, и стандартным отклонением, равным 1,
результат будет соответственно меньше d1 и d2.

Дисперсия (для формулы Блэка-Шоулза):

n
?2 = (1 / (n – 1)) * ? (Иt - Иср)2, где
t=1

?2 – дисперсия;
n – количество дней в году;
t – переменная, принимающая значения от 1 до 365;
Иt – изменение цены выраженное в процентах за период времени t;
Иср – среднее изменение цены за год, выраженное в процентах.

Общий объём премии по опционной сделке:

По = П * Кк * Ке, где




299
По – общий объём премии по сделке;
П – величина премии из расчёта на одну единицу базового актива;
Кк – количество заключённых контрактов;
Ке – количество единиц базового актива в одном контракте.

Количество денег за поставленный товар при реализации опциона:

Д = Цс * Кк * Ке, где

Д – количество денег за поставленный товар;
Цс – страйк-цена опциона;
Кк – количество заключённых контрактов;
Ке – количество единиц базового актива в одном контракте.

Эффект от операции хеджирования для покупателя опциона «колл»:

В случае если к поставке цена базового актива Ц будет выше или равна
страйк-цене Цс, то …

Э = (Ц – Цс - П) * Кк * Ке

В случае если к поставке цена базового актива Ц будет ниже страйк-цены
Цс, то …

Э = -П * Кк * Ке

Эффект от операции хеджирования для покупателя опциона «пут»:

В случае если к поставке цена базового актива Ц будет ниже или равна
страйк-цене Цс, то …

Э = (Цс -П - Ц) * Кк * Ке

В случае если к поставке цена базового актива Ц будет выше страйк-
цены Цс, то …

Э = -П * Кк * Ке

Результат спекулятивной операции с поставкой реального товара
для покупателя опциона «колл»:

В случае если к поставке цена базового актива Ц будет выше или равна
страйк-цене Цс, то …

Р = (Ц – Цс - П) * Кк * Ке

В случае если к поставке цена базового актива Ц будет ниже страйк-цены
Цс, то …

Р = -П * Кк * Ке


300
Результат спекулятивной операции с поставкой реального товара
для покупателя опциона «пут»:

В случае если к поставке цена базового актива Ц будет ниже или равна
страйк-цене Цс, то …

Р = (Цс -П - Ц) * Кк * Ке

В случае если к поставке цена базового актива Ц будет выше страйк-
цены Цс, то …

Р = -П * Кк * Ке

В формулах про опционы:

Э – эффект операции хеджирования;
Р – результат спекулятивной операции;
Цс – страйк-цена опциона;
Ц – цена базового актива в день поставки;
П – премия;
Цп – цена продажи опциона;
Цк – цена покупки опциона;
Кк – количество заключённых контрактов;
Ке – количество единиц базового актива в одном контракте.

Котировки:

Соотношение текущей доходности по акции, совокупного годового
дивиденда и цены закрытия акции:

Див
ТД = ---------- * 100%, где
Цз

ТД – текущая доходность акции;
Див – совокупный годовой дивиденд;
Цз – цена закрытия.

Соотношение цена/доход:

Цз
ЦД = --------, где
ГП

ЦД – соотношение цена/доход;
Цз – цена закрытия;
ГП – годовая прибыль корпорации-эмитента из расчёта на одну акцию.




301
Соотношение цены закрытия предыдущего дня, сегодняшней цены
закрытия и чистого изменения цены акции по сравнению с предыдущим
днём:

Цзп = Цз – ЧИ, где

Цзп – цена закрытия предыдущего дня;
Цз – сегодняшняя цена закрытия;
ЧИ – чистое изменение цены акции по сравнению с предыдущим днём.

Индексы:
Формула расчёта промышленного индекса Доу-Джонса:

Avt
DJIAt = ---------- * DJIAt – 1, где
Avt - 1

DJIAt – значение индекса Доу-Джонса на текущую дату;
DJIAt – 1 – значение индекса Доу-Джонса на предыдущую дату;
Avt – среднеарифметическое курса акций на текущую дату;
Avt – 1 – среднеарифметическое курса акций на предыдущую дату;
при этом DJIA0 = 100.

Формула для расчёта составного индекса курсов обыкновенных
акций на Нью-Йоркской фондовой бирже:

WAvt
NYSE commt = ---------- * NYSE commt – 1, где
WAvt - 1

NYSE commt – значение индекса на текущую дату;
NYSE commt – 1 – значение индекса на предыдущую дату;
WAvt – средневзвешенное курса акций на текущую дату;
WAvt – 1 – средневзвешенное курса акций на предыдущую дату;
при этом NYSE comm0 = 50.

? Pi * Qi
Wav = ---------------, где {9.9}
? Qi
Wav – средневзвешенная по количеству выпущенных акций от цен
закрытия;
Pi – цена закрытия i-той акции;
Qi – количество выпущенных акций i-того вида.

Формула для расчёта индекса на основе среднегеометрической:




302
GAvt
GIt = ---------- * GIt – 1, где
GAvt - 1

GIt – значение индекса на текущую дату;
GIt – 1 – значение индекса на предыдущую дату;
GAvt – среднегеометрическое курса акций на текущую дату;
GAvt – 1 – среднегеометрическое курса акций на предыдущую дату;
при этом GI0 = любому произвольному числу, например 100.
n

Gav = vПPi , где

Gav – среднегеометрическое от цен закрытия;
Pi – цена закрытия i-той акции;
n – количество акций в индексе.




Глоссарий

А
Аваль – это надпись на векселе, означающая поручительство за
векселедателя или плательщика по векселю со стороны третьего лица.
Административно-хозяйственная часть это структурное
-
подразделение биржи, которое занимается всеми вопросами, связанными с
имуществом биржи, с организацией торговли в операционном зале, с
организацией рекреации и питания служащих биржи и торговцев.
Административно-хозяйственная часть работает в тесном контакте с
маклериатом, экономической службой, отделом компьютерно-информационных
технологий и службой охраны.
Активные опционы – это опционы «колл» во время роста рынка
базового актива и опционы «пут» во время падения.
Акцепт (acceptance) – это надпись на переводном векселе, указывающая
на согласие трассата оплатить указанную в векселе сумму.
Акционерное общество (corporation) – это организация, уставный
капитал которой разделён на определённое число акций.
Акция (stock, share) – это ценная бумага, удостоверяющая права её
владельца на часть имущества акционерного общества, на участие в управлении
акционерным обществом и на получение определённой доли прибыли
акционерного общества.
Американский опцион (American option) – это такой опцион, который
может быть реализован в любое время до конца срока его действия.
Атрибут (лат. attribuo – придаю, наделяю) – неотъемлемое свойство
предмета, без которого предмет не может ни существовать, ни мыслиться.




303
Б
Банковская сберегательная книжка на предъявителя – это ценная
бумага, которая подтверждает внесение в банковское учреждение денежной
суммы и которая удовлетворяет право владельца книжки на её получение в
соответствии с условиями денежного вклада. Права вкладчика могут свободно
передаваться другим лицам путём простого вручения книжки.
Банковский депозитный сертификат (certificate of deposit) – это ценная
бумага, представляющая из себя письменное свидетельство банка о вкладе
денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника
на получение в установленный срок суммы депозита (вклада и процентов по
нему) для юридических лиц.
Банковский сберегательный сертификат – это банковский депозитный
сертификат но уже для физических лиц.
Банковский чек – это ценная бумага, содержащее ничем не
обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платёж указанной в
нём суммы чекодержателю.
Биржа (exchange) – это организованная торговая площадка, на которой
биржевые торговцы совершают сделки по стандартным биржевым товарам,
руководствуясь строго определенными правилами и в соответствии с
принципом свободного ценообразования.
Биржевая операция (operation) – это последовательность сделок на
бирже, преследующая определённую цель.
Биржевая сделка (transaction, deal) – это событие, в результате которого
происходит купля-продажа биржевого товара, и, как следствие, смена
собственника этого товара. Биржевая сделка в обязательном порядке
регистрируется на бирже.
Биржевой арбитраж – это структурное подразделение биржи, которое
на основании действующего законодательства и принятых биржей нормативных
актов разрешает споры участников биржевых торгов, которые не смог
разрешить маклериат.
Биржевой банк (clearing bank) – это такой банк, через который
Клиринговая палата производит взаиморасчеты участников биржевых торгов.
Биржевой депозитарий (depository) – это юридическое лицо, которое:
• хранит сертификаты ценных бумаг, принадлежащих участникам
биржевых торгов;
• осуществляет учёт перехода прав на ценные бумаги, принадлежащих
участникам биржевых торгов.
Биржевой индекс (index) – это агрегированный показатель, отражающий
движение цен по совокупности ценных бумаг.
Биржевой склад (storehouse, warehouse, depository) – это специально
оборудованное помещение, где хранятся биржевые товары, предназначенные к
продаже. Биржевой склад может принадлежать бирже, а также арендоваться ею,
или использоваться для биржевых нужд по особому соглашению с биржей.
Биржевой товар (commodity) – это товар, который:
4. Имеет четко определенные характеристики (qualities, grades),
стандартизованные биржей.
5. Поступает на биржу регулярно и в большом количестве;




304
6. Потребительские свойства которого не изменяются во времени. Товар
может храниться на складах в течение практически неограниченного срока;
Биржевой товар является объектом биржевой торговли.
Биржевые торговцы (traders) – это специально обученные и
подготовленные люди, торгующие на бирже биржевым товаром; их также
называют субъектами торгов.
Брокер (broker) – это участник биржевых торгов, который заключает
сделки от имени и на счёт клиента.
Бухгалтерия – это структурное подразделение, которое осуществляет
бухгалтерский учёт на бирже. «Бухгалтерский учёт представляет собой
упорядоченную систему сбора, регистрации и обобщения информации в
стоимостном выражении об активах, обязательствах, доходах и расходах
организации и их изменений, формирующихся путём сплошного, непрерывного,
документального отражения всех хозяйственных операций».

В
Вариационная маржа (variation margin) – это прибыль или убыток от
операций на рынке фьючерсов.
Варрант (warrant) – это ценная бумага, представляющая из себя право
приобрести пакет акций создаваемого акционерного общества по
фиксированной цене в течение определённого срока.
Вексель (bill) – это ценная бумага, представляющая из себя
обязательство одной стороны заплатить некоторую сумму денег другой стороне
по достижении определённой даты в будущем.
Внебиржевой рынок ценных бумаг (over-the-counter market, OTC) – это
вторичный рынок ценных бумаг, сделки на котором проходят вне биржи.
Вторичный рынок ценных бумаг (secondary security market) – это такой
рынок, где происходит торговля ранее выпущенными ценными бумагами.

Д
Двойной опцион (double option) – это договор или стандартный
биржевой контракт, представляющий из себя, с одной стороны, право
покупателя опциона купить или продать товар по фиксированной цене на
определённую дату в будущем в обмен на премию, а с другой стороны –
обязательство продавца опциона продать покупателю или купить у покупателя
опциона товар.
Депозитарная расписка (depository receipt) – это ценная бумага,
представляющая из себя банковское свидетельство косвенного владения
акциями иностранных фирм. Указанные акции хранятся на депозите в банке
страны, где зарегистрирован эмитент.
Депозитарная расписка (depository receipt) – это ценная бумага,
представляющая из себя банковское свидетельство косвенного владения
акциями иностранных фирм. Указанные акции хранятся на депозите в банке
страны, где зарегистрирован эмитент.
Дивиденд (dividend) – часть чистой прибыли акционерного общества,
распределяемая среди акционеров пропорционально числу акций, находящихся
в их собственности.


305
Дилер (dealer) – это участник биржевых торгов, который производит
сделки от своего имени и за свой счёт, выставляя при этом двусторонние
котировки торгуемого актива.
Доходность (yield) – это относительная величина прибыли, приведённая
к какому-либо временному интервалу, чаще всего к году.

Е
Европейский опцион (European option) – это такой опцион, который
может быть реализован только на дату исполнения.
Единый рынок – это вторичный рынок ценных бумаг на основе
современных сетевых и компьютерных технологий. Единый рынок – это
объединение традиционных биржевого и внебиржевого рынков.

И
Инвестиционный сертификат – это ценная бумага, удостоверяющая
долю участия в инвестиционном фонде, право на управление и распоряжение
которым принадлежит инвестиционной компании.

К
Канцелярия – это такое структурное подразделение биржи, которое
работает с документами.
Класс опционов (option class) – это все обращающиеся на бирже
опционы «колл» или «пут» на одну и ту же ценную бумагу.
Клиринг (clearing) – это деятельность по определению взаимных
обязательств участников биржевых торгов, а также по подведению итогов
торговых сессий.
Клиринговая палата (clearing house) – это специальное структурное
подразделение биржи, в некоторых случаях даже имеющее статус юридического
лица. Клиринговая палата осуществляет взаиморасчеты участников биржевых
торгов.
Комиссия по профессиональной этике - это структурное подразделение
биржи, которое следит за соблюдением участниками биржевых торгов и
работниками биржи этических норм взаимоотношений, помогает маклериату и
биржевому арбитражу в разрешении споров и конфликтов, возникающих на
бирже.
Коносамент – это ценная бумага, представляющая из себя
товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его владельца
распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после морской
перевозки. Одновременно коносамент наделяется свойством, которое возлагает
на перевозчика ничем не обусловленную обязанность по выдаче груза
предъявителю коносамента.
Консервативный держатель – это такой инвестор, который держит у
себя акции в течение длительного срока (иногда несколько десятков лет) и не
продаёт их на бирже.
Котировать (to quote) – это значит:


306
1. определять цену на тот или иной биржевой товар в ходе торговой
сессии;
2. организовывать торги по тому или иному биржевому товару на бирже.
Котировальная комиссия – это структурное подразделение биржи,
которое:
• допускает ценные бумаги к торгам на бирже и исключает ценные
бумаги из процесса торговли;
• публикует итоги биржевых торгов в виде таблиц и графиков.
Котировки (quotations) – это цены торгуемого на бирже актива.
Купить фьючерс (buy, to go long) означает взять на себя обязательство
перед контрагентом и биржей купить биржевой товар на определенную дату в
будущем.

Л
Леверидж (leverage, gearing) – это отношение стоимости реального
актива к величине начальной маржи на фьючерс.
Ликвидность (liquidity, marketability) - это некоторая абстрактная
величина, характеризующая возможность для торговца быстро продать или
купить биржевой товар без существенных скидок по цене. Спекулянт помогает
покупателю и продавцу вступить в сделку, повышая тем самым ликвидность.
Низкая ликвидность является существенным препятствием на пути развития
биржевой торговли, и может быть вызвана как малым количеством участников,
так и их нежеланием торговать. Например, если продавцы предлагают за свой
товар слишком высокую цену, не устраивающую покупателей, то торги могут и
не состояться. В таком случае говорят о нулевой ликвидности. Если все же
происходит несколько сделок, но для основной массы торговцев невозможно
выйти на рынок и продать или купить товар, то тогда мы говорим о низкой
ликвидности. Но если происходит много сделок и для биржевиков не
представляет труда совершать свои операции, то мы говорим о высокой
ликвидности. Чем выше ликвидность торгов на бирже, тем лучше.

М
Маклер – это физическое лицо, которое ведёт биржевые торги.
Маклериат – это структурное подразделение биржи, которое организует
торги по ценным бумагам, регистрирует совершённые сделки и разрешает
споры участников торгов.
Маркет-мейкер (market-maker) – это такой дилер, который по особому
соглашению с биржей поддерживает и регулирует цены на те или иные ценные
бумаги.

<<

стр. 11
(всего 13)

СОДЕРЖАНИЕ

>>